棉花期貨助中國棉業高質量發展

近日召開的2021中國國際棉花會議傳出好消息：紡織業回暖帶動棉花消費增加。中國棉花協會最新調查預測，2020/2021年度全國棉花消費量810萬噸，較上年度上調5.9%。“雖然西方一些國家干擾破壞了棉花產業和紡織服裝產業的國際供應鏈，但是我觀察到中國棉產業鏈和世界的合作卻更緊密。”美國國際棉花協會高級顧問遠海鷹告訴經濟日報記者。

“中國棉花”閃亮的身後，“期貨力量”功不可沒。

期現貨市場協同發展

棉花是重要的戰略物資。2004年6月1日我國棉花期貨上市，這是中國棉花發展史上一個里程碑事件。“我國棉花期貨剛推出的時候，交易量只是美國棉花期貨的幾十分之一。但是如今，中國棉花期貨的交易量已經是美棉數倍。”上海國際棉花交易中心首席專家姬廣坡這樣回憶。

“期貨上市之前，很多涉棉企業跟外商做進出口貿易時，外商都是參照美國的棉花期貨價格加上基差來跟我們談，當時我們就覺得非常被動。同時2000年棉花價格放開以後，收購價格一時非常亂，行業亟需一個定價引導工具。”中華棉花集團有限公司總裁何錫玉告訴記者。

隨着供需變化加劇，棉花價格波動加大，傳統貿易無法規避價格下跌風險，市場經營主體風險管理需求大幅提升。2004年，鄭州商品交易所的棉花期貨應運而生，拉開了棉花期現貨市場協同發展的大幕。

在2019年，棉花期貨進入了活躍期，棉業全行業都認識到要用期貨或者期權等金融衍生品工具來規避價格風險。

“期貨力量”服務棉業全產業鏈

中棉集團是棉花行業首家國家級農業產業化龍頭企業，也是國內最大的棉花貿易企業之一。根據棉花收購加工與經營的季節性、節奏性等特點，中棉集團採取比例套保、基差點價等經營策略，通過精細化操作，實現了“盈利有預期、規模有增長、風險有控制”。2020年疫情期間，中棉集團通過期貨市場套期保值，在穩產保供的同時，實現經營規模逆勢增長，棉花經營量同比增幅31.4%。

這是期貨市場功能發揮良好的一個折射。近兩年，在中國證監會組織的功能評估中，棉花期貨均位居農產品第一。新疆前十大涉棉企業全部參與期貨交易。棉花期貨已成為國內棉花貿易的定價中心，期貨價格成為現貨貿易定價基礎，基差點價在現貨貿易中成為主流。而橫向比，鄭商所棉花期貨成交量在全球同類品種中位居第一，具備了較大國際影響力。

“棉花產業鏈可説是最長的產業鏈。”遠海鷹介紹，棉業最突出的特徵是產業鏈非常長，涉及棉花種植、收購軋花、流通貿易、紗線加工、織布印染、服裝成衣等諸多環節。河南同舟棉業有限公司總裁黃紅雨表示，實體企業就怕原料成本暴漲暴跌，最希望棉價平穩。然而影響棉花價格的因素又非常龐雜，棉花價格波動大，這就需要有高效的風險管理工具來規避風險。“需要合理有效的價格保障產業鏈平穩運行和持續向後傳導。”黃紅雨説。

那麼，期貨市場如何服務棉花產業鏈穩定？中國中紡集團有限公司副總經理陳鳴洪接受記者採訪時表示，期貨市場的核心功能在於價格發現和套期保值，這兩點在棉花市場上發揮得非常充分：一是期貨價格已經成為指引涉棉各方安排生產經營活動的重要風向標，二是運用期貨工具進行套期保值成為現代棉企規避風險的制勝“法寶”。

目前，我國涉及棉花的期貨工具不僅有棉花期貨，還有棉紗期貨和棉花期權，實體企業可選擇的“工具箱”更加豐富。陳鳴洪表示，得益於期貨市場的日益成熟，期貨工具不再僅限服務於企業，由於“保險+期貨”等機制的引入，期貨市場還在朝着發揮更多宏觀調控功能方向前行。

“期貨是生產企業的穩壓器，也是消費企業的風向標。”何錫玉告訴記者，棉花收購企業、貿易企業，靠期貨來規避風險，穩定經營，而期貨價格的漲漲跌跌，是紡織廠採購必看的指標。“期貨的作用進一步發揮，還會成為生產企業轉型發展的‘助推器’，消費企業搶佔市場的‘壓艙石’。”何錫玉表示，這就需要產業鏈上的實體企業進一步做好產融結合。

因勢利導做好市場調控

受全球棉花供需偏緊、下游需求持續回暖等因素影響，2021年，我國棉花期貨價格總體呈現小幅上漲走勢。有關數據表明，今年棉花期貨價格波動率13.85%，而同期黑色品種的波動率是34.54%，有色品種的波動率是20.42%。

大型棉企不必説，中小型企業也開始深化期貨市場的應用，學會了期現“兩條腿”走路，抗風險能力不斷增強。其相對成熟的運作模式是通過倉單質押融資方式獲得籽棉收購資金，並委託大型貿易商、風險管理子公司進行套期保值鎖定利潤、規避風險，再以基差貿易、含權交易等多種依託棉花期貨、期權衍生的貿易模式銷售棉花。據瞭解，僅中信期貨新疆分公司在2019年就通過類似方式服務了上百家現貨企業。

棉紡織企業融資需求巨大，越來越多的企業將倉單融資作為解決企業融資難融資貴的重要途徑，利用場內倉單折抵和充抵保證金、場外倉單質押式回購、商業銀行倉單質押貸款等多種融資方式進行融資。2020年，鄭商所場外平台棉花期貨倉單貿易量達118.98萬噸，成交金額超147.80億元，為棉花產業客户提供資金66億元。

一直以來，中國棉業呼籲打造與我國棉花市場規模相匹配的國際貿易定價議價能力。當前，在不斷提高場內市場運行質量的基礎上，鄭商所推出場外綜合業務平台，建立了品種豐富、工具齊全的國際紡織產品衍生品交易中心。鄭商所相關部門負責人告訴記者，鄭商所將進一步精細服務中國棉業，打造棉花期貨品牌形象。同時加強銀期互通，積極引導銀行與涉棉企業對接，降低涉棉企業融資成本，拓寬融資渠道。下一步，還將探索棉花期貨國際化發展。

針對大宗商品價格過快上漲問題，宏觀調控正在綜合施策。中國棉紡織行業協會總工程師葉戩春表示，紡織企業希望棉花價格相對穩定，在穩定的基礎上的“慢牛”對整個紡織產業最有利，最忌諱價格大起大落。

棉花是一種特殊的大宗商品，是季節性生產的農副產品。收購後，棉花纖維又轉換為工業原料，保障工業持續化生產。棉賤會傷農，影響農民種植積極性。紡織行業又是我國產業的一張“名片”，出口創匯大户。對中國紡織業而言，做好棉花價格風險管理尤為重要。

何錫玉表示，大宗商品價格的波動，要分類看待。棉花價格要在一個合理的區間去運行，“既能夠激發棉農的種棉積極性，滿足紡織企業的生產需求，又能夠讓紡織企業在國際上有競爭力，那麼這個價格就是合適的。”他表示，今年二三月份，美國棉花期貨價格創了歷史新高。目前，我國棉花期貨價格與美棉價格處於相持階段。“中國棉花未來一定會向高端方向發展。而期貨金融衍生品工具的應用，也還任重道遠。”專家表示。