業績驅動或成A股“破局”關鍵 多路資金追捧超預期績優股

本報記者 趙子強 張穎 吳珊 見習記者 任世碧 楚麗君

今年以來，A股高開低走的趨勢令很多投資者頗為不安，尤其是被寄予厚望的春節後行情，不但沒有“金牛”的成色，相反還一路回調，這就難免為接下來的行情投下了陰影。但是隨着時間進入4月份，不少機構認為，市場關注點開始由外部轉向內部，市場超額收益主要取決於基本面催化，疫情以來的估值矛盾正隨着疫情的淡化往另一個方向演變，投資者應積極在變化中尋找“新共識”。對此，國泰君安證券認為，尋找被低估的盈利價值以及被低估的成長價值正成為新的方向。

可以看到，一段時間以來，國內經濟上的一些先導指標、高頻指標，都發出了經濟向好的明確信號，如3月份中國製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為51.9%、56.3%和55.3%，連續多個月均在枯榮線以上，説明我國經濟總體延續擴張態勢。而剛剛過去的清明假期，一方面驗證了國內的消費能力仍然強大；另一方面也在驗證常態化管理下對疫情的控制能力。在業內人士看來，這些的良好數據，將進一步激發人們對經濟增長的信心，從而為股市走出業績驅動型行情提供強大的動力。

82只年報績優股年內漲幅超30%

近九成個股背後出現機構身影

《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，在已披露2020年年報的上市公司中，今年以來截至4月8日收盤，共有82只績優股期間累計漲幅在30%以上。

具體來看，華銀電力以104.19%的期間累計漲幅居於首位，緊隨其後的山東赫達、*ST江特期間累計漲幅也均在90%以上，分別為91.40%、91.15%，此外，杭鍋股份、聯泓新科、太平鳥等3只個股期間累計漲幅也均超80%。

“這也是機構投資時代的一個重要標誌。好公司注重估值，看重成長，股價不斷創新高；差的公司被邊緣化，這種分化將會成為常態。”巨澤投資董事長馬澄在接受《證券日報》記者採訪時表示，“上市公司的年報和一季報將進入披露的密集期，業績超預期的品種，受到資金的關注度提升，也是機構篩選好公司調倉換股的好時機，我們繼續看好業績驅動的行情。”

結合已披露的2020年年報業績表現來看，良好的成長性或成為相關個股本輪上行的重要動力。上述82家期間累計漲幅在30%以上的績優公司中，有71家公司2020年淨利潤同比增長在10%以上，陝西黑貓、三泰控股、萬泰生物、巨星農牧、湖南海利、三利譜、海爾生物、瑞普生物等8家公司的淨利潤同比增長均在100%以上，分別為866.05%、690.54%、224.13%、223.14%、186.02%、127.94%、109.24%、104.88%。

私募排排網研究主管劉有華在接受《證券日報》記者採訪時表示，4月份進入到年報密集披露的時間，從目前市場的走勢來看，年報超預期的個股備受市場資金青睞，而業績暴雷的個股則被市場無情地拋棄，特別是業績增速放緩的大白馬股，容易低於市場預期。一般而言，績優股股價都會提前得到反映，所以業績披露前大多以上漲為主，而業績公佈後如果大幅超市場預期，依舊還有短暫的上漲空間，但是也要謹防業績公佈後股價下跌的走勢。所以，在投資上一定要提前佈局。

進一步梳理發現，上述82只個股扎堆化工、電子、醫藥生物等三大行業，涉及個股數量分別為14只、9只、8只。對此，馬澄分析稱，去年醫藥生物迎來供需關係改變，隨後而來的經濟復甦催動了化工漲價，消費電子4G、5G的更新換代和芯片的短缺帶來了業績提升。

更為重要的是，上述82只個股股價表現出色的績優股中，截至2020年四季度末，有71只個股前十大流通股股東名單中出現社保基金、險資、基金、QFII、券商等機構身影，佔比達86.59%。

景順長城基金表示，今年在較強盈利的支撐下，指數層面大概率維持寬幅震盪的走勢。尤其是當核心資產估值調整到合理水平後，利率的邊際影響預計會轉弱，市場長期仍是盈利定價的邏輯。另外，週期板塊的超額收益大概率跟隨商品價格或PPI價格於二季度見到階段性頂部，板塊盈利的驅動力弱化，預計屆時市場風格分化的修正或接近尾聲，而盈利能力較強且增速穩定的核心資產將重新佔優勢。

A股上漲風格有變

“超預期”成4月份投資策略熱詞

今年以來A股市場出現風格變化，不少先前走勢平淡甚至疲弱的個股出現報復性上漲。華銀電力在2元/股-4元/股這一股價區間運行了39個月之久，突然在今年3月份開始飆升，年內最高收盤漲幅達170%以上，最新收盤價達到6.33元/股。

其實這樣的股票還有不少，如杭鍋股份、悦心健康、陝西黑貓等，這些個股的共同特徵就是2020年度業績超預期增長，淨利潤增長率均超30%。

從板塊中也可以發現，去年一些核心資產由於估值偏高進入休整期，反而是去年表現平淡今年業績增長的週期性板塊漲勢明顯。

數據顯示，今年以來上漲居前的行業以去年表現一般的板塊為主，前三位分別是鋼鐵（20.32%）、公用事業（16.40%）、休閒服務（10.74%），而去年全年的漲幅則分別為6.93%、1.43%和1.67%。

去年漲幅超過20%的九大板塊食品飲料、國防軍工、電氣設備、農林牧漁、醫藥生物、電子、汽車、有色金屬、建築材料中，2021年以來僅有建築材料和有色金屬板塊上漲，其餘板塊均出現不同程度的下跌。國防軍工板塊更是下跌超過10%，達16.42%。

對於市場業績超預期股的啓動，接受《證券日報》記者採訪的私募排排網未來星基金經理胡泊表示，四方面因素促成2021年來市場風格切換到業績超預期個股。首先，A股市場本身風格輪動的需要；其二，今年貨幣流動性邊際收緊，導致市場情緒逐漸趨於理性和防守；其三，北上資金的流入趨於穩定，價值投資風格得到凸顯；其四，市場經過了2020年的大漲之後，整體估值已經處於高位，需要實際業績來支撐估值。在這些因素共同推動下，資金開始追逐業績超預期或者具備持續增長動力的個股。

“2021年來，市場風格從估值、概念、資金驅動等轉向業績超預期的主要因素是市場對未來流動性收緊的預期以及美債收益率高企導致的估值壓制，使得市場風格偏好從成長性轉向了確定性，故轉而青睞估值低、明確受益全球經濟復甦業績增長的板塊。”沃隆創鑫投資基金經理黃界峯對《證券日報》記者表示。他提醒投資者也應規避此前漲幅巨大，估值嚴重脱離基本面的個股，逢低佈局具備估值優勢、業績增長確定性的順週期龍頭股。

君創基金總經理商維嶺對《證券日報》記者表示，業績超預期股上漲的主要邏輯是資金開始迴歸理性，更加關注企業的基本面，注重超額阿爾法。進入2021年以來，國內貨幣政策進入邊際收緊的預期狀態，疊加高估值賽道式投資的擁擠，直接導致結束了2019年、2020年的核心資產持續上漲行情，迴歸分化狀態，表現為股價下跌，估值回落。在邊際收緊預期的貨幣環境下，資金趨於追求確定性，因此迴歸基本面邏輯。

同時，業績超預期也成為不少券商在4月份策略報告的高頻熱詞。

萬聯證券表示，短期可把握修復行情，配置上傾向於估值與盈利增速匹配度較高的品種，重點關注一季報業績有望超出預期的公司，以及估值逐步迴歸均值的機構持倉股。

國信證券表示，上市公司的年報和一季報將在4月份陸續披露完畢，我們認為可以更加樂觀點，建議關注順週期板塊業績超預期的可能性及相關投資機會。

中國銀河表示，從經濟、政策及盈利三個變量來看，4月份市場有望反彈。投資配置建議：首先，年報和一季報業績大超預期的公司；其次，具有全球競爭力的優勢出口行業；再次，數字經濟、國產替代科技突破行業，如半導體；最後，環境治理限產+“碳中和”，如鋼鐵、新能源等。事件型機會，包括半導體漲價、央企合併。根據國資委的工作安排，重點關注化工、鋼鐵、信息等領域。

光大證券表示，4月份A股市場將進入財報密集披露期，投資者可從兩條主線挖掘一季報投資機會：1.尋找一季報業績高增長的股票，歷史覆盤結果表明，上市公司一季報歸母淨利潤增速越高，其在一季報公佈後越有更大概率獲得超額收益；2.尋找盈利預期邊際改善的股票，那些全年盈利預期在一季度得到上調的個股，其在一季報公佈後有更大概率獲得超額收益。

粵開證券表示，目前處於2020年年報和2021年一季度業績預告披露疊加的窗口期，輕指數重個股，關注業績可能超預期或者業績確定性強的個股，藍籌白馬股由於業績確定性或更受資金青睞，建議結合估值水平和未來成長性綜合判斷投資機會。

1370份年報業績預告近五成預喜

四大領域景氣度持續提升

雖然上市公司目前進入2020年年報披露密集期，但仍有部分企業目前只發布了去年年度業績預告。同花順數據顯示，截至4月9日收盤，已有1370家公司已經披露了2020年年度業績預告，有656家公司（含預增、略增、扭虧、續盈）2020年年度業績預喜，佔比近五成。其中，業績預增公司有324家，業績續盈公司有21家，業績扭虧公司有198家，業績略增公司有113家。

從預計淨利潤變動幅度上限來看，上述656家公司中有389家公司預計2020年年度淨利潤同比增長逾100%，佔比近六成，其中，寧波東力、江蘇索普、晶華新材、欣龍控股、國華網安、ST永泰、天邦股份、寒鋭鈷業等8家公司預計2020年年度淨利潤同比增長均超20倍。

從所屬申萬一級行業來看，上述業績預喜公司主要分佈在機械設備、醫藥生物、化工、電氣設備等四大行業，業績預喜公司分別為80家、58家、57家、49家。

“公司年度財報是公司過去一年經營的結果和反饋，極具投資參考價值，但投資人不能單純看各項年報數據，而是應該深層次的關注各項年報數據背後的內因，同時把財報跟公司經營結合起來相互驗證。具體而言，對於年報業績預告增長的公司，投資人在做投資決定時應更多思考和分析，通過分析企業的競爭優勢及頭部產品的前景，現金流量表分析企業的未來規劃等等，來判斷支持該公司上一年業績增長的核心驅動因素是什麼？該驅動因素能否持續？此外，還需評估未來的一年中可能對公司業績產生負面影響的因素，尋找業績有望維持持續增長，行業景氣度持續提升的公司和行業進行投資。”私募排排網研究員劉寸心告訴《證券日報》記者。

可以看到，良好的業績預期對於股價的上漲形成了重要支撐。今年以來，截至4月9日，上述656只業績預喜股中有269只個股實現上漲，佔比超四成。其中，三和管樁、合興股份、*ST聯絡、*ST當代、江蘇索普等5只個股期間累計漲幅均超100%，分別為136.02%、119.26%、113.00%、112.62%、111.00%。

接受《證券日報》記者採訪的成恩資本董事長王璇認為，部分業績預喜股在盤面上已經有所表現，投資者重點要尋求續期差，尋找未來一年能持續超預期的個股。行業選擇上，該機構看好製造業、醫藥、銀行、保險等板塊。此外，近期PPI超預期上漲，建議投資者關注順週期板塊。

對於業績預喜股需要深度挖掘投資機會，持有相似看法的龍贏富澤資產高級研究員宋海躍對《證券日報》記者表示，市場對2020年年報的預期已經較為充分，圍繞這一方向的投資交易已經持續了幾個月的時間，就目前來講，這一方向的投資機會需要進行深度挖掘。如對化工股普遍同比成倍的業績增長預期能否更進一步，對海運、軍工等行業邏輯的反轉能否成為拐點，業績能否延續至今年全年。同時，投資者應防範業績不及預期的利空情況出現，如近期的畜牧龍頭股、快遞龍頭股等走勢。總的來説，業績預增這一方向已經進入深入挖掘的下半場，需投資者認真斟酌提煉。

最近30日內，上述656只業績預喜股中有105只個股獲機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，中公教育和廣和通被看好評級家數最多，獲得看好評級家數分別為13家、12家，科順股份、安井食品、邁為股份、長安汽車、邁瑞醫療等5只個股均獲得6家及以上機構看好評級。

415份一季度業績預告逾九成預喜

206家公司淨利潤有望同比翻番

“目前市場風向開始向一季報業績披露中的亮點傾斜，不少上市公司已開始預披露一季度業績，業績預喜的品種得到了市場資金的關注，可選擇一季報業績出現較大提升的品種進行短線交易。”東吳證券在最新研報中如此表述。

隨着2021年一季報及業績預告披露逐步增多，業績超預期的品種性價比也在逐步凸顯。《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，截至4月9日收盤，滬深兩市共有415家公司披露了2021年一季度業績預告，有390家公司業績預喜，佔比逾九成。

記者進一步統計發現，上述390家公司中，有206家公司預計2021年一季度淨利潤同比翻番，重慶鋼鐵預計報告期內淨利潤同比增長居首，達到25880.66%，多氟多、天鐵股份、震裕科技、魯西化工、金力泰、中遠海控、雲天化等7家公司均預計2021年一季度淨利潤同比增長在50倍以上。

與此同時，截至目前，已有8家公司也披露了2021年一季報業績，6家公司報告期內實現淨利潤同比增長。中鋼國際、東華測試、納爾股份等3家公司報告期內實現淨利潤同比翻番。

對此，接受《證券日報》記者採訪的私募排排網未來星基金經理胡泊表示，“隨着上市公司一季報業績披露之後，影響個股漲跌的因素主要跟兩方面因素有關：一方面是當前的業績表現是否超出預期；另一方面則是未來業績的穩定性和可持續性如何。另外，由於去年一季度是疫情影響最重的時期，對部分行業來説今年一季度的情況不具備歷史可比性。因此我們建議投資者，通過分析公司業績增長背後的原因，找到業績在未來有望保持持續增長的公司和行業進行投資。”

可以看到，面對近期市場的震盪分化，績優股的股價表現良好。統計發現，上述206只淨利潤有望同比翻番股中，4月份以來共有135只淨利潤有望同比翻番股股價實現上漲，佔比逾六成。其中，有34只淨利潤有望同比翻番股月內累計漲幅超過10%，重慶鋼鐵、全志科技、富滿電子、銀星能源、中遠海控、鞍鋼股份、宇瞳光學、山大華特等8只個股期間表現搶眼，累計漲幅均逾20%。

從行業角度來看，上述206家今年一季度淨利潤有望同比翻番的公司主要扎堆在化工、電子、機械設備、電氣設備等四行業，涉及公司數量分別為43家、30家、24家、21家。

正因如此，以社保基金為代表的長線資金也提前佈局今年一季度業績超預期的品種。統計顯示，上述206只今年一季度淨利潤有望同比翻番股中，截至2020年四季度末，有28只績優股獲社保基金持倉，雲圖控股、南鋼股份、利爾化學、海利得、中國巨石、領益智造、順絡電子、宏大爆破、金雷股份等9只績優股被社保基金連續五個季度持有，後市表現值得關注。

“從一季度淨利潤同比大幅上漲的化工、電子，機械設備與電氣設備的行業來看，基本上是屬於週期行業中的受益漲價概念及國產替代中細分領域中的龍頭企業，具有較豐富的產品線及研發能力，具有高景氣與低估值的共性，而前期機構集中持倉的龍頭股雖然高估值得到了一定程度的釋放，但目前價格依然較貴。從場內資金流向來看，已經開始佈局未來業績有持續增長能力的個股，未來將形成‘新型’的機構持倉股。社保基金投資一直較為穩健，社保基金連續持倉股可能會擁有未來市場完全認知的利好，是投資者選股的重要參考，其投資的績優股後市上漲潛力或許更強，充分體現了價值投資的真諦。”金鼎資產董事長龍灝對《證券日報》記者表示。