市場熱議全球大宗商品“牛市”

本報記者 倪 浩

國際大宗商品價格不斷上漲，導致投行機構喊出“結構性牛市”啓動的聲音。國際評級機構惠譽在其最新展望中稱，全球經濟復甦將繼續刺激工業金屬需求，而供應仍將受限，工業金屬價格短期內仍將大幅上漲。有專家告訴《環球時報》記者，中國作為全球最大大宗商品消費國，原材料價格上漲已開始影響國內製造企業，對於市場熱炒大宗商品應持謹慎態度。

高盛喊出“牛市”觀點

追蹤23種原材料價格走勢的彭博商品現貨指數上週升至2013年3月以來的最高水平。在全球大宗商品價格不斷上揚的背景下，國際投行高盛3月2日向市場拋出“新一輪結構性牛市”的判斷。高盛分析認為，除了可可和鋅之外，全球大宗商品近期都出現了結構性的供應短缺。

美國“市場觀察”網站稱，高盛報告看漲大宗商品的市場表現，其判斷依據是美國的天量貨幣刺激計劃正在被政府通過，經濟受刺激後將對大宗商品形成更強大的需求。由此而來的通脹預期，也進一步刺激了作為最佳通脹對沖工具大宗商品的價格上漲。同時，中美兩個全球重要經濟體圍繞供應鏈展開競爭，也助推資本市場關注大宗商品。

路透社援引高盛的報告稱，未來12個月大宗商品回報率的預測上調至15.5%，並表示大宗商品仍是最好的通脹對沖工具。國內的券商國泰君安在3月3日的研報中也認為，大宗商品行情或至少持續到2021年年底，年內漲幅或達到20%。

行情將持續多久？

大宗商品主要包括可食用和非食用的農產品，能源產品及金屬產品等。作為工業原料，這些大宗商品被廣泛應用於各個領域，其價格波動影響廣泛，遍及工業生產和社會生活的各個方面。本世紀以來，全球大宗商品共經歷過三輪繁榮週期，分別始自2001年11月、2008年12月和2016年1月。東吳證券分析師陶川分析説，這三輪大宗商品的繁榮都與全球貿易的復甦高度重合，作為全球生產上游的原材料，全球貿易的繁榮促進了商品交易上升帶來的對大宗原材料的需求。

作為白色家電等產品的重要原材料，銅一直是備受資本市場關注的重要有色金屬商品。截至3月初，國際銅價升破9000美元/噸，創下九年新高，路透社援引全球最大的銅業公司之一南方銅業公司首席財務長勞爾·雅各布的話稱，目前銅礦價格已經遠高於新開礦項目的激勵水平，這將有助於通過擴產來緩解供應緊張。然而，現在建礦所需的時間可能會是過去的兩倍，這意味着市場要在八到十年後才會看到新的供應。

對於其他商品，惠譽認為受市場供應緊張影響，鐵礦石是短期內最大受益者，這一情況未來幾年將延續。惠譽預計2021年鐵礦石價格將在125美元左右，此前預期為90美元。同時，受益於中國需求上升，鋅價也將大幅上漲。

但各機構對大宗商品前景的判斷並不一致，中金公司認為近期市場對大宗商品的漲價預期和交易熱情已有過熱跡象。中金的判斷邏輯是，上游原材料漲價將壓縮下游經濟體的產量和利潤，最終反制上游大宗商品價格。大宗商品價格下半年存在回調風險。

中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷3月3日接受《環球時報》採訪時表示，受疫情衝擊，全球經濟仍在恢復中，目前的大宗商品供應沒有問題，其價格不斷上漲完全是由各國央行超發貨幣後在市場上熱炒起來的。他認為，沒有實際消費需求的支撐，大宗商品價格僅依靠量化寬鬆形成的資金炒作，行情難以為繼。

如何影響中國製造行業

3月3日，A股市場上有色金屬板塊受到資金的熱烈追捧，廣晟有色、五礦稀土等10只個股開盤後不久就紛紛強勢漲停。然而家電板塊逆勢下跌，表現在所有板塊中墊底。

因原材料持續上漲，自去年底以來，國內多個家電企業紛紛上調產品價格，美的集團決定自3月1日起對冰箱產品價格體系上調10%-15%。據計算，白電產品中，原材料成本佔比超五成以上，家電廠商最終因這一輪原材料的上漲，而被夾在控制成本和漲價帶來的銷量縮水的兩難選擇中。

“對於大宗商品‘牛市’的論點一定要謹慎看待。”李迅雷分析稱，美國經濟中服務業比重超過80%，而中國是全球最大的大宗商品進口國，大宗商品漲價對中國影響不利。李迅雷表示，上游原材料漲價不僅會削弱中國全球製造大國的地位，而且會傳導到CPI增加民眾的生活支出。“雖然中國是全球最大大宗商品進口國，但是美國依然擁有很大的定價權。我們還是要穩定預期，不能非理性炒作。”