“散户時刻”頻現背後的金融風險

一隻被華爾街投資機構做空的遊戲零售商“遊戲驛站”（GME）的股票一個月被散户投資者推高了1620%，其他做空目標公司的股價也被成倍推高，而位於賭注另一端的對沖基金則損失上百億美元；在社交網站帶動的狂熱情緒引導下，大宗商品市場接力“遊戲驛站”的場景。倫敦現貨白銀價格在1日上演單邊上漲，跳漲逾10％，最高觸及30美元/盎司水平上方，刷新近八年高位，第二天出現回調。白銀零售網站也紛紛表示已被大量的銀條和銀幣需求所淹沒。

近來的國際金融市場上，GME逼空、大戰華爾街空頭、白銀起義等消息鋪天蓋地，而其中，散户二字頻頻出現。金融市場似乎正在經歷“散户時刻”，其衝擊對象則是華爾街大佬。

在市場成為震中的情況下，散户的進攻首先遭到了原先以支持散户無限制交易為招攬手段的在線券商“羅賓漢”（Robinhood）和其他一些交易平台的釜底抽薪。這些平台以市場“極端波動”為理由限制散户對GME的相關交易，此後又將限制交易的股票名單擴大，引發被逼空股票大跌。這一行為引致散户的憤怒。

凡此種種使人聯想起十年前的“佔領華爾街”運動。據記載，當時示威者聚集在美國紐約曼哈頓，試圖佔領華爾街，有人甚至帶了帳篷，表示要長期堅持下去。此後，運動又蔓延到首都華盛頓，進而擴展到全美，一度演變為流血衝突。運動的矛頭指向美國政治的權錢交易、兩黨政爭以及社會不公正。

分析人士認為，新冠肺炎疫情期間，華爾街做空機構大賺特賺，而大量的失業造成美國貧富分化進一步加劇，這次逼空爆炒是民粹主義情緒在金融領域的折射。這種觀點不無理由，多空大戰顯然是對美式金融體系和經濟制度投下的一次不信任票。但不盡然。

對沖基金本為抵消風險，減輕損失而設。不過，從對沖到套利，歷史上，對沖基金成功阻擊東南亞經濟，也留下了惡名。

無論是股市逼空還是白銀起義，無論是逼空爆炒，還是對沖基金狙擊，無論是散户時刻，還是機構反撲，從其本質上無不可以被認為是某一種力量試圖干擾金融市場，並藉此牟利的行為。博弈本身仍是利益重新分配在進行主導，金融自由旗號背後的行為動機本身難以正義而論。

被炒股票和大宗商品市場單邊上漲的行情和對象本身基本面的關聯度極小，風險資產的劇烈波動也放大了投資者的風險。在逼空爆炒後，美股一度遭遇去年10月以來最糟糕表現，道瓊斯工業股票平均價格指數出現了自去年12月14日以來首次收於30000點以下，此後出現回升。

在國際金融市場上，多空博弈是常見現象。在當前的美股市場，從股市的穩定上升完全無法看到在全球範圍內面對的失業和破產形勢，投資者習慣於從資金充裕的市場中逢低買入。多空力量較量的出現只是時間問題。一些分析人士認為，此次逼空事件背後並非完全是散户行為，而是摻雜了多空機構之間的輾軋。

在這場完全脱離了基本面，成為多空對賭的大戰中，散户一度讓知名的對沖基金遭到慘重損失。但誰成為了最大贏家？報道顯示，諸如Virtu Financial、Citadel Securities、Susquehanna和Two Sigma這樣的高頻做市商將成為這場運動的持久贏家；期權結算公司的數據顯示，這段時間的期權交易量較一年前同期增長了62%；證券經紀商也在這輪行情中受益，畢竟高頻交易商要向經紀商支付費用。至於散户們贏了多少還需觀察。

這場大戰已經驚動了監管層。一些業內人士開始擔心這些在“理論上是可以破壞整個系統的”系統性風險。高盛預測，目前散户抱團逼空的行為還會繼續，處於高位的美國家庭儲蓄使散户投資者彈藥充足。如果逼空行情繼續，那麼美股將岌岌可危。一些機構認為，如果戰火延伸到債市，對市場和經濟的傷害可能呈幾何級上升。