主板中小板合併 深市發展啓新程

深交所主板與中小板今起正式合併。這是深市主板在時隔二十一年後恢復上市功能的高光時刻，也是中小板在完成探索使命後光榮“退役”的歷史性時刻。

兩板合併是資本市場全面深化改革的一項重要舉措，對於完善市場功能、夯實市場基礎、提升市場活力和韌性、促進資本要素市場化配置具有重要意義。

專家認為，兩板合併後，深市板塊結構得以優化，將形成主板與創業板各有側重、相互補充的全新發展格局，將更好滿足不同發展階段企業的融資需求，更好服務國家戰略發展全局。

板塊功能定位進一步明確

中小板在設立之初即被賦予了探索的使命。2000年初，深市主板暫停新股發行。2004年5月，深交所在主板內設立中小板，旨在拓寬中小企業直接融資渠道、分步推進創業板建設。

多年來，中小板不辱使命，為中小企業進入資本市場開闢了新渠道，在規範運作、信息披露、投資者保護、退市等制度建設方面探索創新，為創業板順利推出創造了條件，積累了經驗，對優化經濟結構、轉換增長動能、建設現代化經濟體系發揮了重要作用。

但是，深市主板和中小板在發展中也出現一些問題，如板塊同質化等。深交所方面表示，中小板自設立起，便定位於主板內設的板塊，在主板制度框架下運行。經過17年的發展，中小板上市公司總體不斷發展壯大，在市值規模、業績表現、交易特徵等方面與主板趨同。兩板合併是順應市場發展規律的自然選擇，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。

“合併之後主板和創業板的定位和分工更為明確。”招商證券研發中心首席宏觀分析師謝亞軒認為，深市主板定位於支持相對成熟的企業融資發展，創業板主要服務於成長型創新創業企業，共同為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，資本市場對中小企業的服務功能將不斷增強。

“深交所啓動合併主板與中小板相關準備工作，將形成以主板、創業板為主體的市場格局，進一步釐清不同板塊的功能定位，有利於提升資本市場的活力和韌性。”前海開源基金執行總經理楊德龍説。

兩板合併對市場影響有限

專家表示，主板與中小板發展趨同，也意味着兩板合併涉及的規則變動、技術調整、監管變化程度及難度較小，對市場整體影響有限。

在規則制度層面，深交所新聞發言人此前表示，中小板自設立以來所遵循的法律法規、部門規章等與主板總體一致，本次合併不涉及相關法律法規、部門規章等的實質性修訂。

3月31日，深交所進一步明確，在兩板合併業務規則整合過程中，深交所對交易規則、融資融券交易實施細則、高送轉指引等7件規則進行了適應性修訂，並廢止《關於在部分保薦機構試行持續督導專員制度的通知》等2件通知，主要涉及刪除中小板相關表述、統一高送轉定義、調整相關交易指標計算基準指數、取消持續督導專員制度等。

具體到業務層面，深交所此前明確，本次合併對固收類、期貨期權類產品和深港通業務基本沒有影響，涉及中小板的相關指數須進行適應性調整。目前不會對指數編制方法做實質性變更，不會導致跟蹤相關指數的基金產品投資標的調整。

中證指數公司於3月17日做出相應調整，即中證創業成長指數、中證創業價值指數的指數樣本空間中“中小板”調整為“原中小板”，中華交易服務指數系列的指數樣本空間中刪除“中小企業板”表述，編制方案其餘部分保持不變。

“此次合併應該對交易和投資的影響都比較小。”光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東表示，此次合併不會改變證券代碼和證券簡稱，只是對部分業務規則、技術系統和發行上市安排等進行適應性調整，對市場運行和投資者交易影響較小。

高瑞東認為，雖然兩板之間的平均市盈率有所不同，但主要是行業因素導致的，深市主板上市企業以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，中小板上市企業以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主。同時，我國金融市場已日趨成熟，機構投資者佔比也越來越高，兩板合併後對個股估值的影響相對有限。

不意味着市場會加速擴容

兩板合併後，深市主板將恢復上市功能，但這並不意味着市場會加速擴容。

“合併後主板仍然實行核准制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，不會直接導致市場短期內加速擴容。”南開大學金融研究院院長田利輝表示，相信監管部門將會把好市場“入口關”，從源頭上提升上市公司質量，並充分考慮市場承受能力，科學把握投融資平衡，市場對此不必過度擔憂。

作為資本市場全面深化改革的一項重要舉措，兩板合併與全面註冊制的關係如何？楊德龍表示，主板與中小板合併不意味着全市場註冊制即將很快實施。股票發行註冊制改革是一項系統工程，目前，科創板、創業板試點註冊制已取得較好效果。但也要看到，註冊制試點的時間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優化，不能急於求成。

“兩板合併是進一步推進資本市場的存量改革，並不意味着全市場註冊制會很快實施。”中金公司首席經濟學家彭文生表示，兩板合併後能夠形成了一個更有廣度和深度的板塊，與創業板各有側重，更好滿足不同發展階段企業的融資需求。