許維鴻：美國經濟“火車頭”還是“水龍頭”

拜登終於簽署高達1.9萬億美元的經濟救助法案，提振了陰跌多日的美國股票市場，《華爾街日報》甚至興奮預測“美國將成為今年全球經濟增長的火車頭”。毋庸置疑，2008年美國次貸危機後，全球經濟增長的火車頭一直是亞洲新興經濟體，特別是中國。即便是去年新冠疫情肆虐，中國也是全球唯一正增長的主要經濟體。按理説，低迷了一整年的中國經濟，2021年會強勁爆發，但是今年的政府工作報告只給出了6%以上的目標增幅，難道美國真的要取代中國成為全球經濟的“火車頭”？

中美兩國在經濟增長政策的不同戰略取向，確實是過去一週全球媒體和金融市場關注的焦點。經濟學理論告訴我們，任何一個經濟體都有其潛在增長率，也就是不用政府財政和貨幣政策的刺激，自然而然的增長速度。美國現在的情況大家都清楚，一方面是聯邦政府不斷通過擴張性財政刺激經濟，另一方面則是美聯儲通過寬鬆貨幣政策、印鈔票刺激經濟，迫使美聯儲不得不成為新發美國國債的最大買家，還美其名曰“財政赤字貨幣化”。

在貨幣和財政雙管齊下的刺激下，美國經濟過去幾年都有着不錯的增長，要不是新冠疫情，2020年的美國經濟數據還是不會差。然而疫情沒有改變美國“雙寬鬆”的經濟刺激政策。這裏面的道理並不複雜，美國想要維持其科技領先、軍事強權，必須要利用其全球化資本市場的優勢，吸引全球頂尖科技人才和創新容錯機制。持續多年的寬鬆貨幣和財政赤字，是典型的貨幣主義刺激策略，確實形成了美國在互聯網時代持續的硅谷科技優勢。

但是，美國持續用外力刺激經濟的負面作用正在累積。雖然美國量化寬鬆的貨幣政策沒有引起通貨膨脹，但是去年美國大選反映出的社會割裂，原因之一恰恰是經濟“超速”。貨幣超發、財政補貼，讓美國經濟結構失衡、金融虛擬化。大而不能倒的美國金融巨頭，已經與美國實體經濟脱鈎。説白了，要不是“世界工廠”中國不斷提高生產率，美國國內的產業空心化早就會讓它的通脹率“飛上天”。所謂中美經濟脱鈎本來就是偽命題，美國“再工業化”也不可能，美國藍領工人有1.9萬億美元的“免費晚餐”，誰還願意辛苦工作呢？

美國經濟的貨幣化、虛擬化，已經讓它不可能成為全球經濟增長的火車頭，倒是可以成為全球貨幣供給的“水龍頭”。畢竟，美元依然是世界具有絕對優勢的貿易結算貨幣和央行儲備貨幣，美聯儲不斷超發貨幣，可以有效增加全球的貨幣供給。可惜，資本是逐利的，美聯儲擰開水龍頭釋放的流動性，並非讓全球普遍受益，大多數發展中經濟體們就很難被投資，全球性的貧富差距將進一步被拉大。

順理成章的，有人擔心，無論是美國新1.9萬億財政刺激，還是美聯儲的財政赤字貨幣化，都會對中國產生影響。以對外貿易為例，2021年前兩個月，我國進出口總值超過8300億美元，增長41%；其中出口增長61%，貿易順差超過1000億美元，去年同期則是逆差72億美元。世界的各大經濟預測機構更是看好中國經濟2021年的增長，最保守估算也在8%以上，今年外資在華“加碼”已無懸念。

中國政府的態度卻給這些機構潑了一盆冷水。中國政府給2021年經濟增速的目標只是6%以上，也就是沒有陶醉於超預期的外貿形勢，而是符合相對保守的潛在增長水平。難怪一些外媒驚呼中國要有經濟“大舉措”，倒是李克強總理在兩會的記者會上顯得格外冷靜，一方面直言“6%不低了”，另一方面坦言要“鞏固經濟恢復增長基礎，推動高質量經濟，保持可持續性”“不能造成大起大落，否則會擾亂市場的預期”。

我們知道，財政赤字貨幣化必然引發資產價格泡沫，最典型的就是房地產泡沫，這是中國經濟的一大“灰犀牛”風險。2021年，美國政府和美聯儲擰開水龍頭“注水”，必然會蔓延到我國，帶來股市、房市的泡沫化風險。中央在這個關鍵年份降低經濟增速預期、降低金融市場預期，其深意恐怕就在於此。

除了降預期、去槓桿，中國兩會還傳遞出主動引導流動性的“有為政府”信息，特別是2.8萬億的財政“直達機制”常態化，即直接通過轉移支付補貼縣域經濟，讓縣域經濟成為帶動鄉村振興的發動機。中國脱貧攻堅戰已經完美收官，中西部縣域經濟發展仍然需要持續的資金和資本支持，進而鞏固脱貧攻堅成果、培育縣域經濟的支柱產業和龍頭企業。可見，面對美國不斷擰開“水龍頭”帶來的流動性，中國或可發揚大禹治水堵不如疏的經驗，將美元流動性“洪水”繞開國內房地產和股票的虛擬經濟，直接“灌溉”廣大縣域經濟，讓中國的發展更加均衡、可持續。（作者是甬興證券首席經濟學家）