“顏值經濟”持續發力 醫美行業有望造就超長成長賽道

愛美之心人皆有之，資本市場也如此。

今年以來，在經歷了小幅度的回調後，醫美板塊持續火熱。在業內人士看來，高成長速度、高毛利率、低滲透率、需求確定幾乎可以視作醫美領域的明顯標籤。

現在，醫美龍頭概念估值相當高，會不會一有風吹草動就大幅下跌？在基金經理看來，“從板塊研究上來看，消費屬性的標的會更容易被理解，日常也會有直觀的感受性，更重要的，它們能夠長期、持續地增長。無論一個公司還是一個行業，如果它的成長具有穩定性、確定性、持續性，市場便會給予很高的溢價，這也是這一賽道部分龍頭股估值並不便宜的原因。”

醫美賽道備受青睞

以華熙生物、愛美客、朗姿股份等醫美龍頭公司為代表的醫美公司成為了資本市場的寵兒。

一季度，社保基金、艾方全天候2號E期私募證券投資基金、申萬菱信盛利精選、高毅鄰山1號遠望基金入圍華熙生物十大流通股東。6月4日，華熙生物披露基金調研信息，在數十家調研機構中，睿遠基金、高毅資產、東方港灣等知名機構紛紛現身其中。

同樣，業績快速增長的愛美客也吸引了廣發醫療保健基金和農銀匯理醫療保健基金在一季度新進入其前十大流通股東。另一醫美龍頭朗姿股份，其一季度的前十大流通股東名單中，大成基金的“創業板兩年定開混合A”以229萬股上榜。

業績表現亮眼

從需求端看，醫美消費單價高，是典型的消費升級行業。根據艾瑞諮詢數據統計，2015年中國醫美市場規模為648億元，2019年增長至1769億元，年複合增長率達到29.8%。雖然受疫情因素影響，2020年國內醫美市場規模增長仍有11.6%，市場規模達1975億元。

相關個股的業績表現也能從側面證實這條賽道的“潛力”。以醫美龍頭華熙生物為例，該公司一季度實現營業收入7.77億元，同比增長111.12%；實現歸母淨利潤1.52億元，同比增長41.05%。另一醫美龍頭愛美客今年一季度實現營收2.59億元，同比增長228%；歸母淨利潤1.71億元，同比增長296%；扣非後歸母淨利潤1.62億元，同比增長303%。

業績增長最驚人的是主營醫藥化妝品的哈三聯，最賺錢的業務為凍乾粉劑的製造，佔企業利潤比例的41.23%。公司今年一季度實現淨利潤5.633億元，同比增長1661%。

華泰柏瑞基金經理沈雪峯稱，“醫美是‘醫療’與‘美容’的結合，行業由消費驅動，天花板更高。隨着理念進步，醫美已經走入普通大眾的生活。任何消費但凡能和老百姓的需求接軌，空間就會很大。醫美賽道有望媲美眼科、牙科，成為下一條超長成長賽道。”

值得注意的是，醫美賽道近期承受了一定估值高企的壓力。以愛美客為例，多位入局大佬對其態度出現了180度大轉彎。對比2020年報和2021年一季報，葛衞東退出愛美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發小盤成長、廣發雙擎升級也退了出愛美客前十大流通股股東名單，中信證券紅利價值、摩根士丹利、平安人壽保險、華泰柏瑞品質、匯添富中盤價值等基金也從其前十大流通股股東名單中消失。

行業高景氣度仍將持續

從醫美項目滲透率(每千人中接受醫療美容療程的比率)來看，根據艾瑞諮詢數據，我國醫美行業相比日、美、韓等成熟市場，差距相當大。2019年我國醫美項目滲透率僅為3.6%，相比日本11.0%、美國16.6%、韓國20.5%的水平還有相當距離。

長城基金權益投資部基金經理譚小兵表示，醫美產業鏈環節很長，包括上游產品端、中游醫美機構以及下游互聯網平台。產品端又包括注射類和光電儀器類。相比之下，注射類產品優勢明顯。一方面，行業門檻高，龍頭公司先發優勢顯著。注射類產品銷售需要三類醫療器械證，外資在海外銷售的產品想在國內銷售也需要三類醫療器械證，但該證審批落地一般需要3-5年甚至更長時間，行業門檻高，先發者一旦成功研發出明星產品，其他同行追趕的時間成本很高。另一方面，注射類產品細分需求眾多，大的劃分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂針、膠原蛋白等，像肉毒素、膠原蛋白、溶脂針及合規的水光針等在我國尚處於藍海市場，企業發展空間非常廣闊。

湘財基金認為，在諸多細分消費賽道中，帶有社交屬性的消費行為更具吸引力，因此與顏值經濟相關的醫美及化妝品消費，一定程度上可以與白酒消費對標。目前，國內醫美行業市場規模超過3000億元，產業鏈上游品牌商盈利能力強、標準化程度高，產業鏈下游醫美機構連鎖化率仍低。醫美需求具備多元化特點，機構獲客成本高，頭部機構成長空間巨大。近期，監管層加強了對醫美機構合規監管，有利於合規醫美終端及合規醫美產品的發展。而目前市場中的合規機構與不合規機構佔比各半。國內化妝品行業市場規模超過5000億元，隨着國內消費者認知的提升、國潮品牌快速成長，部分品牌藉助功能性護膚品賽道，長期具備清晰的成長路徑。