木地板製造商“書香門地”衝刺滬市主板

近日，位於上海市青浦區的“書香門地”集團股份有限公司（簡稱“書香門地”）在證監會網站公佈了招股説明書，擬衝刺上交所主板。《經濟參考報》記者研讀招股書發現，這家素有“木地板美學家”之稱的實木複合地板專業製造商，報告期（指2018年度、2019年度、2020年度，下同）內，實現了業績穩健增長、品牌影響力不斷增強、資產規模持續提升，但同時也存在經營現金流下滑、“美學地板”概念認知度低、資產負債率居高不下等問題。

業績穩健增長經營現金流出現下滑

招股書顯示，“書香門地”自成立以來，一直從事木地板的研發、設計、生產和銷售業務。報告期內，公司市場開拓快速發展，管理水平不斷提升，經營業績也穩健增長。

數據顯示，“書香門地”近幾年營業收入和淨利潤均保持較高的增長速度。報告期內，公司實現營業收入分別為70783.32萬元、76668.94萬元和102829.64萬元，其中，2019年度、2020年度同比增速分別為8.31%和34.12%；與此同時，實現淨利潤分別為3631.27萬元、5425.64萬元和8523.71萬元，其中，2019年度、2020年度同比增速分別為49.41%及57.10%。

記者注意到，“書香門地”以銷售實木複合地板為主，主營業務突出。報告期內，其主營業務收入分別為70711.16萬元、76579.92萬元和102758.03萬元，佔營業收入比重分別高達99.90%、99.88%和99.93%。分區域來看，華東地區為公司主營業務收入創造了最大貢獻。報告期內，公司華東地區營業收入分別為38549.82萬元、35965.95萬元和52228.25萬元，佔主營業務收入的比例分別為54.52%、46.97%和50.83%。

在營業收入穩健增長的同時，“書香門地”營業成本也水漲船高。據招股書披露，公司營業成本由主營業務成本組成，2018年至2020年主營業務成本分別為48365.97萬元、51563.44萬元和73337.52萬元，呈現增長趨勢。

值得注意的是，“書香門地”經營活動產生的現金流量淨額呈現出持續下滑態勢。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為10942.79萬元、4254.84萬元和4019.53萬元。對此，公司在招股書中解釋稱，對公司現金流量變動的主要影響因素是大宗銷售類客户的銷售回款情況以及公司的庫存（備貨）政策，由於大宗銷售類客户多為大型房地產企業，這些客户擁有較強的議價及現金流控制能力、賬期較長，且付款進度受房地產企業的資金情況影響變動。不過，公司同時稱，報告期內，公司的銷售政策、採購政策、信用政策未發生重大變化。

自主研發鑄就品牌優勢美學地板概念認知度低

不可否認，木地板行業市場參與者眾多，已發展成為競爭充分的紅海市場，未來規模化、品牌化的木地板企業將在行業中佔據更高的競爭地位。而近年來，“書香門地”之所以能夠在這一市場中實現穩健發展，與其緊扣“美學”理念紮實推進自主研發並形成核心競爭力不無關係。

招股書顯示，作為美學地板創造、領導者，“書香門地”長期致力於將美學概念融入木地板的研發、設計、生產和銷售環節，積極倡導“美學增值”的核心價值理念，向消費者提供滿足審美需求的多種美學地板系列產品，產品主要品牌包括“書香門地”“Arte Mundi”等。公司招股書稱，經過多年的品牌經營與推廣，已經成為中高端地板主流品牌之一，公司相繼獲得“中國房地產開發企業500強優選高端物業配套地板品牌”、“中國實木地板十大品牌”、年度“消費者喜愛的中國地板十強品牌”、“全國木地板行業產品質量和售後服務雙承諾單位”、“地板行業美學地板藝術成就獎”等資質和榮譽。

在品牌影響力日趨增強的背後，是“書香門地”穩定增長的研發費用。《經濟參考報》記者發現，公司報告期內投入的研發費用分別為2096.96萬元、2284.51萬元和2711.33萬元，呈現穩定增長的趨勢，佔營業收入比例分別為2.96%、2.98%和2.64%。

“書香門地”坦言，公司始終將自主研發作為保持公司長期競爭力的重要手段，通過自主研發在木地板製造的整個流程中積累了一系列有關研發設計、生產工藝及產品檢測方面的核心技術，特別是在坯料美學處理、素板處理、美學着色等方面形成了核心競爭力，形成了較強的技術創新能力和堅實的科研基礎。公司2012年獲得國家高新技術企業認定，2020年獲得上海市經濟和信息化委員會評選的“上海市設計引領示範單位”。截至招股書籤署日，公司及其子公司共擁有130項專利，其中發明專利9項、實用新型專利40項、外觀設計專利81項。同時，公司及其子公司還擁有108項著作權作品登記證書，均為美術作品。此外，公司曾參與11項國家標準及9項行業標準的制定。

不過，《經濟參考報》記者也注意到，“書香門地”研發人員佔員工總數比低於10%。且近八成員工為大專及以下學歷。公司招股書在披露“員工結構分佈”信息時顯示，截至2020年12月31日，按專業結構劃分，公司研發人員49人，佔員工總人數615人的7.97%；按文化程度劃分，公司本科及以上學歷的員工126人，佔比為20.49%。

值得關注的是，“書香門地”長期以來以“讓每個生活空間都成為藝術殿堂”為使命，致力於為客户打造兼具健康舒適與藝術美感的生活及工作環境，公司已成為我國美學家居的標誌性品牌，且在消費者心中形成較高的知名度和良好的美譽度。但公司在招股書中也坦言，“美學地板”概念在老百姓中認知度仍不高。公司招股書稱，相較於其他類型的地板產品而言，目前國內接受“美學地板”概念的人羣基數仍然偏低，公司除需要通過不斷拓展自身的營銷網絡以擴大品牌影響力外，與外部機構特別是高校進行合作，藉助專業的師資團隊來打造公司美學品牌形象也將成為不斷打造和完善自身品牌的重要路徑。

正因如此，“書香門地”計劃通過本次上市募集資金建設營銷網絡拓展及品牌美學推廣項目，重點在深圳、廣州、杭州等地建立8家旗艦店，打造公司追求地板美學、不斷為市場提供富有實用性和藝術性的地板產品的行業名片，讓消費者逐步接納“美學地板”的概念，實現公司“讓每個生活空間都成為藝術殿堂”的使命。

資產規模大幅提升負債隱憂不容忽視

十年磨一劍。招股書顯示，“書香門地”自2010年成立至今，已經發展成為國內領先的實木複合地板專業製造商，在華東、華南等沿海地區擁有較強的市場影響力，資產規模也不斷壯大。

據招股書披露，報告期各期末，“書香門地”資產總額分別為75420.80萬元、78948.01萬元和124243.85萬元。其中，2019年末和2020年末，該公司資產總額分別較上年末增加3527.21萬元和45295.84萬元，增長幅度分別為4.68%和57.37%。與此同時，公司的資產收益能力也處於較高水平，報告期內扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別達18.62%、23.24%和27.86%。公司稱，2020年資產規模增長較快，主要系公司業績規模大幅提升所致。

招股書顯示，經過多年的實踐與積累，“書香門地”與紅星美凱龍、居然之家、月星家居、百安居等國際國內家居建材連鎖企業建立了長期緊密的戰略合作關係，同時成為中海地產、恒大地產、金地地產、保利地產等知名房地產商的戰略合作伙伴，還與安縵、悦榕莊、寶格麗等酒店建立了專業化定製項目合作。此外，截至2020年末，公司銷售網絡遍佈國內29個省級行政區，公司在全國有150家經銷商，300餘家門店。

《經濟參考報》記者調查發現。在資產規模大幅提升的同時，資產負債率也水漲船高，其負債隱憂不容忽視。招股書信息顯示，報告期各期末，“書香門地”資產負債率（合併）分別高達75.84%、69.11%及74.72%，整體處於較高水平。與此同時，受銷售單價與單位成本變動的疊加影響，公司報告期內主營業務毛利率總體呈現下滑態勢，分別為31.60%、32.67%和30.24%。對此，公司解釋稱，因公司尚未上市，融資渠道單一，加之銷售模式等因素差異，公司的資產負債率高於同行業可比上市公司平均水平，流動比率、速動比率也低於同行業可比公司平均水平。如果公司未來不能拓寬融資渠道、有效降低負債水平和改善資本結構，公司可能面臨償債能力不足的風險。

值得投資者關注的是，“書香門地”在招股書中還重點提示了應收票據、應收賬款及合同資產增長及回收的風險。公司坦言，報告期各期末，公司應收款項金額較大，其中應收票據、應收賬款及合同資產賬面價值合計金額分別為19744.61萬元、26249.22萬元和51273.63萬元，佔各期末總資產的比例分別為26.18%、33.25%和41.27%，金額及佔比均呈逐年上升態勢。公司招股書解釋稱，公司應收票據、應收賬款及合同資產主要客户為大宗銷售模式下的房地產開發企業，而下游房地產行業具有高負債經營的行業特徵且付款週期較長。如果對客户的應收票據、應收賬款及合同資產無法按期收回，將對公司的現金流和經營業績產生不利影響。公司披露稱，2020年，公司應收票據、應收賬款及合同資產同比2019年大增95.33%，主要系應收票據大幅上升，其主要來源為公司主要客户恒大地產的商業承兑匯票。報告期內，公司對恒大地產的應收票據、應收賬款及合同資產合計餘額分別為4512.60萬元、4776.67萬元和20135.45萬元。

針對“書香門地”存在的相關問題，《經濟參考報》記者致電致函公司，截至記者發稿時該公司未有回覆，本報對此將繼續予以關注。