連平：今年中國經濟面臨什麼樣的局面

隨着疫苗問世並普及投放，全球疫情很可能在2021年年中前後出現拐點，隨後世界經濟可能於下半年走向整體性復甦。在經濟復甦和基數效應的雙重影響下，中國經濟在2021年一季度可能呈現較高增速，甚至超過兩位數，二季度後會逐步放緩。預計2021年中國經濟增長可能達到8.8%，總體上呈現前高後低之勢，穩步迴歸趨勢性運行水平。

雖然中國經濟在2020年走出了全球主要經濟體中唯一的一抹亮色，但仍需要警惕經濟運行中的局部風險。一是銀行業局部不良資產壓力可能增大。疫情對資產質量的影響存在一定滯後性。銀行出於審慎經營原則，將繼續做實不良分類、夯實資產質量基礎，預計不良生成速度仍維持在較高水平。2020年推出的小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃在2021年都將會退出。二是部分房地產企業存在資金鍊斷裂的風險。2021年房企融資環境相對偏緊，部分經營不善的房企存在資金鍊斷裂的風險。三是債券市場仍可能發生局部違約。超預期的信用風險可能會導致流動性風險。而市場利率仍有可能階段性上升，引發債券市場局部違約繼續發生。四是股市和匯市大幅震盪和聯動產生擴散效應。鑑於經濟復甦存在階段性或局部性的不確定性、疫情可能反覆，資本市場可能面臨階段性短期擾動。有必要警惕人民幣過度升值併產生連鎖反應。過快的升值可能帶來熱錢湧入以及給出口增加較大壓力，而過多的資本流入不僅將衝擊我國的經濟秩序和貨幣政策執行效果，資本流入的“急停”和逆轉也可能產生負面影響。

去年底舉行的中央經濟工作會議強調，2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時效度。筆者認為這樣的宏觀政策基調具有較好的針對性和適配性，下一步的關鍵是要落到實處。

2021年，積極的財政政策要提質增效、更可持續。保持適度支出強度，增強國家重大戰略任務財力保障，在促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配上主動作為，抓實化解地方政府隱性債務風險工作。為推動消費更好的恢復，增加教育、科技、城鄉社區事務、節能環保、文體旅遊傳媒等項目的支出。為了支撐擴大內需戰略，未來可以探索推進個人所得税和房地產税税制改革。

穩健的貨幣政策要靈活精準，合理適度。應保持貨幣供應量和社會融資規模增速與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，信貸和社融的增長從疫情發生之前的與名義經濟增長基本匹配到轉為與反映潛在產出的名義經濟增長匹配，是一個重大的轉變。潛在產出的波動相對較小，反映潛在產出的名義GDP就是在潛在產出的基礎上考慮GDP平減指數的影響。2021年，信貸和社融都應保持平穩的、常態的增長，實體經濟融資利率平穩下行。

2021年存款準備金率上調和下調的必要性都很小。目前銀行存款增速低於貸款增速，在這種情況下，調高存款準備金率是不合適的。此時提高存款準備金率有可能帶來銀行流動性過度偏緊的結果，同時也很有可能抬升銀行貸款利率，尤其是會制約銀行業向實體經濟投放信貸的能力，增加後者的融資成本。

2021年，房地產金融政策已經顯現嚴格規範的端倪。從金融源頭管理需求，控制大城市房價上漲壓力可能是較為有效的舉措，但需要把握好時效度。應堅持穩地價、穩房價、穩預期；因城施策，一城一策，促進房地產市場平穩健康發展。房地產調控政策重點在於嚴防利用消費貸、首付貸資金違規加槓桿行為；對房企加強融資管控，包括貸款、信託及境內外債券融資。針對大城市住房供求關係的不平衡，採取限購限貸限價等調控措施，加大租賃住房供給建設；從長遠看，應推進土地制度市場化改革，增加大城市土地和住房供給，從供需兩端出台政策穩定房地產市場運行。

歲末年初，股票市場連續上漲，成交量穩步擴大，市場對2021年股票市場寄予了良好預期。2021年中國經濟將持續復甦，加上低基數因素，實際GDP增速可能較高；宏觀政策將保持對經濟的必要支持力度，流動性將保持合理充裕，利率水平較為平穩；經常項下順差增速較高，資本流入步伐加快，人民幣波動中升值態勢明朗；企業盈利大幅改善，A股估值處在合理水平；國家從戰略上支持直接融資，持續推出支持和呵護資本市場政策。可見，當前的股市上漲是有理由的。下一步的監管和調控需關注非合規資本進入股市，引導市場支持國家政策和戰略導向的產業，培育和引導市場主體秉持風險中性理念。（作者是植信投資首席經濟學家兼研究院院長）