護航流動性 央行開啓今年首次14天逆回購

本報記者 劉 琪

2月4日，央行發佈消息，為維護春節前流動性平穩，當日央行以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作，中標利率仍維持2.35%。值得一提的是，2021年以來，央行在工作日均開展了逆回購操作，但主要以7天逆回購為主。2月4日為央行今年以來首次開展14天逆回購操作。

實際上，在春節前開展14天逆回購操作幾乎已成為央行的常規操作。在2020年春節（2020年1月25日）前，央行在2020年1月15日就啓動了14天逆回購，並且一連開展7個工作日。而在2019年春節（2019年2月5日）前，央行在2019年1月30日、1月31日、2月1日，連續3個工作日開展14天逆回購操作。

回顧近期央行的公開市場操作，在1月22日、25日、26日，央行連續三個工作日開展20億元的“地板量”操作後，於1月27日恢復百億元以上的常規量投放。由於月末財政支付大幅增加，央行在1月27日、1月28日、1月29日分別開展了1800億元、1000億元、1000億元的7天逆回購。進入2月份，央行在開展逆回購操作時的表述為“為維護銀行體系流動性合理充裕”，於2月1日、2月2日、2月3日分別開展了1000億元、800億元、1000億元的7天逆回購操作。

“從今年年初以來的央行操作看，央行市場投放較保守，且對於資金面緊平衡的容忍度提高。”中國銀行研究院研究員範若瀅在接受《證券日報》記者採訪時認為，央行此次重啓14天逆回購，一方面，旨在維護市場流動性穩定，助力春節前後資金面的平穩運行；另一方面，引導市場對於流動性的預期，未來貨幣政策並不會轉向明顯收緊。

從近期資金面表現來看，2月份以來較1月末明顯舒緩。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）方面，1月29日，隔夜Shibor報3.282%，這一價格創下了2015年3月21日以來新高。而在2月1日至2月3日，隔夜Shibor逐步下行，分別報2.795%、2.313%、1.859%。2月4日，隔夜Shibor小幅上行21.6個基點至2.075%，但依然低於20日均值（2.1825%）、10日均值（2.593%）、5日均值（2.4648%）。

從銀行間市場7天期質押式回購利率（DR007）來看，據東方財富Choice數據顯示，截至2月4日17時，DR007加權平均利率為2.3168%，低於5日均值（2.4587%）、10日均值2.6774%、20日均值（2.3944%）。

對此，範若瀅認為，隔夜Shibor從高位回落至正常水平，正是央行上週五至本週二開啓連續淨投放操作後的結果，表明市場流動性緊張局面已有所緩解。

展望後續市場流動性，從2月5日至2月10日，公開市場將有3800億元逆回購到期。範若瀅預計，除重啓14天逆回購以外，央行還將通過續作MLF等措施來加大市場投放，以滿足春節市場流動性需求。整體來看，未來貨幣政策在堅持穩健基調不變的同時，將更加強調精準性。一方面，更為關注對穩增長與防風險的平衡。根據未來我國經濟復甦情況對貨幣政策進行靈活調節，讓貨幣政策與實體經濟需要更加匹配。另一方面，更加強調政策效果的精準導向。通過結構性工具增強對小微企業等重點領域的精準滴灌，採取多種工具維持市場流動性合理穩定。