券商AH股溢價率收窄 五家降至100%以下 中信證券48%最低

本報記者 周尚伃

雖然昨日A股券商股迎來大漲，整體漲幅超6%，但年內40只A股上市券商股仍全部處於下跌狀態，平均跌幅超過18%（財達證券為新上市，不計算在內，下同）。

與A股上市券商股的普跌不同，港股市場中資券商股的股價表現則分化較大，今年以來14只個股的平均跌幅為1.6%，龍頭中信證券的股價漲幅超18%。由於兩地券商股股價表現不同，券商AH股溢價率也在不斷收窄。

3家券商AH股

溢價率超200%

《證券日報》記者根據Wind數據統計，當前，A股、H股兩大市場共有132只AH股（同時在A股、H股上市），截至5月14日，全部都產生了溢價。券商股中，國聯證券的溢價率為393.77%，在上述132只AH股中排名第三；中信建投、中原證券的AH股溢價率也均排在132只AH股的前十名，溢價率均超200%。此外，光大證券、中金公司、申萬宏源、中國銀河、東方證券、招商證券等6家券商的AH股溢價率均超100%。

值得一提的是，與不少公司先在A股上市然後在H股上市的路徑不同，中信建投、中原證券、國聯證券、中金公司等4家券商均是先在H股上市後，再回到A股。從2020年在A股上市的國聯證券、中金公司來看，去年國聯證券在A股的漲幅為406.51%，2020年12月31日，其AH股溢價率高達548.17%。中金公司去年在A股的漲幅為161.54%，2020年12月2日，其AH股溢價率高達340.34%。

今年以來，由於兩地券商股的表現出現較大差異，其AH股溢價率也在不斷收窄。舉例來看，中信證券、海通證券的H股股價年內漲幅分別為18.42%、3.61%。而在A股市場中，今年以來40只券商股股價全部下跌，在H股表現優異的中信證券、海通證券的A股股價分別下跌13.47%、9.56%。

對於AH股存在長期價差的原因，粵開證券首席海外市場分析師、非銀金融負責人李興在接受《證券日報》記者採訪時表示：“AH股股價存在長期價差，主要是由於兩地的估值水平、參與機構的認知和漲跌幅限制等股價相關影響因素不同。尤其是2014年之後，AH股溢價出現明顯上升，主要原因是2015年的A股牛市使得A股估值水平提升，A股指數漲幅明顯高於同期H股指數漲幅，兩地市場漲幅的不同對於AH股溢價有着一定相關性。”

第一大股東一致行動人

“大手筆”增持中信證券H股

近年來AH券商股溢價率維持高位，截至目前，14家AH券商中，頭部券商的溢價率較低，其中，中信證券、廣發證券、華泰證券、國泰君安、海通證券等5家券商的溢價率均不超過100%，中信證券AH股的溢價率最低，為48.56%。

作為國內證券行業龍頭、唯一一家總資產破萬億元的券商——中信證券的股價表現一直備受關注。《證券日報》記者發現，中信證券H股被第一大股東一致行動人連續增持。中信股份於2021年3月22日至4月29日期間，通過集中競價交易方式合計增持中信證券2.59億股H股股份，累計增持股份數已達到中信證券已發行股份的2%。

從股權關係方面來看，中信證券第一大股東為中信有限，中信股份持有中信有限100%股權，中信股份為中信證券第一大股東中信有限的一致行動人。增持後中信股份（含中信有限）合計持有中信證券19.997億股A股股份、2.59億股H股股份，合計佔中信證券已發行股份的17.47%。

對此，中信證券表示：“中信股份的相關增持，系參考政策環境、市場狀況、股價表現等因素，根據自身經營情況綜合決策而採取的操作。”

對於近期中信證券第一大股東一致行動人連續“大手筆”增持中信證券H股，李興向《證券日報》記者表示：“主要有三個原因：一是價格優勢，中信證券H股的市淨率僅為1.1倍，估值較低，同時中信證券H股價格僅為A股的七成左右，相對具備價格優勢；二是充分計提，2020年中信證券計提了大筆減值損失，行情好時大幅計提有望輕裝上陣，後續業績保障性更強；三是估值修復，自去年7月份之後，券商股已經沉寂了很長一段時間，調整幅度也接近30%。券商龍頭獲得增持將提升行業關注度，有望迎來估值修復機會。”

從投資者最為關心的券商股投資機會來看，中信建投非銀金融團隊建議投資者重點關注兩類券商。一是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領域集聚市場資源，長期成長性佔優，對應標的中金公司（H）、中信證券、華泰證券；二是具備細分領域核心競爭力的精品券商，此類券商有望走出差異化發展道路，實現市場份額的逆勢提升，對應標的東方財富、興業證券。

對於AH券商股未來價差的走勢，李興向《證券日報》記者表示：“隨着國內資本市場全面開放進程加速，南向、北向資金更加積極地參與兩地市場，投資資金在兩地市場的順暢流動，最終會使得AH股溢價收窄到合理水平，可以適當關注高溢價、低估值的券商H股投資機會。”