閲文上半年業績扭虧為盈 股價大跌11%大摩高盛下調目標價

中國網科技8月19日訊(記者 李婷)日前，閲文集團(00772.HK)發佈2021年上半年業績報告，報告期內其實現營收43.4億元，同比增長33%；歸母淨利潤為10.8億元，去年同期虧損33億元；非國際財務報告準則(Non-IFRS) 歸母淨利潤為6.7億元，同比增長近30倍。業績報告公佈次日，閲文股價大跌10.58%，收報64.65港元。

在線業務增長疲軟

報告期內，閲文毛利為22.9億元，同比增加32%。毛利率為52.7%，對比去年上半年的53.1%略有下滑。閲文的主營業務是在線業務和版權運營，二者分別貢獻了近半營收。

在線業務包括在線付費閲讀、在線廣告及發行遊戲，今年上半年實現收入25.4億元，同比增長3%。該部分收入佔總收入的58.5%，對比去年同期的佔比75.4%下滑了約17個百分點。

其中，自有平台產品實現營收18.8億元，同比下降5.5%。閲文在財報中稱，該同比減少主要是由於2020年上半年新型冠狀病毒疫情期間的在線流量增加帶來了收入增加，導致收入對比基數較高所致。騰訊產品自營渠道和第三方平台收入為3.5億元，同比增加15%。第三方平台在線業務收入同比增加91.9%至3.1億元，主要是由於上半年若干原有第三方平台合作伙伴的收入增加以及新增分銷渠道所致。

閲文在線業務業績增長乏力的同時，用户月活也陷入增長瓶頸。2021年上半年，在線業務的月活躍用户(MAU)為2.3億，環比微增3.7%，同比減少0.3%。其中自有平台產品的月活躍用户同比減少14.6%，由於推行免費閲讀，騰訊產品自營渠道的月活躍用户同比增加19%。

平均月付費用户數量持續走低，從去年上半年的1060萬人減少 12.3%至920萬人，創2017年以來新低。公開數據顯示，閲文付費用户數量的峯值出現在2017年上半年，為1150萬人。每名付費用户平均每月收入由34.1 元增長至36.4元。

在電話會議中，閲文高管談及未來免費閲讀用户增長動力，將和騰訊成立免費小説項目組，加強騰訊生態建設，加快免費內容在騰訊鋪設，並在閲文集團平台內部打造生態。

版權運營收入勁增130%

版權運營及其他業務包括製作、電影及電視版權許可及發行、版權許可、紙質圖書銷售、自有網絡遊戲運營等，在總收入中佔比41.5%，該部分經營數據是本次財報的亮點之一。

受益於電視劇、網絡劇、電影、版權授權及自營網絡遊戲業務的收入增長，版權運營收入為17.4億元，對比去年同期增幅達到130%。閲文在上半推出了《贅婿》《斗羅大陸》《叛逆者》和《你好，李煥英》等熱門電視劇和電影。

閲文意在打造IP生態鏈，以網絡文學為基石，以IP開發為驅動力，與合作伙伴共建“IP生態”業務矩陣。但版權運營週期較長，且存在諸多不確定性。財報數據顯示，截至2021年6月，閲文撥回應收款項壞賬撥備淨額1750萬元，主要與電視劇及網絡劇有關。由新麗傳媒出品的《青簪行》受到主演吳亦凡被批捕事件影響前途未卜。據媒體報道，《青簪行》是騰訊的“S+”級別定製劇，投資額在3到6億元之間，原定於今年第三季度在騰訊視頻播出。如果《青簪行》未能順利播出，或將拖累新麗傳媒業績。

財報發佈後，摩根士丹利和高盛將閲文的目標價從80港元降至76港元。摩根士丹利稱，倘撇除新麗傳媒，閲文集團上半年線上閲讀疲弱被IP業務增長所抵銷。閲文在免費閲讀變現上仍審慎，而IP業務發展仍需時，考慮內容監管不確定性下新麗傳媒以外IP業務估值下降，因此下調目標價。