大空頭香櫞選擇棄牌背後:美股市場見頂信號？

本報記者 謝若琳

美股“逼空”大戰愈演愈烈，蜂擁而至的買家導致做空機構損失慘重。數據分析公司Ortex於1月28日表示，今年以來，做空者總計損失710億美元，收益168億美元，淨損失超過540億美元。

1月28日，故事發生了轉折，散户活躍的Reddit論壇中的WallStreetBets（WSB）板塊一度癱瘓，隨後該板塊暫時關閉了數小時。當日晚間，不少投資人發現知名券商羅賓漢(Robinhood)和盈透(Interactive Brokers)對WSB中提及的熱門股票進行交易限制，相關股票重挫。

這也導致散户將目光轉向其他標的，一時間比特幣、“狗狗幣”飆漲。1月29日晚，知名做空機構香櫞在社交平台上宣佈停止做空研究。

香櫞對遊戲驛站（GameStop）發佈的做空觀點是引發此次多空大戰的開端，隨着香櫞退出做空市場，這場鬧劇能否就此結束？

美國券商掩護空頭撤退？

由於香櫞一則關於“看空遊戲驛站”的觀點，引發了美股散户與做空機構長達十餘日的“逼空”大戰。散户活躍在WSB論壇上，將美股中被做空機構關注最多的公司梳理出來，其中較為有代表性的就是遊戲驛站、AMC娛樂、諾基亞等公司，都是歷史悠久且廣受C端市場喜愛的知名公司，在疫情及行業變遷的影響下，遇到生存危機，因此被做空機構“盯上”。

針對這些股票，散户們瘋狂買入，以此狙擊空頭，截至1月27日收盤，遊戲驛站、AMC娛樂、諾基亞單日漲幅分別達67.87%、301.21%、38.48%。與此對應的是華爾街做空機構損失慘重，其中對沖基金Melvin資產大幅縮水，在接受同行27.5億美元援助後仍被迫平倉。

就在散户的買入熱情達到高點時，1月28日，有投資人發現，一些美國券商限制了熱門股票的交易行為，其中盈透已對遊戲驛站、AMC娛樂和諾基亞制定了禁止開倉(平倉不受影響)的規則，而在美國在線券商羅賓漢的交易界面中，甚至無法找到這些公司的股票代碼，這種物理防禦的措施因此被投資者稱為“拔網線、刪代碼、關服務器”。

盈透證券表示，出於市場異常波動的考慮，將AMC、BB、EXPR、GME和KOSS的期權交易進行清算。此外，股票多頭倉位需要100%的保證金，股票空頭倉位需要300%的保證金，直至另行通知。盈透證券是全球最大的線上券商之一，而羅賓漢是散户最集中的線上券商之一，這樣的行為無疑直接影響了熱門股票的價格。

1月28日開盤，遊戲驛站、AMC娛樂和諾基亞的股票直線下跌，當日跌幅分別達44.29%、56.63%、28.4%。事實上，做空股票的交易員押注股票價格將下跌。在股市，這意味着借入股票並賣出，希望以後以更低的價格買回來。如果事與願違、股價上漲，做空者可能被迫以更高的價格買回股票。在軋空行情中，空頭回補盤湧現可能形成股價上漲的反饋迴路。

這是券商下場直接干預，掩護空頭撤退嗎？

資深美股投資人、Anlan capital執行董事陳達在接受《證券日報》記者採訪時表示，散户在美國證券公司開户時，尤其是開通融資融券的賬户時，需要簽訂一個證券協議，在所謂的協議中有明確的規定，券商有權將用户賬户中的某些股票強行買入、賣出，券商也有權利禁止某些股票的交易。

“有幾種原因可能會導致券商選擇禁止交易：一是，一旦對某些投機股票走勢有所擔憂，SEC（美國證監會）出於對投資者保護等監管層的角度會要求券商配合；二是，出於券商本身的風控行為，比如空頭針對遊戲驛站做空，其本質行為是券商將其他做多投資者的股票借給空頭，而空頭付出的是一定的保證金作為支撐，一旦遊戲驛站股價暴漲，空頭保證金淨值下跌面臨被強行平倉的風險，美股沒有漲跌停板，在極端情況下股票暴漲數倍後，券商來不及平倉，可能瞬間就倒欠了多頭的錢，券商得去向空頭索賠，但如果空頭沒有資金償還，那麼就需要券商自己承擔損失。同類事件以前也曾發生過，因此禁止交易是券商常用的一種自我保護的手段。”陳達進一步表示。

香櫞表示將停止做空研究

券商的行為並未澆滅散户的熱情，一方面，大量散户在WSB論壇中號召持股者不減倉；另一方面，散户們跟隨意見領袖找到新的投資標的。1月28日，擁有超70萬粉絲的WSB論壇意見領袖公開發表對加密貨幣的看法，並提及幣圈“小透明”狗狗幣（Dogecoin），隨後狗狗幣應聲大漲，當天突破前高，在這條消息發佈後的兩個交易日暴漲6倍，甚至帶動比特幣等加密貨幣暴漲。

此外，散户們為表達對羅賓漢等券商的不滿，瘋狂湧入其競爭對手Webull Financial開户。Webull Financial CEO Anthony Denier在接受採訪時表示，在經歷羅賓漢限制交易事件後，公司交易平台本週7天平均新增用户暴漲1548%。應用追蹤公司SensorTower的數據則顯示，Webull的交易軟件在IOS市場從週三的60位，一躍升至全美第二受歡迎的免費應用程序，僅次於羅賓漢。

散户們1月29日再度針對遊戲驛站、AMC娛樂發起反擊，這兩家公司單日股價暴漲67.87%、53.65%，與此同時美股大盤集體下挫，道指收跌2.03%。

“這是一個歷史性的時刻，遊戲驛站等股票的交易狂潮標誌着美國投資風格的轉折，華爾街機構需要審視以往的做法，以應對新格局。”一位對沖基金合夥人向記者表示。

1月29日晚間，香櫞表示將停止做空研究，專注於做多機會。

“香櫞的動作象徵意義更大。”陳達認為，“這是一個信號，因為空頭在“長期大牛市”很難賺錢，往往大空頭棄牌是一個市場見頂的信號，意味着市場估值確實很高了。“此次多空對壘將成為一個交易型案例，最終遊戲驛站等公司股價將回歸正常價值，這些公司很難藉此機會‘起死回生’。”