趙珅：散户革命暴露美國社會三大問題

美國上週發生的GME（遊戲驛站，GameStop，股票代碼GME）逼空事件，堪稱是散户藉助互聯網平台組織動員，並利用股票市場交易規則戰勝機構投資者的一次“股市版佔領華爾街運動”。簡單説，這是散户們對華爾街不滿情緒的一種宣泄。這種不滿的背後，暴露出美國目前面臨的一些問題。

首先，金融資產膨脹，貧富差距惡化。

根據美聯儲公佈的數據，在2020年3季度，美國前1%的富人擁有全社會總財富31%的份額、前2%-10%的富人佔比38.2%，排名後50%的美國人共佔比2%。從資產結構上看，美國前1%的富人持有資產中比重最大的是股票和基金，後50%的美國人持有資產中比重最小的也是股票和基金，但前者的絕對金額是後者的88倍。這一比例在2000年前穩定在30倍，2000年後卻一路攀升。

隨着2008年次貸危機的爆發，美國政府為了提振經濟、轉嫁風險，採取了多輪量化寬鬆政策。其釋放的巨大流動性雖然在短期內對於熨平經濟波動起到一定作用，但副作用及後遺症也很明顯。一方面，受實體經濟回報率低以及資金市場供求影響，利率水平降到了極低水平，導致金融資產價格上升。另一方面，由於實體經濟投資回報率較低，資金必然流向回報率更高的金融市場並進一步推高金融資產價格。在兩方面因素的共同作用下，金融資產泡沫不斷膨脹，財富分配方式也朝着更有利於富人的方式轉變。對於更多依靠工資性收入的普通美國民眾，尤其是在經濟疲軟、疫情肆虐的情境下，與富裕階層的貧富差異更加惡化。

其次，失業現象嚴重，社會階層撕裂。

根據美國勞工部發布的失業率統計，從1948年1月至2019年11月期間失業率平均值為5.60 %。美國2020年4月失業率飆升至14.7%，為大蕭條以來的最高值。至2020年12月，失業率仍高達6.7%。貧富差距的擴大逐漸導致美國社會階層的撕裂，表現在貧富矛盾突出、種族矛盾激化、黨派矛盾嚴重三個方面。三者在形式上相互獨立，但又有着內在關聯。以上種種矛盾的積壓，都可能通過各種方式宣泄，GME逼空事件只是途徑之一。

再次，漠視“交易規則”，妄稱“經濟自由”。

從資本市場交易機制的角度看，美國傳統的交易制度側重於服務於大資本而不利於小散户。本次散户通過互聯網平台得以組織動員起來，以聚沙成塔的方式聚集資金投向，使其具備了挑戰機構投資者的可能。

由於散户的團結使得機構投資者利益受損，華爾街竟然採取“拔網線、刪代碼、關服務器”等“耍賴”手段干預散户投資行為，媒體稱之為華爾街醜陋的一天。可見，美國一向強調的市場“交易規則”不過是維護財團利益的、雙重標準的規則，其宣稱的“經濟自由”也是不攻自破的謊言。

不過，也需冷靜看待這次“散户革命”。一方面它使全世界認識到散户可以利用互聯網平台組織起來，使其具備對抗機構投資者的能力。另一方面，組織起來的散户形成一股新的市場力量，具備了影響價格的能力。如果對這股力量不加以有效約束，可能對市場產生不利影響。這不，散户們又通過互聯網組織起來進入白銀市場，造成銀價的大幅波動。這種組團炒作的行為可能帶來市場價格的非正常擾動，弱化市場機制對資源的配置效率。另外，散户的勝利可能形成示範效應，引導更多資金脱實向虛，加大實體經濟復甦的阻礙。（作者是中國社會科學院金融研究所學者）