信貸社融增量超預期 貨幣投放將有保有壓

中國人民銀行3月10日公佈了2月金融數據。專家表示，2月社會融資規模增量、新增信貸雙雙高於預期，廣義貨幣（M2）與社會融資規模存量增速同步回升，折射出旺盛的融資需求，藴含積極經濟信號。展望未來，信貸投放將更加凸顯“有保有壓”的結構性特徵，加大對製造業、普惠金融等領域的支持。

M2增速較快回升

數據顯示，2月末，M2餘額223.6萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.7個和1.3個百分點。

“M2增速較快回升主要受到三方面因素支撐。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉分析，一是信貸投放高於預期，二是非銀存款明顯增多提高存款規模，三是財政資金投放增多。

新增信貸方面，2月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元。東方金誠首席宏觀分析師王青説，2月新增人民幣貸款期限繼續向中長期傾斜，這在驗證實體經濟持續恢復、企業融資需求強勁的同時，也反映出當前信貸政策的精準導向，即在不搞“大水漫灌”的同時，加大對重點領域和薄弱環節的中長期貸款支持力度。

唐建偉預計，隨着經濟穩步向好，企業經營活動持續改善，信貸需求將持續旺盛。由於房地產調控趨緊，特別是對住房按揭的調控加碼，居民新增中長期貸款有可能出現縮量。

貨幣調控加強結構性調節

數據顯示，2月社會融資規模增量為1.71萬億元，比上年同期增加8392億元；2月末社會融資規模存量為291.36萬億元，同比增長13.3%。

唐建偉稱，促使2月社會融資規模增量較高的主要原因是新增信貸超出預期，2月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.34萬億元，同比多增6211億元；其次是表外融資中的未貼現銀行承兑匯票，2月增加640億元，同比多增4601億元。債券淨融資規模下降則對社會融資規模增量構成拖累。2月企業債券淨融資1306億元，同比減少2588億元；政府債券淨融資1017億元，同比減少807億元。

王青認為，今年貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結構性特徵，“保”的重點是科技創新、小微企業、綠色發展等領域。監管層可能會推出新的政策工具，引導金融資源向這些領域集中。“壓”主要指向房地產和地方融資平台。在融資成本方面，除了對製造業、小微企業發放的貸款利率還有小幅下降空間外，今年銀行整體貸款利率可能呈現低位小幅上行，特別是涉房貸款利率將上升。

民生銀行首席研究員温彬表示，下階段M2增速和社會融資規模增速將逐漸迴歸至與名義經濟增速基本匹配的水平。同時，貨幣調控還需對海外通脹和美聯儲貨幣政策調整等潛在不確定因素做好應對準備。