我國原油期貨上市三年 為實體經濟提供穩定可靠的風險管理

時光走過三年，中國原油期貨從一棵小苗拔節生長，櫛風沐雨，凌空展開了綠色臂膀。

自2018年3月26日上市以來，我國原油期貨“國際平台、淨價交易、人民幣計價、保税交割”的制度設計經受住了實踐檢驗。2020年國際原油市場大幅波動，甚至出現“負油價”。面對極端市場考驗，我國原油期貨展現出較強的韌性和自我修復能力，總體運行穩中有進，價格獨立性初現，較好反映了亞洲原油供需關係，為全球原油價格重回理性平衡點發揮作用，為相關實體企業風險管理提供了切實可靠、穩定有效的服務。

市場功能發揮良好

上市三年，我國原油期貨累計成交量11319.66萬手（單邊）、累計成交金額44.10萬億元。2020年，我國原油期貨交易量、持倉量均大幅提升，較2019年分別增長20.04%和312.93%。其中一般法人、特殊法人日均成交量同比均增長近40%，合計佔品種日均交易量約四成。自2020年5月恢復夜盤以來，日盤日均成交佔比從2019年的27%上升至44%，在亞洲交易時段發揮了更加積極的作用。在期貨業協會（FIA）公佈的全球能源類商品期貨期權交易量排名中，上海原油期貨居第16位，在原油期貨中，市場規模僅次於WTI（美國西得克薩斯中間基原油）和Brent（布倫特）原油期貨，排名世界第三。

“市場功能發揮良好，價格獨立性初現。”我國期貨專家胡俞越評價説。他表示，提升重要大宗商品的價格影響力，更好服務和引領實體經濟發展，對於期貨市場而言，主要靠定價功能引領。原油期貨市場已初步表現出“一主兩翼”功能，“一主”是指定價這個核心功能，“兩翼”是指風險管理和財富管理功能。

目前，我國原油期貨價格較好反映了亞洲原油供需關係，與歐美原油期貨形成良好互補關係，成交持倉大幅上升，境外參與度、投資者結構持續優化，市場規模和流動性穩步擴大。

中國海油集團能源經濟研究院院長王震接受經濟日報記者採訪時表示，2020年，我國原油期貨經受住了大挑戰，表現出更好的價格發現功能，更好反映亞洲市場特點，更多向周邊市場輻射。越來越多的國內外獨立煉油商、煉油公司、航空公司等實體企業參與我國原油期貨市場，且由於我國原油期貨以人民幣計價，還有效規避了匯率波動風險。

國際知名金融專家、美國科羅拉多大學（丹佛校區）摩根大通商品研究中心研究主任楊堅接受記者採訪時表示，3年來，中國原油期貨市場發展迅速，無論是交易量持倉量增加明顯，還是市場質量改善，都令人矚目，甚至出人意料。“在2020年全球新冠肺炎疫情衝擊期間，中國原油期貨的市場韌性充分得以體現。”楊堅表示，研究表明，按照普遍使用的買入賣出價差這一市場流動性指標來衡量，中國原油期貨主力合約的流動性隨着時間不斷改進。2020年的中國原油期貨平均買入賣出價差已經與布倫特原油期貨主力合約的流動性相當接近。

不斷提升價格影響力

2020年7月，青島董家口港，原油期貨交割庫中的阿曼原油出庫裝船，出口至韓國煉廠。這標誌着上海原油期貨復出口業務全流程打通，我國原油期貨應用場景進一步拓寬，其價格輻射至東北亞地區邁出重要一步。

浙江永安國油能源有限公司參與了此次復出口業務，其相關負責人告訴記者，我國原油期貨的國際認可度進一步提升，成為境內外參與者廣泛認可的套期保值工具與金融避險工具，也是中國期貨市場對外開放的招牌。隨着復出口業務的落地，上海原油期貨的貨源流向進一步多元化，從過去簡單的進口向轉關出口、輻射整個東北亞地區轉變。在復出口過程中，各港口海關、邊檢、海事等部門積極協同，各指定交割庫操作規範，提貨流程通暢，向海外煉廠、海外大型貿易商等境外參與者多方位地展現了中國原油期貨向世界油品產業開放的實力。

上海原油期貨復出口業務落地後，中東市場相應油種運至東北亞的實貨升貼水報價出現明顯下滑，向我國原油期貨定價靠攏。這意味着我國原油期貨合約價格已經能精準反映東北亞區域的原油基本面，上海原油期貨價格初步輻射至東北亞地區原油實貨市場。

2020年，我國率先控制住了疫情，上海原油期貨價格較境外市場率先企穩，在實貨領域的應用場景不斷拓寬。比如，河北鑫海、山東神馳等獨立煉廠將期貨交割庫內的原油通關進口，作為原料使用。國際大型貿易商在運費劇烈變化的情況下，利用上海原油期貨和中東阿曼原油的價差管理運費風險。而以上海原油期貨結算價計價的原油在交割出庫後，轉運到韓國、緬甸、馬來西亞等國家，相關國家涉油企業在現貨貿易中更加關注“上海價格”。這説明我國原油期貨價格在客觀反映國內供需的基礎上，逐步由境內到岸價向亞太地區貿易集散地價格轉變。

助力涉油企業平穩運營

2020年面對極端市場考驗，上期所、上期能源充分利用規則，通過適時動態調整漲跌停板、保證金、倉儲費，及時擴大交割庫容等一系列組合拳，有效釋放市場風險，維護了市場穩定，為實體企業管理風險提供了切實可靠、穩定有效的場所，助力實體企業渡過難關，也為全球原油價格重回理性平衡點發揮了作用。

實體企業是如何運用我國原油期貨市場的呢？在採訪中，記者瞭解到，有一家石油產業的龍頭企業，每年從境外進口大量原油，原油期貨為其在原油進出口和加工過程中的利潤鎖定及資產保值增值提供了重要途徑。

2020年3月至4月，因疫情疊加沙特大幅增產影響，國際原油需求萎縮，油價大幅崩跌，該企業長約合同和海外份額油銷售極度困難。而此時因國內生產恢復預期，上海原油期貨較境外出現溢價。該企業通過賣出原油期貨實現對海外份額油的保值，取得良好收益。

上海原油期貨充分發揮了國內保值工具與資源池的作用，為企業復工復產和原料平穩供應提供了重要支持。業內專家表示，我國原油期貨為涉油企業平穩經營提供了重要的市場工具，這表現在四方面：

一是幫助實體企業通過原油期貨鎖定價格，有效管理價格波動風險。

二是實現期現有機結合，通過實物交割，有效解決企業產供銷難題。2020年，上海原油期貨累計交割8515.9萬桶，是2019年的4.8倍。

三是通過原油期貨擴大商業庫存，提升我國能源安全水平。得益於上海原油期貨快速擴大的交割庫容和價格優勢，境內外產業企業積極參與賣出交割，實現了石油商業儲備的快速增長。

四是推動保税現貨貿易發展。2020年，原油期貨倉單轉讓和期轉現規模近5000萬桶，呈現跨越式增長。企業通過倉單轉讓和期轉現優化現貨資源配置，推動了保税現貨貿易發展。

此外，我國原油期貨還立足產業需求，參考國際慣例，推動交易機制創新，提升市場深度。2020年10月12日，原油期貨TAS指令及日中交易參考價正式上線，上線以來運行平穩，境內外大型石油公司、貿易商、煉廠正逐步參與，用於開展倉單轉讓套保，將對現貨貿易中採用上海原油期貨結算價計價起到一定的推動作用。截至2021年3月25日，TAS指令總成交量5298手，成交金額14.06億元。

對外開放方面，上海原油期貨的境外參與度不斷提升，同時業務規則和制度已受到國際監管機構、行業組織和市場參與者的普遍認可。截至2021年3月25日，上海原油期貨境外客户分佈在五大洲（亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲）的23個國家和地區，已有68家境外經紀機構在上期能源備案。

上期能源相關負責人告訴記者，下一步將加快上線原油期貨期權，穩步推進天然氣、成品油期貨研發，不斷完善產品序列。同時，切實維護國家能源安全，紮實推進原油期貨功能發揮，平衡好穩增長和防風險的關係，增強服務實體經濟能力，助力構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

（經濟日報-中國經濟網記者 祝惠春）