提高資本市場支持科創能力

提高資本市場支持科技自立自強的能力，一個重要思路在於用市場的力量甄別和引領科技創新發展方向，引導資金向更具創新性的方向高效配置。簡言之，就是“科創指引”。此外，還要統籌好“支持”和“監管”的關係。

中國證監會近日提出，要提高支持科技創新的本領，更好發揮資本市場收益共享、風險共擔的獨特機制優勢，促進科技、資本和實體經濟高水平循環。

科技創新具有研發週期長、風險高、輕資產等特徵。從國際經驗看，科技創新離不開雄厚的科研力量，發達的資本市場對其大有裨益。有效發揮資本和市場的巨大力量，架起金融資本與科創要素的通道，促進科技與資本深度融合，是培育現代高科技企業的重要密碼。

近年來，隨着註冊制改革落地，A股分化現象日趨明顯，資金不斷向少數頭部企業集中，對科技含量較高的長週期行業偏好低。資本市場對科技創新的服務能力與國家戰略要求仍有較大差距，資本市場提高支持科技自立自強的能力迫在眉睫。

筆者認為，提高相關能力的一個重要思路，在於用市場的力量甄別和引領科技創新發展方向，引導資金向更具創新性的方向高效配置。簡言之，就是“科創指引”。

資本市場的“科創指引”表現在“建制度”上，要向支持科技創新傾斜，力求定價合理、進退有序。比如，科創型企業因其科技屬性和初創屬性導致定價困難，往往存在因定價分歧造成的股價破發問題。這就需要進一步完善詢價機制，防止“惡意低估”，充分發揮市場的價格發現功能。又如，應形成“願意來、留得住”的市場機制，完善股權激勵和員工持股制度等。

資本市場的“科創指引”表現在“不干預”上，要心無旁騖服務科技創新，減少不必要行政干預，統籌推進投資端和融資端改革。在融資端，進一步加大科創型企業的上市支持力度，突出創新資本戰略作用。在投資端，鼓勵私募股權基金投小、投早、投科技，發揮政府創業引導基金和成果轉化基金的帶動作用，大力培育資本市場機構投資者，引導更多長期資金投資科創相關領域。

資本市場的“科創指引”表現在“零容忍”上，就是用法治保駕護航，加大對偽科創型企業包裝上市等行為的查處力度，防範政策套利行為，等等。

要強調的是，提高資本市場支持科技自立自強的本領，還要統籌好“支持”和“監管”的關係。支持不是放任自流。要多措並舉，在推進我國創新體系完善的同時，依法從嚴打擊違法違規行為，加強誠信約束懲戒，強化威懾警戒作用。同時要認識到，形成支持科技自立自強的制度機制是一系列的、連續的和系統性的頂層設計，需要一個逐漸完善和成熟的過程，也需要有激勵相容原則，需要有試錯容錯機制，需要市場各方共同呵護。