處理好恢復經濟和防範風險的關係 貨幣政策堅持“穩”字當頭

近期，部分市場人士將中國人民銀行公開市場操作與貨幣政策走向緊密聯繫，並進行“放大解讀”。

對此，中國人民銀行貨幣政策分析小組2月8日晚間在其發佈的2020年第四季度《中國貨幣政策執行報告》中明確指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，而不應過度關注公開市場操作數量。

《報告》同時強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關係，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

穩健貨幣政策成效明顯

《報告》指出，2020年是極不平凡的一年，中國人民銀行加大了宏觀政策應對力度。穩健的貨幣政策靈活適度、精準導向，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟三大確定性方向，靈活把握貨幣政策調控的力度、節奏和重點，為確保完成決勝全面建成小康社會營造了適宜的貨幣金融環境。

具體來看，有幾方面重點：

堅持科學決策，貨幣政策響應及時有力。總量上通過降準、中期借貸便利、再貸款、再貼現等工具，共推出9萬多億元貨幣支持措施。價格上前瞻性引導中期借貸便利和公開市場操作中標利率下降30個基點，帶動市場利率中樞下行，1年期貸款市場報價利率（LPR）同步下行。

堅持創造性應對，精準直達支持穩企業保就業。根據疫情防控形勢和經濟發展需要，分層次、有梯度出台三批次合計1.8萬億元再貸款、再貼現政策，創新兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，不斷完善結構性貨幣政策工具體系。

堅持以改革開放為根本動力，深化利率匯率市場化改革。如期啓動並順利完成存量浮動利率貸款定價基準轉換，積極推廣運用LPR，堅決打破貸款利率隱性下限，促進利率傳導效率明顯提升。完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，加強宏觀審慎管理。

堅持主動作為，穩定市場預期。重視預期管理，完善機制化的貨幣政策溝通方式，積極參與國際貨幣政策協調。同時，堅持市場化法治化原則，有效防控金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

精準導向支撐實體經濟

那麼，穩健的貨幣政策如何做到“靈活精準、合理適度”呢？

《報告》給出了明確答案：綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，既保持流動性合理充裕，也不搞“大水漫灌”；引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動；創新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度；堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性……

招聯金融首席研究員董希淼對本報記者表示，不論是逆回購還是各類借貸便利，實際上央行應用得都非常頻繁。尤其在季末或年末等關鍵時點，更是靈活運用這些手段來緩解市場暫時性的流動性緊張，屬於正常操作。

“今年，穩健的貨幣政策特別要堅持‘靈活精準、合理適度’八字方針，可見‘精準’將是今年貨幣政策更為突出的一大特點。在實踐中，央行也有望運用更多結構性貨幣政策工具，長短結合、量價並舉，有效調節市場流動性和利率水平，將流動性更加精準滴灌到重點領域和薄弱環節，加大對科技創新、小微企業、綠色發展等支持。”董希淼説。

未來將繼續以穩為主

對於接下來一段時間貨幣政策如何體現“穩”字當頭，《報告》強調，要完善貨幣供應調控機制，把好貨幣供應總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定，同時根據形勢變化靈活調整政策力度、節奏和重點。

在植信投資首席經濟學家連平看來，隨着中國經濟率先恢復，人民幣資產的盈利水平總體高於美元資產盈利水平，中國的投資機會相對更多一些，市場對人民幣需求有望繼續增長，從而推高人民幣匯率。未來，貨幣政策還會以穩為主。

中銀國際首席經濟學家徐高認為，總體來説，新冠肺炎疫情仍然有相當高的不確定性，繼續給經濟運行形成不小的障礙。在這種不確定性的環境中，國內貨幣政策的主要目標仍然是維護經濟增長和金融市場穩定，並不具有全面收緊的條件。

“從《報告》的分析和論述來看，其實不難掌握當前貨幣政策的總體思路。穩健的貨幣政策‘靈活精準、合理適度’，意味着針對宏觀經濟每個階段的不同情況都會採取相應舉措，張弛有度，以服務經濟社會發展的目標任務。在這一過程中，貨幣政策需要平衡兼顧好短期與長期、本輪週期與下輪週期、局部與整體等維度的辯證關係。如果僅憑某一個階段的具體表現來斷定貨幣政策‘放鬆’或‘收緊’，無疑是片面的。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者採訪時説。