2021年貨幣政策重在兼顧內外部平衡

應對新冠肺炎疫情對經濟帶來的衝擊，中國貨幣政策操作頂住壓力，發揮積極逆週期調節作用，引導實體經濟利率下行，先後投放1.8萬億再貸款與再貼現，幫助實體經濟復工復產，助力中國經濟穩步回升。在此背景下，中國經濟全年經濟增速達到2.3%，是全球範圍內唯一一個實現正增長的主要經濟體。取得這一成績，十分不易。

疫情之下，中國金融改革和金融開放亦有成就。證券公司、基金管理公司、期貨公司外資持股比例限制取消，創業板改革並試點註冊制正式落地，人民幣現金管理及數字人民幣試點工作穩步推進，外商投資法及其配套法規陸續落地，全球三大債券指數提供商均表示將中國債券納入相關指數，全面參與《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）關於金融業的談判，新金融服務、金融信息轉移等首次納入自貿協定規則等。

根據聯合國貿發會議在今年1月發佈的《全球投資監測報告》，2020年全球FDI流量同比下降42%。但在眾多國家FDI顯著回落的情況下，中國FDI流入增幅4%，達到1630億美元左右，反超美國、歐盟和東盟，成為全球第一大FDI流入目的地。人民幣對美元全年累計漲幅接近7%，人民幣資產吸引境外中長期資本繼續投資中國。

展望2021年，在內外部經濟形勢新變化下，中國貨幣政策仍將面臨挑戰，堅持穩字當頭的整體基調，兼顧內外部政策的平衡，是應對挑戰的重要舉措。

具體來看，經濟基本面上，當前國內經濟穩步向好，為2021年貨幣政策正常化創造了條件。自去年四季度起，除出口和房地產表現較好以外，前期恢復乏力的消費和製造業投資也逐步改善，顯示經濟增長內生動力增強。展望2021年，預期中國經濟疫後復甦或由供給端拉動的結構性復甦，向供需聯動的全面回暖方向邁進，全年GDP增速維持在8%左右。

需要指出的是，考慮到去年基數相對較低，海外疫情仍在蔓延，國內經濟復甦基礎尚不牢靠，2021年貨幣政策轉彎應適度，且應根據國內外形勢變化靈活調整政策力度、節奏和重點。

同時，貨幣政策在向常態化轉變的過程中，需考慮以下三個方面風險：一是宏觀槓桿率過快上漲，2020年我國宏觀槓桿率從上年末的246.5%攀升至270.1%，增幅為23.6個百分點；二是當前以美國為首的海外主要經濟體通脹預期明顯抬升，國際大宗商品價格上漲，輸入性通脹風險有所加大；三是本輪房地產價格受到監管政策趨嚴的明顯抑制，但歲末年初，一線及部分二線城市房價亦出現加速上漲。考慮到上述三重考驗，2021年貨幣政策需要更加穩健。

此外，貨幣政策還需考慮外部因素的影響，做好內外部平衡。當前海外發達國家貨幣政策仍在放鬆，特別是美國仍在推出大規模刺激政策，貨幣政策對通脹的容忍度也在上升。發達經濟體的財政紀律約束愈發鬆弛，財政貨幣化已經悄然實踐，堅定推進人民幣國際化必要性上升。同時，從長期看美元的持續貶值，將帶來外匯儲備安全的擔憂，推進人民幣國際化具有深遠意義。

今年以來，企業跨境融資宏觀審慎調節參數下調，相關監管部門日前表示研究允許境內個人每年在5萬美元額度內開展境外證券投資等的可行性，這些都是未雨綢繆之舉，有利於對沖國外央行貨幣政策的溢出效應，有利於推進人民幣國際化。