外資加倉勢頭強勁 債市開放持續升級

中國外匯交易中心6日公佈的數據顯示，今年1月至3月，境外機構在銀行間市場累計淨買入4946億元中國債券，同比增173.41%。繼去年境外機構淨增持逾萬億元中國債券後，外資在今年一季度加倉中國債券的勢頭依然強勁。專家分析，高企的中外利差、不斷加深的開放程度、持續優化的市場機制為外資流入創造了良好條件，外資持續加倉勢頭將延續。

外資增持勢頭延續

近年來，境外機構增持我國債券勢頭越來越強勁。2020年更是在利差、匯率等因素綜合作用下達到了新高度，當年境外機構淨增持逾萬億元中國債券，持有的存量規模突破3萬億元大關。截至今年2月末，境外機構持有3.57萬億元中國債券。

中金公司固定收益研究負責人陳健恆表示，2020年，境外投資者淨增持中國債券的體量創下歷史新高，境外機構進入中國債券市場的步伐加快。除了市場體量大、利率水平相對其他主要經濟體更高等因素外，我國債券逐步納入全球重要債券指數、海外監管要求及鼓勵政策均起到了推動作用。

作為債市開放的重要成果之一，3月末，富時羅素確認自10月29日開始將中國國債納入富時世界國債指數（WGBI）。這標誌着中國債市對外開放取得了階段性成就。下一步，債市開放可能轉向“南向通”的打開以及“北向通”的進一步升級等。

今年一季度，外資延續了近年來的加倉勢頭。中國外匯交易中心數據顯示，今年1月至3月，境外機構在銀行間市場累計淨買入4946億元債券，同比增173.41%。從淨增持量來看，境外機構在1月淨增持中國債券規模近2230億元。此外，因春節假期因素，2月交易日減少，但當月淨增持規模接近900億元，高於去年同期。

人民幣資產吸引力強

中國債券持續吸引外資流入，主要原因之一是利差誘人。近幾年，負利率債券席捲歐洲，美國、日本等主要經濟體基準利率也處於歷史低位，中國債券特別是利率債較高收益率、較低風險等優勢對外資極具吸引力。

尤其是2020年，全球主要經濟體央行採取了寬鬆貨幣政策以對沖疫情影響，美國、歐盟等主要經濟體債券收益率下行。由於防疫成效明顯，經濟率先復甦，中國貨幣政策較早退出應急模式並逐步迴歸常態，這導致中外利差進一步上行。中美10年期國債利差在當年10月最高升至250基點附近。

匯率波動也影響外資買債行為。近年來，人民幣對美元匯率雙向波動特徵增強，去年6月至12月，人民幣對美元匯率大幅升值，也吸引了外資大舉流入。

就今年1月至2月的表現來看，中美利差收窄、人民幣匯率波動加大並未改變外資持續加倉勢頭。分析人士認為，這主要是因為中國經濟前景良好，中外利差仍處較高水平，人民幣對美元匯率保持穩定。

開放持續深化

外資持續加倉的背後是中國債市對外開放程度持續深化。專家預計，外資投資人民幣資產的便利化程度將持續提升。

自2010年允許部分境外機構通過代理人模式進入中國銀行間債券市場以來，10多年間，債市開放從探索階段步入加速期。2013年，合格境外機構投資者（QFII）獲准進入銀行間市場；2016年，境外機構投資者可以直接進入銀行間債券市場（CIBM）；2017年，債券通中的“北向通”正式啓動；2020年，人民銀行會同相關部門密集出台政策措施，包括整合入市渠道、提升金融基礎設施服務水平、提高債券市場流動性、完善風險對沖機制等，優化了境外機構各投資環節操作流程。

開放程度深化、市場機制優化的成果之一，就是中國債券相繼被納入主流國際債券指數。

今年3月末，繼中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數（BBG）、摩根大通全球新興市場多元化指數（GBI-EM）之後，富時羅素也確認將於10月29日起將中國國債納入富時世界國債指數（WGBI）。完成納入後，中國國債在WGBI中的權重將達到5.25%。機構預計，這將帶來超千億美元的被動資金流入。

陳健恆表示，此次納入確認後，意味着中國債券已經完成全球三大債券指數的全部納入，標誌着中國債市對外開放取得了階段性成果，“北向通”部署已基本完成。下一步，債市開放可能轉向“南向通”的打開以及“北向通”的進一步升級，包括鼓勵境外機構參與信用債市場、進一步放開回購市場和衍生品市場等。