金價背後的多空暗戰 誰能成為最後贏家

“之前聽朋友説黃金降價了，最近終於有空來看，沒想到又漲上來了。”“五一”假期期間在北京某黃金首飾店，王女士惋惜地對中國證券報記者説：“現在不知道是應該再等等還是果斷出手。”

當前，美聯儲延續寬鬆貨幣政策、通脹預期升温疊加美債收益率震盪回落，黃金似乎迎來反彈窗口；但美國經濟短期加速恢復，美聯儲提前收緊貨幣政策似乎在情理之中，而這對黃金而言極為不利。多空博弈會如何左右黃金行情？對投資者而言，是更大的機遇還是風險？

金價低位反彈

作為2020年的明星資產，黃金自去年8月以來探底回升，不少投資者選擇在階段低點購入黃金資產，但也有不少人像王女士一樣錯過了價格低點，當前仍在思忖是否追高。

Wind數據顯示，COMEX黃金期貨主力合約價格自去年8月上旬升至2089.2美元/盎司的歷史高點後，便一路回撤，並於2021年3月8日盤中跌至1673.3美元/盎司階段低點。近期，黃金價格呈現反彈態勢。截至北京時間5月6日記者發稿時，COMEX黃金期貨主力合約價格在1795美元/盎司附近徘徊，3月9日迄今已累計反彈近7%。

世界黃金協會日前發佈的《黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球金條和金幣投資總量達到339.5噸，同比增長36%；全球金飾需求量升至477.4噸，同比增長52%；而一季度全球黃金ETF淨流出177.9噸。

值得一提的是，鍾情於黃金投資的“牛散”王衞列在去年四季度金價下跌期間堅定持有黃金題材股，未出現減持或增持操作。根據東方財富Choice數據，去年三季度王衞列大幅增持山東黃金和恆邦股份，截至當季度末，其持有山東黃金2414萬股、恆邦股份907.5萬股，滬深黃金股持倉總市值為7.44億元。不過，截至今年一季度末，王衞列的滬深黃金股持倉總市值已經降至6.20億元。

多空博弈劇烈

當前，COMEX黃金期貨主力合約價格已經反彈至1800美元/盎司附近的關鍵位置，但記者注意到，其此前數度衝擊1800美元/盎司未果。數據顯示，4月23日COMEX黃金期貨主力合約價格最高價觸及1796美元/盎司，4月21日、22日達到1798美元/盎司，5月4日更攀上1799美元/盎司，但均未突破1800美元/盎司。

當前美國通脹壓力劇增，作為抵抗通脹的硬通貨，黃金為何遲遲沒有突破？分析人士稱，當前黃金市場正處於多空博弈劇烈的環境中。

一方面，美聯儲延續寬鬆貨幣政策、通脹預期升温疊加美債收益率震盪回落，黃金似乎迎來反彈窗口。在4月底的新聞發佈會上，鮑威爾重申了堅持寬鬆貨幣政策的承諾，聲明縮減購債的時機未到，承認美國通脹壓力上升但表示風險可控。美債收益率也震盪回落，截至北京時間5月6日記者發稿時，10年期美債收益率已經從4月初的1.70%回落至1.58%附近。

另一方面，美國經濟短期加速恢復，美聯儲收緊貨幣政策也在情理之中。開源證券首席經濟學家趙偉判斷，綜合美國就業的修復進程及2013年的政策退出經驗來看，美聯儲可能在下半年釋放退出QE的信號，並在2022年下半年前後退出QE。

非投資優選標的

在劇烈的多空博弈環境下，市場對於黃金後市的看法並不明朗。對於投資者而言，短期內黃金或許並非是優選標的。

“今年黃金可能既沒有投機價值，也沒有系統風險。”天風證券首席宏觀分析師宋雪濤直言，相較於原油、有色金屬等其他大宗商品，黃金的金融屬性強，工業屬性弱。隨着經濟復甦帶來需求改善和資金價格上漲，大宗商品的金融屬性受到壓制，而工業屬性得到強化。一般在經濟復甦的場景下，工業品和週期股的機會好於貴金屬。

不過，長期而言，宋雪濤認為黃金仍然具有戰略配置價值。實際利率的長期中樞可能系統性低於新冠肺炎疫情前，因此黃金的定價中樞可能也會系統性地高於疫情前。期貨市場的多頭並沒有完全撤離，淨多頭持倉佔比雖然有所下降，但仍然處於歷史較高水平。

平安證券首席策略分析師魏偉分析稱，相對於一季度，二季度宏觀環境或更加有利於黃金價格上行，投資黃金存在階段性機會。但在全球經濟整體復甦的背景下，不宜對黃金價格反彈高度有過高期待。未來黃金價格面臨的利空主要還是來自美聯儲態度“轉鷹”，一旦美聯儲向市場傳達收緊預期，黃金價格仍有下行空間。