新規實施在即 指數基金將迎大發展

2月1日起，公募基金管理人的指數基金開發將迎來新規約束。新規除了對基金管理人專業勝任能力做出定性規定外，更為備受關注的是對指數成份股數量、前五大權重標的佔比等細節做出明確限制。

分析人士指出，相關約束政策的出台是針對ETF產品申報“大躍進”的亂象。在市場環境改善的基礎上，指數基金有望成為投資者多維度參與市場行情的重要選擇工具，這也有望為市場持續引入中長期增量資金。

多維度完善機制

根據上交所和深交所近日發佈的《指數基金開發指引》，自2月1日起，基金管理人擬開發指數基金並在交易所上市交易的，需要符合以下條件：如果標的指數為非寬基股票指數的，標的指數的成份證券數量應不低於30只；標的指數的單一成份證券權重不超過15%，且前5大成份證券權重合計佔比不超過60%。

華西證券金融工程分析師張立寧表示，這兩條限制性條件旨在降低指數波動風險。因為隨着股票數量的減少，指數會集中於某個細分行業或細分主題，指數走勢波動可能會加大，個別權重股對指數的影響也會加大。對於權重股的限制則可以避免少數股票對指數產生太大影響。

《指引》還指出，2月1日起，新開發指數的發佈時間應不短於6個月，中國證監會認可的指數基金，其指數發佈時間要求則可適當放寬。值得一提的是，在此前的指引徵求意見稿中，新開發指數的發佈時間是不短於1年。公募人士指出，如果標的指數發佈滿1年後再發行基金產品，或對基金管理人的產品長期佈局能力、指數設計的前瞻預判能力提出更高要求。而最終發佈的《指引》採用了“6個月”的最短時限，未來基金公司的產品開發仍會綜合考慮長期前景較好的品種。

此外，在流動性方面，《指引》指出，權重佔比合計90%以上的成份證券過去1年的日均成交金額，應位於其所在證券交易所全部上市股票的前80%。張立寧指出，目前已發佈的可投資性指數多數剔除了成交排名靠後的股票。由於市值與成交金額一般為正相關，因此也可以看作另一種形式的流動性篩選。張立寧表示：“如果在指數編制規則中新增流動性篩選條件，一般來説不會對指數走勢有太大影響，因為低成交金額股票的權重一般也較低，剔除後對指數影響有限。”

劍指ETF亂象

據相關市場人士表示，《指引》的出台或是針對ETF產品申報“大躍進”的亂象。比如，2020年以來，科技和消費板塊行情走俏，在資金推動下，相關ETF產品的規模也在持續走高，不少基金公司都蜂擁上報了相關主題或概念類ETF產品，如人工智能ETF、養殖ETF等。但是，這些細分賽道個股數量有限，分散度不夠，尤其是半導體等高波動板塊，跟蹤這些板塊的ETF很可能會帶來大的風險。

根據證監會發布的《指數基金指引》，指數基金包括交易型開放式指數基金（ETF）和上市開放式基金（LOF）。證監會指出，近年來，公募指數基金髮展較快，在發揮資產配置工具屬性、推動更多中長期資金入市、服務財富管理、服務實體經濟等方面發揮了積極作用。同時，個別指數基金也暴露出忽視標的指數質量等問題，需相應完善風控機制。

公募基金2020年四季度報數據顯示，截至2020年底，全市場指數型基金總規模約為1.3萬億元，同比增長近3900億元，增幅高達41%。上交所數據顯示，截至2020年底，上交所ETF規模超9000億元，較2019年底增長超50%。2020年全年，上交所ETF成交額超10萬億元。其中，權益類ETF（含跨境ETF）成交額達到4.76萬億元，較2019年全年翻番。

分析人士指出，近年來權益市場賺錢效應持續提升，作為工具型產品，指數型基金尤其是ETF的規模在持續增加，跟蹤熱門板塊指數產品的超額收益效應更是越來越明顯。可以預期，在《指引》基礎上，指數基金若能進一步做好風控和規範運作，有望成為投資者多維度參與市場行情的重要選擇工具，也有望為市場持續引入更多增量中長期資金。