資本市場三大重點領域風險總體收斂 控股股東高比例質押家數顯著下降

本報記者 吳曉璐

“就我個人觀察，目前A股質押率是顯著下降的。”近日，曲美家居董秘孫瀟陽在接受《證券日報》記者採訪時表示。對於A股股權質押情況，近日也有多位業內人士對記者做出類似表示。

1月28日，證監會召開2021年系統工作會議，部署今年資本市場改革發展穩定的六方面重點任務，其中一點為打贏防範化解重大金融風險攻堅戰持久戰。證監會提出，穩妥化解債券違約風險，加快推進“偽私募”等相關風險的分批處置，鞏固深化股票質押風險處置成效等。

接受記者採訪的市場人士認為，A股市場股權質押風險降低，打擊“偽私募”“逃廢債”等行為，有利於提高對投資者權益的保護，也有利於強化上市公司股東對金融槓桿風險的認識。

“隨着金融供給側改革不斷推進，A股市場內生穩定機制運轉良好，系統性風險得以有效防範，價值投資正在逐步實現。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

A股整體股權質押情況

有所好轉

證監會表示，去年，上市公司股票質押風險化解取得實質性成效，債券違約、私募基金等重點領域風險總體收斂。

《證券日報》記者據中國結算及同花順iFinD數據統計，截至1月29日，2546家上市公司存在股權質押，較2019年底減少526家；質押股票數量佔A股總股本比例為7.37%，較2019年底降低2.11個百分點。其中，在高比例質押方面，上市公司控股股東質押數量佔持股比例超過80%的有326家，較2019年底減少110家。

對於上市公司股權質押比例的下降，孫瀟陽表示，第一，自2018年以來，金融監管部門就採用多種方式化解上市公司股票質押風險；第二，去年A股走勢較好，上市公司股價普遍回暖，大股東股權質押風險得到一定化解；第三，去年再融資新規實施，上市公司融資能力增強；第四，去年得益於宏觀調控政策，流動性較好。去年上半年，股權質押比例較高的公司大多已經通過引入國資、轉讓股權和融資，降低了公司股權質押風險。

“A股整體股權質押情況有所好轉，控股股東高比例質押家數顯著下降。”田利輝表示，這不僅反映了宏觀上我國經濟復甦的勢頭，而且反映了在場內外一致嚴監管的環境和態勢下，微觀上控股股東行為更為審慎。當前上市公司的股票質押風險化解正取得實質性成效，主要歸功於審慎、嚴格和全面的金融監管供給側改革。

上市公司攜手股東

化解質押風險

中國結算數據顯示，截至1月29日，曲美家居股權質押比例為18.37%，較2018年底大幅下降。談及公司降低股權質押率的經驗，孫瀟陽告訴記者，此前公司大股東進行股權質押的目的，主要是補充上市公司投資資金。2018年，公司要約收購挪威奧斯陸證券交易所上市公司Ekornes ASA100%股權，耗資逾40億元，部分為公司大股東借給上市公司的資金。

“2019年至2020年，公司和大股東一起採取多種舉措，持續降低股票質押率。”孫瀟陽告訴記者，第一，2020年3月份，公司引入張家港產業資本作為戰略投資人，兩位大股東轉讓了約10%的股權，股權轉讓所得資金用於償還股票質押借款，大股東股票質押率開始下降。第二，2020年7月份，公司順利完成定向增發，募資6.59億元。此次定增募資用於償還大股東借款，等於將先期投入予以置換。大股東進一步解除部分股權質押後，公司的股權質押率降至35%左右。第三，2020年曲美家居經營情況良好，使用經營現金流還款接近2億元。第四，公司使用利率較低的銀行借款充盈運營資金，繼續償還了部分股票質押借款。“通過上述四種方式，目前公司股權質押率降低到20%以下。”

對於股權質押，證監會表示，今年將強化場內外一致性監管，鞏固深化股票質押風險處置成效。

“監管嚴控A股股權質押風險，具有多重意義。”孫瀟陽認為，第一，股權質押風險降低，保護了投資者的利益。股票質押風險一旦暴露，上市公司大股東將面臨嚴重的財務問題，上市公司股價也會受到影響。第二，上市公司的大股東對於股票質押會更加謹慎。第三，今年監管層收緊了股權質押的政策，包括要求券商對新增股票質押項目加強審核、降低上市公司大股東股票質押率上限等措施，並嚴控券商股票質押融資業務規模總量。這都是之前股權質押風險問題解決過程中得出的經驗，隨着政策進一步完善，未來股票質押融資業務的開展將更加穩健、更加健康。

從投資者的角度來看，A股市場質押風險緩解，亦可以進一步活躍二級市場投資。格雷資產副總經理、合夥人杜可君對《證券日報》記者表示，公司股權質押率的高低，會影響投資者的選擇。“一般來説，公司的股權質押率較高，主要有兩方面因素，一是股東變相套現，二是企業發展遇到困難，需要質押獲得資金用來週轉。但無論是哪種情況，反映出來的結果都不太好。當然，一種情況除外，就是公司確實遇到了一個千載難逢的好機會，需要大股東質押股權融資，可以使企業得到進一步的發展。”

加快推進

“偽私募”分批處置

在證監會近日公佈的2020年證監稽查20起典型違法案例中，永安信違反私募基金管理規定案在列。證監會表示，永安信（天津）股權投資基金管理有限公司違反規定，未對83只私募基金進行備案；單隻私募基金投資者人數超過200人上限；將固有財產、他人財產與基金財產混同投資，受到行政處罰。

近年來，監管層加大對私募行業違法違規行為的處罰力度，不斷優化行業生態。《證券日報》記者據同花順iFinD數據統計，截至1月29日，自去年以來，證監會及地方證監局對13傢俬募機構開出行政處罰決定書，對66傢俬募機構採取行政監管措施，合計79傢俬募機構被罰。另據中國證券投資基金業協會（簡稱中基協）數據，截至2020年12月14日，中基協已累計公告1271家疑似失聯私募機構。

1月8日，證監會發布《關於加強私募投資基金監管的若干規定》（簡稱《規定》），全面總結私募基金領域風險事件的發生特點和處置經驗，通過重申和細化私募基金監管的底線要求，讓私募行業真正迴歸“私募”和“投資”的本源，推動優勝劣汰的良性循環，促進行業規範可持續發展。

另外，因《規定》對私募基金管理人經營範圍和名稱提出明確管理要求，1月15日，國家市場監督管理總局登記註冊局發佈《關於做好私募基金管理人經營範圍登記工作的通知》，要求各地登記註冊機構做好私募基金管理人經營範圍登記工作。

證監會表示，今年將加快推進“偽私募”等相關風險的分批處置，嚴格落實私募基金底線性要求，建立部際聯動、央地協作的風險防範處置機制，加快推動出台私募條例。

田利輝認為，此次證監會系統工作會議關注私募基金運行，要求通過“建制度”和“零容忍”，防止部分機構或個人借私募之名行“亂集資”之實，擾亂市場。“需要指出的是，會議嚴打的是‘偽私募’，鼓勵的是合規私募的健康發展。只有嚴懲了‘南郭先生’，防止劣幣驅逐良幣，我國私募市場才能夠獲得大發展。”

嚴厲打擊

“逃廢債”行為

近年來，債券市場違約現象也備受關注。

去年11月20日和11月27日，證監會先後對華晨集團、永煤控股及相關中介機構涉嫌債券違法行為立案調查。今年1月12日，上海證券交易所發出紀律處分決定書，對華晨集團及其董事長、信息披露事務負責人予以公開譴責。

去年12月份召開的中央經濟工作會議提出，打擊各種逃廢債行為。1月15日，證監會、發改委、央行、銀保監會聯合發佈《關於印發金融機構債權人委員會工作規程的通知》，支持金融機構聯合打擊逃廢金融債務，充分發揮行業自律與失信懲戒機制作用。

“在監管、政府和市場的共同努力下，個債違約得以有序處理，市場穩定運行。”田利輝表示，在債券違約問題上，監管部門能夠尊重市場，尊重規則，不僅通過市場出清個債風險，而且防止個別企業藉助市場出清來實現逃廢債。通過市場化來處置債券違約，能夠實現優勝劣汰，更好地優化資源配置。

證監會表示，今年將穩妥化解債券違約風險，加大債券市場基礎制度和法治供給，優化債券違約市場化處置機制，加強統一執法，嚴肅查處“逃廢債”等違法違規行為。

對於穩妥化解債券違約風險，中證鵬元資深研究員史曉姍對《證券日報》記者表示，首先，需要理性看待違約風險。在一個相對成熟和完善的市場，違約是一種風險出清的方式，不能逃避違約而抱着“剛兑”思想，或用“一刀切”來隔離風險。第二，債務風險的化解需根據企業情況而定，對於低風險企業、因疫情而出現流動性危機的企業，在化債方式上，鼓勵在公平、自願的原則基礎上選擇市場化的方式，包括債券置換、現金要約收購等。第三，還需要加速信息披露制度、受託管理人制度、持有人會議等制度的落實，提高信息披露質量，降低信息不對稱帶來的非理性決策。

對於嚴肅查處“逃廢債”等違法違規行為，史曉姍認為，可以一定程度上加強債務人的履約意識，促使其加強日常風險管理，同時，也對債券受託管理人提出更高的要求，需要對發行人的風險狀況及時跟蹤，同時督促發行人履行兑付義務。各方職責的加強，有利於提高對投資者權益的保護。