盤點白酒三季報：茅台淨利潤獨佔一半，分化加劇

觀察者網訊（文/盧思葉 編輯/莊怡）近日，19家A股白酒企業2021年三季度業績報告相繼出爐。據觀察者網統計，除未具體披露白酒板塊數據的順鑫農業之外，18家白酒上市企業在今年三季度共營收680.88億元，其中17家酒企實現營收正增長。

2021年前三季度，白酒行業需求恢復，疫情影響逐步淡化，行業景氣延續，高端白酒、次高端白酒和大眾酒的分化加劇。從營收和淨利潤兩個核心指標來看，貴州茅台都“一家獨大”，其三季度營收達255.55億元，淨利潤更是約等於其他17家酒企的淨利之和。

前三強營收佔比超六成

與上年同期相比，今年三季度17家酒企的營收實現上漲。其中，酒鬼酒和捨得酒業的業績增速顯著，酒鬼酒營收大幅增長128.66%，捨得酒業也獲得64.84%的增長。

營收數額上看，貴州茅台以255.55億元營收位列第一，其次仍是五糧液、洋河股份，三者穩居行業前三，營收佔18家酒企總營收的65.9%。值得一提的是，常居第四的瀘州老窖被山西汾酒反超。山西汾酒勢頭強勁，三季度營收達51.38億元，同比增長47.81%。

淨利潤方面，貴州茅台繼續佔據頭把交椅，三季度淨利潤達126.12億元，約等於其他17家酒企的淨利潤之和。

多數酒企本季度實現盈利，僅有皇台酒業、金種子酒為虧損情況。去上年同期相比，青青稞酒本季度淨利潤上漲134.27%，增長最高，迎駕貢酒、捨得酒業、水井坊、山西汾酒也均實現50%以上的淨利潤增長。

據白酒行業分析師蔡學飛分析，疫情影響下白酒行業擠壓式增長格局並未改變，去年新冠肺炎疫情爆發背景下消費基數較低，而酒鬼酒、捨得酒業等具有優質的品牌資產和良好的產品結構，實現業績較快增長在預料之中。

從現金流指標上看，由於去年同期疫情影響銷售商品收入等原因，本季度市場銷售回暖後，酒企經營活動現金流普遍大幅增長。據觀察者網統計，18家白酒上市公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額合計達790.12億元，其中，頭部的貴州茅台和五糧液兩家企業經營活動現金流淨額就達到521.5億元。

增長幅度上，迎駕貢酒和洋河股份分別大幅增長1634.41%、1332.75%，捨得酒業、五糧液、山西汾酒、今世緣、青青稞酒、老白乾酒的現金流也均有翻倍增長。

2021年三季度A股酒企主要業績數據，製圖/盧思葉

行業分化加劇

而與高端和次高端酒企不同的是，中端酒表現並不樂觀。

如伊力特三季度經營活動現金流大幅下降155.47%。根據季報提及的經營活動變化，原因或有伊力王酒轉為自營產品導致庫存增加、拓展市場激勵銷售導致銷售費用支出增加。

此外，皇台酒業成了三季度唯一營收沒有過億（0.11億元）、且與上年同期相比下降的酒企，歸屬公司股東的淨利潤大幅下降548.6%，季報公告顯示，原因主要是公司本期主營業務收入和毛利率下滑，銷售費用和管理費用較去年同期增加，經營業績出現虧損。

從毛利率來看，分化更加明顯。

2021年三季度，頭部前五大酒企的毛利率均超過75%，貴州茅台高達90.83%，瀘州老窖毛利率為87.51%，五糧液、洋河股份和山西汾酒毛利率均約76%，而如中端酒品牌伊力特的毛利率僅在43.49%。

可以看到，白酒行業的集中度逐漸增強，格局趨於穩定，貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒穩居第一梯隊。

申萬宏源對白酒三季報的研究中指出，中長期看，高端酒增長確定性強，量價齊升趨勢確定；次高端仍然是高成長性賽道，且價格帶動的分層會不斷深化。

蔡學飛在接受證券日報採訪時也表示，白酒企業的第三季度是為第四季度鋪貨做準備，因此，三季度也是酒企的管理季。從上市酒企業績來看，白酒品牌分化在進一步加強。除了貴州茅台和五糧液強勢品牌外，大多數品牌都在存量市場下競爭，企業的管理成本、擴張成本、渠道成本都在大幅增長。整體來看，中國白酒行業經過前兩個季度的高速增長，第三季度出現了增速放緩的態勢，品牌間的競爭進一步加大，市場競爭進一步加劇。

觀察者網發現，在此之前，這種競爭的苗頭已經顯現。今年4月，山西汾酒提出到十四五時期，汾酒要躋身第一陣營，實現“三分天下有其一”的目標；同月， 瀘州老窖黨委書記、董事長劉淼公開表示，要在2025年“實現重回前三，讓品牌價值和營收體量回歸中國頂級名酒地位。”

目前位列第三的洋河股份也不示弱，今年5月，洋河股份董事長張聯東回應投資者提問時明確表示，“十四五”期間洋河股份也將保持持續穩健增長，有信心、有決心繼續保持行業前三的位置。

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