富國大通：資金南下對A股資金分流有限 後市聚焦核心資產

進入2021年以來，港股表現出色，恒生指數持續上漲，近日一舉站上30000點，最高達到30191.16點。今年以來，港股的表現領漲全球主要資本市場。

富國大通表示，南下資金的持續“買買買”模式，助推了港股的上漲。公募基金加大港股配置是本輪資金南下的重要增量貢獻。

截至2020年底，公募基金的港股持倉佔港股通總持倉的比重已超五分之一，達到2017年佔比僅11%的兩倍；從權益型基金的倉位來看，2020年底港股市值佔基金資產淨值的比重升至6.2%，為歷史最高紀錄。在A股整體估值不低、部分板塊過度交易的背景下，港股的優質稀缺資源及低估值優勢更具吸引力。

港股仍具配置價值 關注盈利和估值的匹配度高的優質核心資產

對於港股未來投資機會的判斷，富國大通認為，從基本面和流動性兩項因素判斷，港股目前存在配置價值。

而資金南下的態勢有望延續，主因在於港股兼具A股稀缺成長龍頭和藍籌估值相對較低的優勢。港股盈利水平和中國GDP增長存在顯著關係，在一致性預期下，一季度港股EPS累計同比趨勢將在去年的基礎上繼續上升，在盈利端推動港股價格的上漲。此外，A股市場藍籌抱團效應的擴散是資金南下的重要推動力量，抱團品種的估值高企使得港股對標標的配置性價比提升。

富國大通表示，港股自去年11月以來進入牛市，在海外風險事件落地以及國內流動性邊際寬鬆的背景下，今年1月以來“以大為美”的現象加速演繹，未來隨着公募基金參與者的佔比持續提升以及中國社會財富對權益資產的持續溢出，預計港股後市持續向頭部公司集中的趨勢有望得以延續。

隨着經濟復甦和企業盈利改善，主要聚焦盈利和估值的匹配度高的優質核心資產：一是優質互聯網及科技領域龍頭，二是兩地上市企業中港股中大幅折價的，三是A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司，四是近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍籌公司。

投資方向基於理性 港股對A股資金的分流較為有限

關於港股市場是否過熱、是否還能入場，港股未來是否分流A股增量資金等問題，富國大通認為，當前存量主動型權益基金2021年對於港股的最大增量規模為4816億元，考慮到南向年初至今淨流入規模就已經達到1931億元，後續流入速度大概率放緩。但由於A股早已是一個增量市場而並非存量市場，因此國內資金加速南下會對A股造成的影響有限。

同時，隨着註冊制的放開，以及國內融資形勢由間接融資轉為以直接融資為主導，越來越多的小企業將藉助資本的力量實現企業規模的進一步邁進，A股也將迎來更多的企業上市，屆時A股將面臨與港股一樣海量的新股供應，以往的錢多股票少的情況將不復存在，從而使得頭部公司將獲得較高的流動性溢價。

此外，伴隨着國內經濟增長引擎由更多的新興經濟行業來代替，更短的更新週期將使公司盈利的穩定性將處於更大的波動當中，從而那些被快速淘汰的企業就會面臨港股中仙股化的局面。因此，A股的資金模式、大小分化將會更靠近港股的情況。