抱團股輪番迎調整 業績或成估值“試金石”

日前，白酒、軍工、新能源等前期機構抱團板塊迎來輪番回調，多行業指數日跌幅超過3%，引發市場關注。業內人士指出，短期來看，抱團板塊的深幅震盪或受流動性緊張等因素影響，持續時間有限。而從長期來看，業績和成長才是企業的試金石。對於業績無法匹配的高估值公司，“擠泡沫”過程必然出現，但如若公司本身具備競爭壁壘，業績持續兑現，階段性盤整並不會影響其長期向好趨勢。

抱團板塊深幅調整輪番“上演”

開年以來，A股市場結構性分化愈趨顯著，“指數上漲、個股下跌”的情形頻繁出現，而機構抱團股也因此成為市場的焦點。不過，抱團鬆動趨勢也於隨後逐漸出現，在上週（1月25日至1月29日）的五個交易日內，受多重因素影響，白酒、軍工、新能源等機構抱團板塊輪番出現了較大幅度的回調。

以申萬一級行業指數作為統計標準，同花順數據顯示，1月26日，國防軍工指數當日大幅下挫6.89%，領跌28個行業指數，醫藥生物指數當日跌幅也達到了3.08%；1月27日，食品飲料指數下跌2.49%，跌幅同樣排名前列，板塊內多隻白酒股跌停；1月28日，電子、電氣設備指數以超過4%的跌幅雙雙領跌，此前大熱的光伏、新能源車相關個股均包括其中，1月29日，市場有所反彈，但國防軍工再次以3.21%的跌幅居於28個行業之首，電氣設備下跌2.87%居於第二。

對於本輪抱團股的調整，有機構認為是受到月底流動性緊張情形的影響，調整持續時間有限。中信證券指出，隨着業績預披露結束，A股已從盈利驅動轉向流動性驅動。在其看來，一季度國內貨幣政策不具備全面轉向的條件，而央行有望於2月初進行萬億級淨投放，料將快速修復市場預期。此外，1月公募新發創新高後，預計2月募集規模仍將超2000億元，機構端待入市資金規模龐大，2月A股依然處於資金平穩流入驅動的輪動慢漲下半場。

相聚資本也表示，此次調整不會持續太長時間，因為經濟還在復甦，企業盈利仍在修復，從而對市場形成一定的支撐。經濟持續恢復的背景下市場不會出現趨勢性的下跌，但是流動性收緊的趨勢也無法支撐市場出現全面且大幅的上漲，市場整體將維持震盪的行情。此前一個月，部分個股上漲劇烈，在一個月不到的時間裏就漲了30%至40%，那麼因短期利空而出現回調也屬於正常。

業績兑現重塑“抱團”選擇

本輪“抱團”板塊的深幅調整，反映出的是流動性邊際收緊趨勢下，抱團資金對於投資方向的重新選擇。不少機構指出，對於當前抱團股無法用一個統一口徑去評判“繼續上漲”或者“崩盤”，部分缺乏業績支撐的高估值企業面臨“擠泡沫”，而本身競爭壁壘較高、未來增長確定，業績確實在逐漸兑現的優質企業，即便面臨短期階段性盤整，長期發展潛力依然較大。

開源證券指出，過去兩年核心資產的大幅上漲，反映了市場的主流投資者投資理念和分析框架的趨同，並非簡單“抱團”可以解釋，而是市場共識的結果，共識的形成恰恰好讓自下而上投資者最重視的Alpha已被定價，優秀的價值發現者獲得了豐厚的回報。而在當下，投資者買入的理由更多是“新發基金”等待入場，這本身也意味着“基本面”因素已被定價。

國泰君安也表示，基本面維度上，四季度業績預告中公募基金持股前50個股業績增長明顯好於其他寬基指數。當前正處於全球復甦起點以及國內消費復甦、製造業資本開支改善的路徑之中，具有競爭優勢的企業在復甦過程中獲得了更好的盈利彈性，市場結構仍將聚焦龍頭白馬之中。

實際上，從日前公佈的業績預告看來，不少屬於“抱團股”的行業龍頭業績表現亮眼。2月1日，贛鋒鋰業大幅上修業績預告稱，預計2020年淨利潤9.1億元至10.7億元，同比增長154.14%至198.82%。此前的1月29日，隆基股份發佈業績預告顯示，2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為82.00億元到86.00億元，同比增加55.30%到62.88%。同日，中航沈飛公佈的業績預告顯示，2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為14.8億元，同比增長68.61%左右。醫藥龍頭邁瑞醫療此前公佈的業績預告顯示，淨利潤增長幅度在30%至40%之間，預告淨利潤超過60億元。

在機構看來，隨着業績逐步兑現，未來機構抱團股或迎進一步分化。相聚資本表示，在流動性收緊的環境之下，估值較高的公司如果沒有業績高增來進行匹配，“擠泡沫”的過程必然會出現。但如果公司本身壁壘較高，未來的增長較為確定，業績也確實是在兑現，那麼這樣的公司只會面臨短期階段性的盤整，拉長時間線來看，優質公司的發展依然可期。