央行精準操作 以“小成本”實現流動性平穩跨季

7月1日，公開市場逆回購操作重回100億元水平。回顧6月下旬，央行以“小成本”實現了流動性平穩跨季，公開市場操作的精準性和有效性進一步展現。展望7月，專家表示，在貨幣政策穩字當頭、不急轉彎的情況下，流動性不會出現明顯收緊，大概率將延續平穩態勢。

逆回購操作重回100億元

7月1日，央行開展了100億元7天期逆回購操作。這是從6月24日開始央行連續5個操作日開展300億元操作之後，7天期央行逆回購操作量首次迴歸100億元水平。

跨季後的資金面旋即轉暖，資金利率明顯回落。Wind數據顯示，1日隔夜回購利率DR001大幅下行51個基點，報1.74%；最有代表性的7天期回購利率DR007也下行44個基點，報2.11%，回到2.2%的7天期央行逆回購利率下方。

剛剛過去的半年末，資金面局部略現波動，但總體比較平穩，跨季過程中未出現明顯緊張情況。而這一局面是在央行僅僅開展小規模流動性投放的情況下實現的。

以去年情況為例，數據顯示，去年6月18日至6月30日期間，央行開展了共計9000億元逆回購操作。今年同期，央行只開展了1900億元逆回購操作。數據還顯示，去年6月DR007平均值較上月上行44個基點，今年6月的上行幅度只有13個基點。今年央行以“小成本”便實現了流動性平穩跨季。

值得一提的是，關於“精準開展公開市場操作”，央行在今年第一季度貨幣政策執行報告中曾介紹，其“以歷年來春節前最低投放量保障了節前流動性平穩”“央行公開市場操作的精準性和前瞻性進一步提高”。

流動性難緊亦難松

對於跨季後的資金面將繼續保持平穩的看法正在成為市場上的主流。不過，業內人士認為，資金面可能難以變得更加寬鬆。

中信證券研究所副所長明明表示，現階段央行穩貨幣、穩流動性預期的態度非常明確，短期資金面出現劇烈波動的可能性較小。貨幣調控將保持穩健中性取向，資金面變得更加寬鬆的概率較低。

中泰證券固定收益首席分析師周嶽認為，目前貨幣調控缺乏轉向基礎，7月央行主動收緊流動性的可能性不高。如果央行保持穩健操作態勢，對於到期流動性工具進行等額續做，7月資金面整體有望延續平穩態勢，但進一步寬鬆的可能性不大。

光大證券研究所銀行業首席分析師王一峯預測，月初資金利率將季節性回落，進入中旬開始重新走高。“7月整體流動性難現3月以來的寬鬆態勢，在貨幣政策穩字當頭、不急轉彎的情況下，央行將適時通過公開市場操作進行調節，流動性不會出現明顯收緊。”王一峯説。

貨幣政策繼續強調“穩”

人民銀行貨幣政策委員會日前召開第二季度例會。會議指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。業內人士注意到，在短短千字的會議新聞稿中，“穩”字出現15次，再次呼應了貨幣政策穩字當頭的傾向。

中國人民銀行行長易綱日前強調，我國GDP增速將接近於潛在增長率水平，預計今年我國CPI平均漲幅在2%以下，貨幣政策要堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，利率總體保持在適宜水平。

植信投資研究院高級研究員王好認為，近期監管部門更加強調推動經濟在恢復中達到更高水平均衡，對內要處理好恢復經濟與防範風險的關係，對外要防範外部衝擊，維護經濟大局總體平穩。預計貨幣政策將進入一個相對平穩的觀察期，政策重心將繼續聚焦國內，操作保持靈活精準、合理適度，流動性維持合理寬裕。