MLF縮量續做 節前“補水”工具充足

5個月來，中期借貸便利（MLF）操作首現“縮量”續做。1月15日，央行開展5000億元1年期MLF操作，不及當月到期規模。分析人士稱，MLF操作維持適量水平，呼應當前貨幣政策“穩”字當頭的基調。1月出現全面降準的可能性較小，央行可能通過逆回購操作或動用臨時準備金安排等方式，填補春節前可能出現的流動性缺口。

打破連續超額續做態勢

1月15日，央行開展5000億元MLF操作，含對1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續做，同時開展了20億元7天期逆回購操作。1月共有3000億元MLF和2405億元TMLF到期，央行此次續做終結了2020年8月以來MLF超額續做的態勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，伴隨2020年末銀行壓降結構性存款任務告一段落，市場中長期流動性緊張狀況明顯緩解。截至1月14日，代表性的1年期股份制銀行同業存單加權平均發行利率較2020年11月末的高點大幅回落，並已低於MLF操作利率。這一背景下，商業銀行通過MLF操作向央行融資的需求下降。

中信證券固收研究明明團隊認為，當前短期流動性總體充裕，DR007連續多日運行在2%以下水平。此外，本月繳税截止日為1月20日，不與銀行繳準疊加，短期集中繳款的資金壓力不大，不會對市場產生較大沖擊。

全面降準可能性較小

近來，央行逆回購操作頻現“地量”，被市場解讀為穩定資金面的信號。明明團隊表示，此次5000億元MLF操作同樣具有較強的政策信號意義，進一步強化預期管理，引導市場利率圍繞政策利率平穩運行。

“近期央行反覆提及‘引導市場利率圍繞政策利率平穩運行’。”明明團隊表示，央行縮量對沖到期流動性，可引導市場利率向政策利率靠攏。

在流動性供求仍面臨税期及春節現金投放等因素影響的情況下，市場普遍認為央行將綜合運用逆回購等政策工具填補資金缺口，全面降準可能性較小。

王青認為，當前中長期流動性已處於較充裕狀態，央行降準的迫切性下降。如果春節前市場資金面趨緊，央行可通過加大逆回購操作規模、拉長期限等方式進行調節。同時，全面降準會釋放較強烈的貨幣寬鬆信號，與當前政策取向不符。

在降準可能性較低的情況下，有分析人士推測，春節前央行再次啓用臨時準備金安排（CRA）的可能性上升。

“預計今年春節前流動性投放工具是以MLF+逆回購+普惠金融定向降準，或類似CRA臨時流動性安排為主的組合。”明明團隊表示。