深交所兩板合併與全市場推行註冊制是兩碼事

本報記者 姜 楠

如果説科創板設立並試點註冊制是資本市場增量改革，創業板改革並試點註冊制是一項增量+存量的改革，那深市主板與中小板合併，則是進一步推進資本市場的存量改革。

從另一個角度看，兩板合併還是一項管理規則簡化的減量化改革。在深交所官宣中提到，在兩板合併業務規則整合過程中，深交所對交易規則、融資融券交易實施細則、高送轉指引等7件規則進行了適應性修訂，並廢止《關於在部分保薦機構試行持續督導專員制度的通知》等2件通知，主要涉及刪除中小板相關表述、統一高送轉定義、調整相關交易指標計算基準指數、取消持續督導專員制度等。

業內人士普遍認為，本次主板和中小板的合併在發行上市條件、交易制度、交易規則，甚至對投資者交易習慣等方面都沒有什麼影響，和全市場推行註冊制改革並無必然、直接的關聯。

“深交所主板與中小板合併不意味着全市場註冊制很快就實施，其實兩者沒有必然的聯繫。“招商證券研發中心首席宏觀分析師謝亞軒接受《證券日報》記者採訪時表示，目前從總體看，註冊制試點經受住了市場的檢驗，但還仍然要進一步評估，再在全市場穩妥推進，不能操之過急。

光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東也表示：“深交所主板與中小板合併與全市場註冊制並沒有直接聯繫，合併後全市場註冊制並不是很快就實施。全市場註冊制還要進一步評估，市場要有耐心。“

對此，中金公司首席經濟學家彭文生認為：“深交所主板與中小板合併，是進一步推進資本市場的存量改革，並不意味着全市場註冊制會很快實施，這兩者是兩碼事。”他認為，深交所主板與中小板合併能夠形成一個更有廣度和深度的板塊，與創業板各有側重，滿足不同階段企業發展融資需求。

談及兩板合併對市場層面的影響，謝亞軒説，本次深交所主板和中小板的合併並未改變發行上市條件，仍然實行核准制，沒有新增上市通道，不會造成市場擴容，對市場的整體影響較小。而且，從兩板合併宣佈後實際市場的反應看，也沒有對兩板的估值造成什麼明顯影響。

高瑞東的觀點和謝亞軒相近，二人都注意到兩板之間的估值、平均市盈率水平有所不同。究其原因，兩位專家認為，這種差異主要是兩板上市公司分佈於不同行業導致的，深交所主板上市企業以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，中小板上市企業以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主。

謝亞軒判斷：“在基本面沒有明顯改變的情況下，合併之後，兩板的股票流動性和估值水平預計不會有什麼變化。”

“當前我們國家金融市場已經日趨成熟，市場越來越理性，兩板合併後對個股估值的影響相對有限。”高瑞東表示。