董事長趙偉國激烈反對，紫光重整造成700億鉅額國資流失？
【文/觀察者網 呂棟】
曾經的“中國最大綜合性集成電路企業”、“全球第三大手機芯片企業”紫光集團，命運再遭波折。就在其破產重組即將塵埃落定之時，集團董事長趙偉國卻突然發聲強烈反對。
由於瘋狂對外投資積累了大量債務，旗下擁有長江存儲、紫光展鋭等優質資產的紫光集團在今年7月被債權人申請破產重組。12月10日，一家略顯低調，但擁有優秀半導體行業運營經驗的財團智路建廣聯合體，被確定為紫光重組的戰略投資者。
不過，趙偉國實控的北京健坤集團昨天下午（12月15日）發佈聲明稱，重整工作組嚴重低估紫光集團旗下資產，並將導致超過700億的國有資產流失，而其中大部分將落入智路資產實控人李濱等人的私人腰包。
截至發稿，智路建廣方面尚未對此事發聲。
儘管建廣資產本身就有國資背景，智路資產身後也有中芯國際、長電科技、京東方等產業聯盟加持，但因為智路建廣曾經幫助高通開拓中國市場，趙偉國與其早有矛盾，如今突然出手阻撓紫光重組，把雙方恩怨重新置入輿論漩渦。
不管孰是孰非，紫光集團作為中國芯片領域的標杆企業，其前進的道路註定無法平坦。
趙偉國持股70%的北京健坤集團聲明
紫光重組波瀾再起
正當業界都以為智路建廣聯合體將順利拿下紫光集團的時候，紫光集團重整前的操盤手、集團董事長趙偉國突然曝出重磅消息。
12月15日下午，趙偉國實控的北京健坤集團發佈聲明稱，本次紫光集團重整方案將直接造成當期734.19億（未來價值數千億元）的國有資產流失。該聲明還透露，自紫光集團重整工作組全面接管紫光集團以來，健坤集團一直被排斥在紫光集團引進戰投和司法重整的任何決策和信息之外。
重整前，北京健坤集團持有紫光集團49%的股份。該公司在聲明中對紫光集團重整方案多處提出質疑：1.智路建廣不符合戰投資格；2.清算組和市場評估機構嚴重低估紫光集團旗下資產價值，涉嫌侵吞國有資產；3.鉅額重整費用明細沒有披露；4.員工安置問題可能造成紫光集團人才流失。
北京健坤集團在聲明中稱，已經於12月15日通過郵局向中紀委、國務院辦公廳紀檢組、財政部紀檢組、教育部紀檢組就國有資產流失問題，對紫光集團管理人（即原來的現場工作組）進行實名舉報。並且，該公司要求財政部的專業國資機構對紫光集團資本進行評估。
熟悉半導體行業的人都知道，趙偉國和智路建廣聯合體早有矛盾曝出。2017年5月26日， 建廣資產、智路資產與高通等共同簽署協議，宣佈成立合資公司瓴盛科技，智路資產實控人李濱擔任董事長。
當時，高通把中低端處理器技術授權給瓴盛科技，直接影響到紫光集團旗下展訊通信。此舉激怒趙偉國，他在朋友圈直呼促成此次合資的高通方代表孟璞為買辦，並痛批兼任建廣資產投評會主席的李濱。
趙偉國2017年朋友圈截圖
“紫光問題不是資不抵債”
作為中國最大的綜合性芯片產業集團和頭部的雲網產業集團，紫光集團在中國科技界赫赫有名，破產重整的進展也持續受到關注。
在本次重整前，紫光集團的股東主要有兩個：清華大學是控股股東，通過清華控股持有51%的股權；趙偉國實控的北京建坤集團持有49%的股權。
從規模來看，目前紫光集團全體員工約4.5萬人（海外約3000人）。財報顯示，該公司2020年營收超過842億，創歷史新高；2021年上半年，紫光集團營收同比增長36%，預計全年收入超過1100億，發展勢頭可謂良好。
在中國產業界，紫光集團知名於瘋狂併購。從2013年起，趙偉國先後主導了多起併購案，也將紫光集團打造成了一艘巨型半導體航母。目前，該公司下屬企業包括長江存儲、紫光展鋭、新華三、紫光同創、紫光聯盛等多家業界知名公司。
前幾年，如果條件允許，趙偉國甚至想收購台積電。
被稱為“併購狂人”的紫光集團董事長趙偉國 圖源：紫光集團
但也正因為持續大手筆併購和投資，紫光集團累積了較高的資產負債率和債務。據該公司自述，2019年底以來，受高負債、高校產業改革、方正集團司法重整、疫情造成和政府金融機構溝通出現問題等4個因素影響，紫光集團本部出現流動性危機和債務問題。
2020年11月起，紫光集團連續出現債務違約。隨後，應該公司管理層的請求，國務院從北京市國資系統、中國銀保監會北京局等部門抽調幹部，組成了國務院紫光集團現場工作組，於11月10日進駐紫光集團。
2021年7月9日，相關債權人以紫光集團不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對紫光集團進行破產重整。7月16日，北京一中院裁定受理紫光集團重整一案，並於同日指定紫光集團清算組擔任紫光集團管理人，具體負責開展各項重整工作。
但需要注意的是，紫光集團需要解決的負債是該集團本部的負債，各下屬產業公司的負債都是正常經營性負債，沒有出現問題，也不需要紫光集團償還，因此並沒有被列入本次司法重整的範圍。
北京建坤集團提供的信息顯示，紫光集團本次司法重整需要解決的債務總額約1245億，而這1245億對應資產的市場價值約為2000億：
上市公司股票（合計市值在800億左右)、
非上市公司的股權（估值在1110億左右)、
現金類資產（超過100億)、
基金類資產（超過10億)、
其它類資產（超過40億）
因此，北京建坤集團認為，紫光集團的資產價值超過負債700多億，該集團的債務問題不是資不抵債，本質上是流動性問題，如果對紫光集團注入一定的流動性，解決該公司的債務問題不困難。
不僅如此，北京建坤集團還提到，紫光集團旗下還有12家公司（包括長江存儲、紫光展鋭等）符合科創板上市條件，預計這12家公司科創板上市後，紫光集團的資產還會有大幅增值並超過2000億以上。
北京健坤集團聲明截圖（下同）
“智路建廣不符合戰投資格”
介紹完紫光集團的基本情況，北京建坤集團開始提出對智路建廣的質疑，首先就是其作為戰略投資者的資格問題。
7月20日，紫光集團管理人發佈《紫光集團有限公司管理人關於招募戰略投資者的公告》。其中第三條“戰略投資者條件”第三項中要求，戰略投資人的財務指標應滿足最近一年淨審計的資產總額不低於500億或者最近一年淨審計的歸屬於母公司所有者的淨資產不低於200億；第五項中明確要求：“聯合體應明確牽頭人，牽頭人應同時符合上述第（一）項至第（四）項條件”。
《紫光集團有限公司管理人關於招募戰略投資者的公告》截圖
北京健坤集團主張，智路公司和建廣公司都是資產管理公司，自身的總資產不滿足500億的要求，自身的淨資產也不滿足200億的要求，即使兩家合起來，也都不滿足;他們目前所管理的資產也不足500億，而且所管理的資產，不是他們自身的資產，這些資產都是投資人的，管理公司並沒有權力隨意動用。
觀察者網查詢中國證券投資基金業協會官網發現，智路資產是一傢俬募股權投資基金和創業投資基金，註冊資本10000萬元，實繳資本2500萬元，管理規模區間為50-100億元；建廣資產與智路資產業務類型類似，註冊資本10000萬元，實繳資本10000元，管理規模區間為20-50億元。
根據官方信息，智路資產實控人為李濱，持股比例達到73.15%，李濱另一個身份是中關村融信金融信息化產業聯盟（下稱：融信聯盟）理事長，他同時還擔任建廣資產投評會主席；建廣資產由央企中國建投和融信聯盟分別持有51%和49%的股權。
12月10日，紫光集團公告，智路建廣聯合體被確定為戰略投資者；12月13日，紫光集團管理人公告稱，已經正式與戰略投資者簽署《重整投資協議》，制定了重整計劃草案，並提交給了北京一中院。
12月14日，有媒體曝出的紫光集團重整計劃草案顯示，重整投資方由智路建廣牽頭，長城資產、湖北科投、珠海華髮和河北產投等組成聯合體，共同搭建重整投資平台公司，出資600億元承接重整後的紫光集團全部股權。根據草案，若重整計劃得以順利實施，有財產擔保債權將全額現金清償，普通債權將通過現金、股票抵債及留債等方式予以清償，預計可實現95%至100%的清償率。
融信聯盟官網截圖
**長江存儲估值不到500億，**重整造成鉅額國資流失？
質疑完智路建廣的戰投者身份，北京健坤集團開始將矛頭轉向國有資產流失。
北京健坤首先強調，紫光集團目前由清華控股有限公司持股51%，紫光集團是一家國有控股企業，清華控股有限公司是100%純國資企業，是清華大學的國有資產經營公司。
根據紫光集團管理人（紫光集團清算組）出具的天健興業市場評估報告，紫光集團資產負債情況如下：
綜上，按照持續經營假設下的全部資產市場價值評估結果，紫光集團重整主體資不抵債161.31億元（1214.78-1376.09)。
對此，北京健坤集團提出質疑：
1.紫光集團重整主體所持三家上市公司（紫光股份、紫光國微及學大教育）股票價值，應是取截至2021年6月30日前20交易日(不含當日）收盤價的均價計算。由此可知，天健興業評估報告評估結果所含三家上市公司股票價值為578億元。
2.紫光集團重整主體所持西藏紫光大器100%股權（對應最終持有長江存儲25.91%權益)，評估價值僅約124億元（草案披露湖北科投現金出資收購價51億元+紫芯偉華項目信託計劃出資本金65億元+應付未付信託息費淨額8億元)。據此，換算對長江存儲整體估值約478億元，僅較長江存儲淨資產賬面價值增值約50億元。
長江存儲一期設計綜合產能為10萬片/月;截至2021年6月底，其綜合月產能已達到7.90萬片/月。參照可比公司合肥長鑫近期股權融資估值(166.67倍產能倍數),長江存儲本部可比估值至少為1317億元，其全資子公司武漢新芯2020年7月底評估價值為73億元（評估報告尚在有效期內)，僅長江存儲和武漢新芯估值即達1390億元。
這還不包括其所持上海宏茂微電子50.94%股權及配套園區長存科服100%股權等資產價值。另據知名專業投資機構高榕資本2021年9月出具的投資意向書，其對長江存儲和武漢新芯給出的投前估值為1600億元。可見，管理人和天健興業至少低估紫光集團重整主體所持長江存儲權益價值達290億元（1600×25.91%-124)。
3.除1和2兩項之外，尚無法從草案中發現對紫光集團重整主體所持其他單項資產的估值，但可以推算出，《市場價值評估報告》對全部資產評定的市場價值總和1,214.78億元，扣除重整主體持有三家上市公司股權價值578 億元和通過西藏紫光大器最終持有長江存儲25.91%股權價值124億元之後,其餘資產的評估價值總計僅513億元。
北京健坤集團強調，除三家上市公司和西藏紫光大器（長江存儲）外,紫光集團重整主體還最終持有以下重要實體產業公司股權:
北京健坤集團認為，以上重要經營性資產價值合計約663.19億元，紫光集團本部尚有在手現金約90億元，即使不考慮重整主體持有的其他債權、股權及零星資產（賬面價值逾200 億元)，除三家上市公司和西藏紫光大器(長江存儲)之外的資產總價值也至少達753.19億元(663.19+90),即至少被低估240.19億元（753.19-513)。
“綜上，粗略和保守估算，紫光集團管理人和天健興業主導下的《市場價值評估報告》，至少低估紫光集團資產價值至530.19億元(240.19+290)。”聲明稱。
不僅如此，北京健坤集團還指出，紫光集團管理人和智路建廣意圖利用紫光股份和紫光國微股價與市值的大幅增長約204億元(其中，用於抵債部分的股票總市值此間增長約52億元)，以截至2021年6月30日的相對低股價出具《市場價值評估報告》，以截至2021年11月15日的相對高股價用於抵償債務，變相侵害紫光集團原股東權益。
北京健坤集團認為，“紫光集團重整主體所持上述三家上市公司股票總市值在此期間合計增長204億元，加上此前被低評的530.19億資產，資產合計被低評734.19億(240 + 530.19)。即國有資產合計流失734.19億!”
北京健坤集團稱，智路公司的股東穿透後全部是自然人，自然人李濱是智路公司的大股東，李濱等自然人持有建廣公司49％的股權，即流失的734.19億國有資產，大部分將落入李濱等人的私人腰包，這是典型的侵吞國有資產行為。
“重整費用標準不透明、存員工流失隱患”
根據紫光集團債權清償方案，普通債權人有三種選擇：
但北京健坤集團認為，以上三種普通債權清償方案，貌似令債權人基本無損或完全無損，但留債部分不僅未見智路建廣提供增信安排(包括但不限於金融機構保函或第三方擔保等)，甚至未見披露智路建廣或其指定收購主體的信用評級報告。這就相當於，被迫選擇留債的普通債權人將自行承擔100%的風險敞口。
北京健坤集團還表示，“智路建廣以資管和私募為基礎的財務實力，本身即缺乏長期核心資本，信用水平無法與清華大學和清華控股相提並論，而管理人借重整之機幫助智路建廣強迫普通債權人接受的無擔保留債，無異於空頭支票。這是明目張膽的打劫國資行徑。”
另外，本次重整程序中預估產生的重整費用約為18.5億元，包括重整案件受理費、管理人報酬、管理人執行職務的費用、聘請中介機構的費用、資產處置或過户税費等。
但北京健坤集團質疑費用明細沒有列出。
最後，北京健坤集團還質疑智路建廣對紫光集團的員工安置問題：“目前，已有包括紫光展鋭在內的產業單位在智路建廣接管後即將進行重大人事調整的訊息影響下，出現了人心動盪。這對高度依賴人力知本的半導體產業公司，將構成致命影響。”
