奶價上漲週期中如何投資乳製品

【環球網  記者  劉曉旭】近年來，為促進乳製品行業發展，我國多部門出台一系列政策法規促進奶業等多個產業鏈環節保持健康發展。包括有《關於促進奶業持續健康發展的意見》、《乳品質量安全監督管理條例》、《奶業整頓和振興規劃綱要》、《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》、《全國奶業發展規劃（2016-2020年）》、《奶業品牌提升實施方案》、《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》等多部法規。

其中在2018年12月，農業農村部等九部委聯合印發《關於進一步促進奶業振興的若干意見》，優化奶業生產佈局，提振乳製品消費信心，力爭到2025年全國奶業產量達到4500萬噸，切實提升我國奶業發展質量、效益和競爭力。

時至2020年12月30日，市場監管總局發佈印發《乳製品質量安全提升行動方案》的通知指出，到2023年，乳製品質量安全監管法規標準體系更加完善，乳製品質量安全監管能力大幅提升，監督檢查發現問題整改率達到100%，乳製品監督抽檢合格率保持在99%以上。在新政策引導下，我國乳製品行業質量安全水平將不斷提升，保持高質量發展。

當前，乳製品行業集中度提高，高端化產品、低温產品需求旺盛，消費向品質化、功能化、高端化升級。隨着餐飲行業的不斷創新，以及咖啡、奶茶、烘焙等新的消費元素快速發展，乳製品消費也從單一化走向多元化，奶酪、稀奶油市場增速較快。隨着乳製品消費升級加快，產品結構不斷升級，未來幾年將以健康化和功能化相關的消費升級結構性機會為主。

高端產品快速增長，尤其註冊制實施後政策紅利的釋放也加強了國際和國內奶粉頭部品牌的領先優勢，集中度也進一步提升。

對於乳製品行業未來的發展趨勢，中國食品產業分析師朱丹蓬對環球網財經談到：“自2016年10月以來，國家加速出台的乳業新政為中國乳企提供了政策紅利，新政策給嬰粉企業帶來了新的發展空間，新的增長紅利，但也帶來新的挑戰。另外，嬰配行業步入增長的低谷期，頭部企業紅利加大，小企業基本上難以維繼，未來三年營收低於三個億的企業將會慢慢退出市場競爭。2021年奶粉註冊配方制的進一步收緊讓低於一個億的小微企業先行退出市場的競爭，2021年嬰配行業的品牌集中度進一步提升。常規性產品增長低緩，低温高端產品及常温酸奶繼續保持高增長率、小而美的小眾細分型企業頗受資本的青睞。”

展望2021年，民生證券認為，原奶成本上漲將相較2020年温和；企業近年加大奶源佈局及建設，持續提升奶源自控比例，將進一步減少搶奶情況，保證供給及生產穩定，穩定採購成本並有效減少缺貨情況。下游方面，高端產品線預計在低基數情況下復甦，價格方面對沖對上游原奶採購壓力；中低端產品競爭預計也將大概率放緩，因此行業競爭趨緩的邏輯有望在2021年真正開始兑現，有助於板塊估值中樞的系統性抬升。

對於如何投資乳製品？中信證券3月5日發佈研報指出，從需求來看，總量不斷提升，疫情後景氣加速；消費結構持續升級，轉向中高端。從總量來看，乳製品產品消費、生產不斷提升，2014年-2020年產量複合增速4.8%。2020年疫情激發健康飲奶需求，整體景氣在渠道復甦後明顯回升。從結構來看，持續的消費升級下，下游乳製品結構持續演變。低端酸奶、低端白奶以及乳飲料等佔比下降，中高端產品、高附加值產品佔比持續提升，預計未來大包粉逐步被鮮奶替代。

對於奶價週期中，中信證券判斷預測為，上漲週期為2018年-2022年，2021、2022年仍將持續上行，且2021年奶價上漲或有超預期可能。供給加速提升，但考慮疫情影響、牧場建設週期、奶牛養殖週期等因素，2021年和2022年短期供給缺口仍然存在。2021年原材料成本呈現同增快速上漲趨勢，預計將對奶價上漲形成較強支撐。並且由於規模化牧場更為理性的擴產，以及目前擴產土地、環保等限制，疊加需求持續提升，上游牧場的稀缺性不斷增強，預計奶價在見頂後並不會大幅下降，而是會在較高的價格中樞波動。預測本輪奶價週期，需求曲線上移，供需平衡的點（奶價最高點）比上一輪更高。推薦了高確定性和高性價比乳品龍頭蒙牛乳業、伊利股份，高景氣賽道受益者新乳業，關注妙可藍多，關注順週期上游牧場現代牧業。