短期流動性現趨緊跡象 股債市場波動

專家稱貨幣政策“不急轉彎”思路明確

在月末、節前因素以及央行公開市場大規模淨回籠影響下，國內銀行間市場流動性最近略現緊勢，股債市場出現一定程度波動。

專家指出，資金面趨緊態勢不會持續太久，未來央行有可能動用一些臨時性措施或者啓動更長時期的逆回購投放流動性。更重要的是，市場利率短暫上移，不意味着政策取向發生變化。按照2020年底中央經濟工作會議精神以及央行工作會議定調，2021年貨幣政策將逐步向常態迴歸，但不會出現“急轉彎”。

市場利率短暫上移

近日，央行公開市場持續大規模淨回籠。1月27日，央行公開市場再度進行1800億元人民幣7天期逆回購操作，中標利率2.2%。當日有2800億元逆回購到期，實現淨回籠1000億元。同花順數據顯示，截至1月27日下午4點，質押式回購隔夜（DR001）、7日（DR007）和14日（DR014）利率分別達3.05%、3.17%和3.48%，分別上漲35個、17個和53個基點。

資金面壓力下，股債市場近日出現波動。1月26日，10年期國債期貨主力合約大跌0.46%，三大指數全天走弱。截至當日收盤，上證指數收盤跌1.51%，深證成指跌2.28%，創業板指跌2.89%，盤中一度跌超3%。27日，股債市場有所回穩，但轉債市場“接力”跳水行情。截至當日收盤，共有13只轉債跌超10%。有市場人士稱，轉債流動性較好，在非銀機構流動性緊張時期，可能率先被拋售以換取流動性。

業內人士表示，當前資金面偏緊、市場利率上移屬於短期現象，未來央行或適度投放增量資金以滿足市場流動性需求。“通常春節之前都會出現資金面偏緊的狀況，開年以來兩市成交額頻繁突破萬億，對流動性的需求也比較明顯。”申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明對《經濟參考報》記者表示。

中國銀行研究院研究員梁斯同樣指出，臨近月末，流動性需求上升，市場利率短暫上移屬於正常現象，在貨幣政策穩健基調下，央行將繼續根據流動性總量預調微調，維持市場利率平穩運行。他表示，根據以往操作，為應對假期前後流動性需求上升的問題，央行可能會動用一些臨時性措施或者啓動更長時期的逆回購投放流動性，緩解假期因素的影響。

光大證券首席金融業分析師王一峯也預計，後續央行將重啓14天逆回購並實現跨春節覆蓋，央行適度增量資金投放即可實現資金面有效改善，資金面趨緊態勢不會持續太久。

專家稱貨幣政策取向未發生變化

大部分業內人士認為，市場利率短暫上移，不意味着政策取向發生變化，2021年貨幣政策會“穩”字當頭。

央行有關負責人本週表示，中國央行在對流動性進行支持的同時，也關注到了相關風險，未來貨幣政策會繼續在穩增長和防風險中尋求平衡，確保政策是穩定的，不會過早撤出支持政策。

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿在近日舉辦的“中央經濟工作會議解讀與當前經濟形勢分析”專題研討會上表示，當前面臨一個悖論：一方面是槓桿率上升較快，要求貨幣政策開始調整；另一方面即貨幣政策轉向不能太快。去年底的中央經濟工作會議提出，2021年要保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。“這表明宏觀槓桿率不要再升了，但政策也不能急轉彎。”

中信證券明明債券研究團隊指出，從近期央行表態來看，較中央經濟工作會議的定調並沒有發生變化，貨幣政策“不急轉彎”的思路依然比較明確。

市場層面，專家表示今年A股市場資金面總體將處於平穩狀態。桂浩明指出：“與去年相比，今年貨幣政策不會出現急轉彎，但總體趨勢略有收緊。而公募基金開年以來的熱銷，很多屬於從股票到基金或存量基金之間的轉換，真正屬於增量的部分不算明顯。此外，儘管北向資金在不斷流入，場內資金也出現了大量向南流動的態勢，幾方面因素相抵消，市場整體資金面處於穩定態勢。”在他看來，今年市場更多還是屬於結構性行情。不過，也有機構建議，短期內市場波動仍有可能放大，已經擁有豐厚收益的投資者可考慮部分兑現。