尾隨佣金規模去年大幅膨脹 基金公司“賺了吆喝”沒拿到好處

2020年是公募基金的大年，基金產品的“客户維護費用”（俗稱“尾隨佣金”）也迅速膨脹，相較2019年，絕對數值增長近百億元，增幅高達66.57%，遠高於同期管理費的增速。其中，更是有不少知名基金公司的基金產品，存在着高比例的“尾傭”支出。

業內人士指出，一般而言，“尾傭”規模會隨着基金行業的火爆而擴大，銀行等渠道與基金公司在公募基金的發展浪潮中，“一個鍋裏吃飯”。不過，一些基金產品過高的“尾傭”負擔，意味着基金公司已成為渠道的“打工人”。

“尾傭”激增百億元

天相投顧數據顯示，2020年全年，剔除2020年年報沒有客户維護費的888只基金，納入統計的145家基金公司旗下6263只基金共向銷售機構支付客户維護費241.14億元，較2019年的144.77億元大幅增長近100億元，增幅為66.57%。基金公司在2020年共獲取管理費報酬929.63億元，較2019年增長47.08%。此外，值得注意的是，2020年上半年基金公司共向銷售機構支付客户維護費97.49億元，由此可見，該費用規模在去年下半年持續膨脹。

部分基金管理人的客户維護費佔管理費收入比例較高。天相投顧數據顯示，2020年全年，中銀證券、朱雀基金、凱石基金、恒生前海基金等公司，客户維護費佔管理費收入比例均超50%。換句話説，這些公司超過一半的管理費收入交給了渠道方。

“客户維護費就是給銀行等渠道的尾隨佣金，銷售渠道越強，給的比例也就越高。”某基金公司渠道人士告訴中國證券報記者：“我們跟各家銀行都是一隻基金、一隻基金地籤尾傭比例。在銷售管理辦法出台前，分成比例最低是五五分，銀行和基金公司各佔一半，跟國有大行普遍籤的都是四六或者三七分，有些不好賣的產品會簽到二八甚至更高，銀行分六、七、八成，基金公司僅分到二、三、四成；跟股份行籤的低一些，基金公司分的稍多。不過，銷售管理辦法出台後，跟所有大行籤的都是50%，股份行都低於50%。”

證監會於2020年8月28日發佈的《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》及配套規則規定，對於向個人投資者銷售所形成的保有量，客户維護費佔基金管理費的約定比率不得超過50%，對於向非個人投資者銷售所形成的保有量，客户維護費佔基金管理費的約定比率不得超過30%。

部分基金“負擔重”

從單隻基金數據來看，多隻基金支付給銷售機構的客户維護費超過管理費，還有23只基金的客户維護費佔管理費收入比例超500%，不過，多為指數基金。

天相投顧數據顯示，方正500ETF尾傭比例為907%，華安CES100和景順MSCI聯接基金的尾傭比例超800%，分別為858%和815%。此外，華泰柏瑞紅利LV聯接、嘉實紅利300ETF、浙商證券之江鳳凰聯接、華安龍頭ETF聯接、平安500聯接A等基金的尾傭比例超700%。

一位基金行業人士表示，指數基金尤其是ETF競爭激烈，部分先發產品的頭部優勢明顯，投入資金、人力等成本巨大，後來者較難撼動。“ETF基金需要通過鉅額的投入，包括客户維護費用等，進行規模和流動性方面的管理。”該基金行業人士透露。

除指數基金外，還有部分基金中基金（FOF）尾傭比例較高。例如匯添富聚焦價值、匯添富積極投資、富國鑫旺養老、易方達匯智穩健等產品在2020年支付給銷售機構的客户維護費也超過管理費。這背後反映了FOF較為尷尬的現實。“FOF是戰略產品，但是確實不好賣，利潤薄，在銷售渠道面前沒有議價能力。”某銀行系基金公司FOF產品的基金經理表示。

此外，在股票型和混合型基金產品中，也有319只基金產品的“尾傭”比例超過50%，其中不乏頭部基金公司的基金產品。例如，富國阿爾法兩年2020年的客户維護費佔管理費的比例高達77.34%，中歐起航三年A的這一比例則為70.61%，易方達科技創新的“尾傭”佔比也高達57.03%。

“過高的‘尾傭’比例，意味着基金公司賺的是辛苦錢，甚至只是賺了吆喝，沒拿到好處。監管部門及時出台相關政策措施，也是為了避免基金公司淪為渠道的‘打工人’。”一家基金評價機構人士告訴中國證券報記者。