行業壁壘高 難現價格戰 隱形正畸有望成下一個“玻尿酸”賽道

本報記者 張敏

被稱為“口腔正畸第一股”的時代天使6月16日在港交所上市。當日公司股價漲幅為131.8%，收於401.00港元/股，總市值超664.9億港元，市場表現“出彩”。

時代天使備受資本市場關注的背後，是我國消費不斷升級、社會健康意識提高的大趨勢下，消費者對於口腔正畸的需求穩步增長，作為細分賽道的隱形正畸市場規模仍將持續擴大。

圓石醫藥首席研究員李益峯在接受《證券日報》記者採訪時表示：“因為隱形正畸具醫美+消費+非醫保等多重屬性，我們認為其是未來十年黃金賽道之一，我們判斷該行業仍有10倍-20倍提升空間。”

牙科正畸滲透率較低

行業有望持續增長

傳統的正畸矯治器包括金屬牙套、舌側牙套和陶瓷牙套，這類牙套的共同特點是：較為明顯可見，不太美觀；在通常長達1年-2年的治療過程中需要固定在口腔內，不可摘取。而隱形牙套採用透明材料製作、隨時可摘取，更符合正畸人士的愛美需求。

國盛證券發佈的研報介紹，中國大部分牙頜畸形發生在恆牙列，患病率高達72.97%，正畸用户涵蓋5歲-34歲羣體。對標海外，美國正畸滲透率高達1.8%，每年治療案例數440萬例，市場規模214億美元位居全球首位，其中隱形正畸案例佔比31.9%，市場規模57億美元。

相比之下，2020年，全國約有4億錯頜畸形患者，其中接受治療的病例為310萬，滲透率僅為0.78%，其中隱形正畸案例佔比僅為11.0%。隱形正畸市場規模為100億元，正畸滲透率不及美國1/5，隱形正畸滲透率僅為美國1/3。

私募排排網研究主管劉有華向記者表示，隱形正畸是一個具有極具成長潛力的行業。一方面，中國隱形正畸市場過去5年複合增長率高達49%，未來隨着居民消費水平的提升、對口腔保健意識的加強以及口腔醫院數量的增長，隱形正畸市場增長空間廣闊；另一方面，我國隱形正畸治療率和滲透率都處於較低水平，隨着隱形正畸器材料的創新和醫生水平的提高，隱形正畸基本可覆蓋全部病症的優勢會得到凸顯，隱形正畸滲透率有望大幅提升。

牙科正畸行業在外界看來可謂是下一個“玻尿酸”賽道。招股書顯示，2018年-2020年，時代天使實現營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元，淨利潤分別為0.58億元、0.68億元、1.51億元，毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。

行業壁壘較高

業內人士稱難現價格戰

在中國隱形牙套市場上，愛齊科技與時代天使佔據着較大的市場份額。

公開資料顯示，美國醫療器械設備公司愛齊科技成立於1997年。1999年，愛齊科技推出了隱形牙套品牌“隱適美（Invisalign）”。而時代天使成立於2003年，是中國首家獲得國家食藥監總局批准（現稱為國家藥監局）的隱形矯治解決方案提供商，開發了中國首例隱形矯治器治療解決方案，2006年獲得首項隱形矯治器治療技術專利。

時代天使招股書介紹，2020年，就達成案例而言，包括公司在內的兩大市場參與者的佔總市場份額約82.4%，其中時代天使佔據着41%的份額，在國內競爭對手中排名第一。位於第三位的競爭者市場份額約為8.6%。其他競爭者市場份額約為9%。

在牙科正畸行業持續增長的背後，覬覦該市場的企業也越來越多。行業的護城河在哪裏？企業的競爭壁壘是什麼？行業是否會隨着進入者增多出現價格戰？

《證券日報》記者聯繫時代天使客服了解到，公司的產品種類較多，具體的價格要根據所在醫療機構的醫生給出方案後確定。

一位正在接受隱形正畸治療的劉女士向《證券日報》記者介紹，在牙科正畸治療過程中，醫生的話語權比較重要。牙科隱形正畸一般是由醫生推薦產品，制定方案，治療週期比較長，患者的依從性比較強。

李益峯向《證券日報》記者表示，由於隱形正畸涉及臨牀口腔醫學、生物力學、材料科學、計算機科學和智能製造技術等多學科，跨學科能力要求高，對新玩家構成了很強的技術壁壘。因此就隱形正畸企業而言，產品力、技術服務、研發水平、智能製造、品牌力等要素缺一不可。未來隱形正畸行業發展取決於“正畸矯治率+隱形正畸滲透率”的提升。“目前一二線城市隱形正畸認知度和滲透率已達到一定水平，隱適美和時代天使兩大龍頭齊頭並進，未來市佔率的提升主要看三四線城市的拓展力，我們預計三至五年不會存在價格戰。”