中企融資第三條路：赴日本上市？

本報駐日本特約記者 蔣 豐

日本媒體報道稱，台灣初創企業Appier Group近日在日本東京證券交易所（簡稱“東證”）旗下的東證MOTHERS（相當於創業板）市場上市。東證計劃以此為契機，吸引亞洲有潛力的初創企業赴日本上市。對於中國企業來説，港交所、紐交所、納斯達克等一直是海外上市熱門選擇。除此之外，日本市場是不是中企海外上市的“第三條路”，《環球時報》記者對此進行調查。

日本有四大證券交易所，其中最負盛名的是東京證券交易所，此外還有名古屋證券交易所（簡稱“名證”）、札幌證券交易所以及福岡證券交易所。成立於1878年的東京證券交易所，目前市值僅次於紐約證券交易所、納斯達克證券交易所、倫敦證券交易所，市場規模居世界第四。

據常年從事中日投資業務的日本VERYBEST律師事務所中國合夥人翁道逵律師介紹，東證和名證是日本主要的上市平台，其中名證上市的公司多為名古屋周邊的企業，交易量相對較少，而日本幾乎所有的大型企業，都是在東證上市的。細分而言，東證又內設四個市場板塊，分別是：東證一部、東證二部、MOTHERS、JASDAQ，而東證一部的上市難度是最嚴格的。

除了本國企業，東證對於外國企業也秉持開放及歡迎的態度。東證為吸引外國企業在日本上市，曾在1973年專門設立“外國部”，但隨着交易中暴露出的諸多問題，2005年這一部門被取消，改由東證四個市場板塊接納上市。然而，日本《金融商品交易法》實施後，由於加重上市公司的披露義務，使得原本在日本證券市場交易量就相對較少的歐美企業，更是有了“雞肋”之感，於是紛紛提出終止上市的申請。

對於東證來説，海外企業客户的流失是東證建立國際市場急需解決的問題。對此，東證上市推進部的工作人員去年接受日本《東洋經濟》雜誌採訪時表示，東證不僅在美國等北美國家，在中國大陸、香港、台灣等地也都多次舉行研討會，吸引外資企業來東京證券交易所上市。而很多海外企業選擇東證上市，看重的是差額收益——與其他主要亞洲市場和美國市場相比，在東證上市的上市成本相對較低，而初始市值往往受到高價評估，很多上市企業單從差價就可以有所收益。

隨着東證新股公開活躍度高居不下，以及世界領先的高市值優勢和高流動性特點，東證交易的活躍度穩居亞洲第一；而東證的MOTHERS市場，本就適合有融資需求的初創公司上市，近年來隨着大量個人投資者的湧入，越來越受到美國硅谷及東南亞地區初創企業的青睞。而東證也希望能與AI（人工智能）、大數據、航天業務、醫療保健、互聯網廣告等領域的初創企業進行深入合作。

作為中國企業，如果在日本上市，應該選擇哪一個市場作為上市平台呢？翁道逵告訴《環球時報》記者，根據日本相關政策規定，包括中國企業在內的海外企業，只能通過東證在日本上市，大致可以選擇兩種模式——直接上市和間接上市，前者是指上市公司保留其所固有的外資身份，後者則指藉助日本法人的身份上市。通常這類海外企業會先在日本設立公司，經營到一定規模、符合東證上市標準後，以間接模式上市。

東證上市標準，因市場不同而有所差別。簡單來説，東證一部上市標準最為嚴格，需要股東人數達到2200人以上、企業連續經營超過3年、淨資產達到10億日元（約合6018萬元人民幣）以上，並且在上市時市價總額要達到250億日元以上。對於很多海外企業以及日本企業而言，這樣的上市標準未免門檻過高，所以會選擇“曲線救國”上市——先通過MOTHERS市場上市，解決融資問題，條件成熟後再到東證一部上市。MOTHERS市場上市標準相對東證一部緩和很多，股東人數達200人以上、連續經營1年、市價總額10億日元以上，並且對淨資產額沒有特別要求。這樣的條件，對於初創公司來説更具現實的吸引力。▲