首開股份三季報：少數股東“蠶食”過半利潤

（文/張玉 編輯/馬媛媛）今年尤其是三季度以來，信貸政策、調控政策持續收緊，體現在銷售端就是房企整體業績的慘不忍睹。

日前，首開股份發佈了2021年第三季度報告，今年三季度，公司共實現營業收入106.12億元，比上年同期增長了66.33%；不過，公司公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.49億元，比上年同期減少了256.14%。

對於公司三季度增收不增利的狀況，11月3日，首開股份方面回應觀察者網表示，房地產行業一般結算週期為2.5年~3年，目前行業普遍結算的項目基本上為在2018年前後取得的，這些項目一方面在取得時土拍市場競爭激烈導致成本上升，另一方面又受到後期銷售限價政策的影響，產品毛利率水平下降。這個問題也是目前整個行業在三季度凸顯的特點。“相信經過一定時期的消化，後期毛利率水平將會有所回升。”

少數股東權益佔比過半

增收不增利成為首開股份今年以來業績表現的代名詞。

今年前三季度，首開股份共實現營業收入439.3億元，比上年同期增長了79.99%。不過，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.99億元，比上年同期減少49.16%。

事實上，首開股份增收不增利的魔咒從公司半年報也可窺得一二。2021 年上半年，公司實現營業收入333.18億元，同比增長84.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.48億元，同比減少33.7%。

在同策研究院資深分析肖雲祥看來，出現增收不增利，很大程度上是由於盈利能力降低而引起的，這是目前行業面臨的普遍問題，當然造成盈利能力下降的影響因素也很多，比如結轉產品地價較高，資金成本較高，市場價格趨勢走低，或限價調控影響等。除此之外，目前房企為了分散風險，常常在項目層面採取合作方式經營，項目股權佔比的大小將影響公司利潤結轉規模。

首開股份三季報並未對公司合作項目佔比情況進行公告，而參照其2021年半年報，今年上半年公司獲取的13個項目中，合作開發項目的權益佔比在50%以上（不含50%）的項目僅有4個，只有1個不涉及到合作開發。

此外，三季報顯示，截至2021年9月30日，首開股份少數股東權益為336.09億元，超過歸屬於母公司所有者權益311.19億元，佔公司所有者權益的比重過半。

另據同花順iFinD數據顯示，2018~2020年，首開股份所有者權益分別為536.68億元、578.94億元及641.76億元；其中少數股東權益分別為227.81億元、284.03億元及325.82億元；少數股東權益佔所有者權益的比重分別為42.45%、49.06%及50.77%。

不難看出，近年來首開股份少數股東權益佔比持續提高，到2020年，少數股東權益佔比已經過半。也就是説，首開股份超過一半的所有者權益都裝進了少數股東的“錢包”。那麼，首開股份少數股東權益佔比為何如此之高？

就此，首開股份方面解釋稱，本期結算項目是在土拍市場競爭較為激烈的時間點取得，拿地的時候合作方比較多，權益佔比有所下降，導致本期少數股東權益有所增加。

花式“降”負債

值得一提的是，儘管侵蝕了部分利潤，對於當下債務水平依舊較高的首開股份來説，不斷增加的少數股東權益或許的確有利於降低公司的負債水平。

眾聯智詢副總裁蔣凱向觀察者網解釋，少數股東權益過高的話，有幾個原因，一方面，合作項目確實在增多，首開股份這幾年也一直存在規模衝動；另一方面，三道紅線出台後，房企都有降槓桿的需要，少數股東權益有助於增厚總資產，又能降低負債率，也確實起到了作用。

第三，少數股東權益中“明股實債”的操作，確實給企業隱藏了負債，一般來説，少數股東權益與收益長期不匹配的話，基本上就存在明股實債安排的。

那麼，首開股份近年來的財務狀況如何呢？

今年4月，觀察者網曾報道，截至2020年末，首開股份剔除預收賬款之後的資產負債率為74.83%，淨負債率為178.56%，現金短債比為0.89，三道紅線全部踩中。

今年上半年，首開股份“三道紅線”指標改善明顯。截至今年6月底，公司淨負債率、剔除預收款後的資產負債率、現金短債比分別為 162.1%、74.6%及1.2倍，檔位由紅轉橙。此外，公司經營活動產生的現金流量淨額也增加至98.04億元。

除了少數股東權益，永續債也是首開股份降低負債的“法寶”。財報顯示，截至今年三季度末，首開股份共有永續債50億元，其中包括一筆票面利率為3.88%的30億元永續債以及一筆票面利率為4.67%、總額為20億元的永續債。

簡單來説，永續債又稱無期債券，在會計賬目裏歸為所有者權益，而非負債。這樣來看，永續債不僅不會增加公司負債，而且會增厚資本、補充現金流。

對於公司目前的債務狀況，首開股份方面表示，按照公司自身情況，公司制定了較為詳細的降負債方案，總的來説，公司將採取加快銷售去化、提高存貨週轉速度、降低融資增速等措施，實現負債率有效降低。另一方面，審慎獲取新增資源，在項目遴選時，重點研究未來銷售速度有保障，回款速度快的高週轉項目，堅決迴避非快銷的項目及地王項目。

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