理財產品愈發傾向“長期主義”

證券時報記者 劉筱攸 謝忠翔

上半年，銀行理財淨值化提速的同時，一些拐點性、趨勢性的現象也伴隨出現。

一方面，理財產品的期限較此前明顯拉長，1年以上封閉式產品存續餘額佔比達到47.75%，理財資金滿足價值投資需求的能力不斷增強，期限錯配的問題也得到了緩解；另一方面，雖然權益類產品發行節奏提速，但面對龐大的理財存量市場，權益類產品的佔比仍顯得十分有限，這將有賴於銀行理財公司搭建更加完善的投研體系。

從新發理財產品的資產配置特點來看，銀行理財開始批量發行ESG產品，貼合市場熱點配置綠色債券、碳中和、REITs等資產，理財公司自主打造信評、投研、投資團隊，市場化的資產研究與配置實力開始真正顯效。

新發產品傾向長期主義

證券時報記者梳理今年上半年發行的產品發現，銀行理財產品的期限較此前有明顯改變，更傾向於“長期主義”。大部分理財子公司發行產品的存續期限長於1年以上，2年以上產品也佔比不小。

以招銀理財為例，今年上半年發行的288只產品中，存續期限在1年以內的僅佔8.7%，存續期限1~2年的產品佔9.38%，而存續期長達2年以上的產品佔比多達81.94%。信銀理財也十分類似，該公司新發產品均是1年以上，2年以上的產品佔比高達93.6%。

銀行理財半年報顯示，今年上半年，全市場新發封閉式產品加權平均期限整體呈現上升態勢。1年以上的封閉式產品存續餘額佔比持續上升，截至6月末佔全部封閉式產品的比例為47.75%，較年初增加11.25個百分點；90天以內的封閉式產品存續餘額佔比僅為0.40%。

這也説明，理財資金滿足價值投資需求的能力不斷增強，而且期限錯配的問題已然得到緩解。

理財公司競爭趨差異化

當貨架普遍呈現“固收為主，混合為輔”的共性時，各家理財子公司如何打造差異化，頗受市場關注。專業人士給出了一個明確的觀察角度——從資產配置層面，理財子公司肯定會有意識地策應母行戰略。以此觀察市面上的一些主題產品，確實端倪畢現。

以建信理財為例，其服務農民工客羣的“惠民鑫”普惠金融產品，以及“長租安心優享”固收封閉式產品，分別對應母行的普惠金融、住房租賃戰略。此外，建信理財部分非專屬產品也不同程度地配置了民營和小微供應鏈、母行“創業者港灣”科創企業、住房租賃供應鏈ABS等資產，從底層資產層面打上了母行戰略烙印。

又如興銀理財，其母行（興業銀行）作為中國首家赤道銀行，近年來大力倡導 “綠色金融”。興銀理財將綠色金融列為重要大類資產，截至目前已經發行了美麗中國、興動未來、聚利等涵蓋公募、私募的ESG主題理財產品。

當然，從地域屬性上也能看出理財公司特色鮮明，如建信理財“粵港澳大灣區指數靈活配置理財產品”、交銀理財“中證交銀理財長三角指數”、興銀理財“穩利增盈海峽優選”等海峽主題理財產品等。

值得指出的是，從資產配置層面切入分析，遠比盤點某幾款產品的地域屬性更能準確提煉理財子的差異化底色。當然這只是一個觀察角度，隨着市場對理財子公司運行機制的認知加深，其更多特性將得以挖掘。

產品配置貼合市場熱點

今年上半年，儘管權益類理財產品的發行節奏有所加快，但對比龐大的銀行理財規模，權益類產品的佔比仍十分有限。據銀行業理財市場半年報顯示，權益類理財產品存續餘額為843億元，較年初增長10.15%，同比增長1.54%，僅佔全部理財產品存續餘額的0.33%。

另據中國理財網披露，目前理財子公司發佈的在存續期內的純權益類產品僅有13款，發行機構也集中於少數幾家公司。其中，光大理財、招銀理財分別有3款，信銀理財、華夏理財和寧銀理財分別發佈2款，工銀理財發佈1款。

從權益產品的投資標的來看，相對於直接投資股票，銀行及理財公司更傾向於發行FOF型產品。上述半年報顯示，截至今年6月底，銀行及理財公司共存續FOF型理財產品153只，存續規模1144億元。其中，理財公司FOF型產品規模佔全部FOF型理財產品存續規模的70.94%。

在目前理財公司投研、管理能力尚待加強的情況下，選擇FOF投資是相對理性的選擇，因為FOF類投資容易被理財公司運用，且產品淨值波動會相對較低。

需要指出的是，儘管權益的配置佔比仍十分有限，但在資產的創設和配置上，理財公司已經具備了貼合、把握市場熱點的能力。

以今年開始大熱、契合當下綠色低碳經濟轉型的ESG主題為例，上半年理財市場新發ESG主題理財產品18只，累計募集資金超100億。截至6月末，全市場ESG主題理財產品存續餘額超400億，較年初增長約50%；投向綠色債券超800只，投資規模超2000億元，較年初增長16.79%。

上半年，首批9只公募REITs上市背後，也出現了理財公司積極認購的身影。它們絕大部分通過資管產品通道參與戰配和詢價，也有極個別直接使用產品來申購。根據發售公告，建信理財、華夏理財、中郵理財採取網下詢價的方式認購公募REITs；而工銀理財、中銀理財、光大理財、招銀理財等則不同程度地通過戰略配售以持有公募REITs。

光看市場，投資者或許只是看到一款款主題產品、概念產品的推出，但穿透到理財運作層面，每一次貨架的“上新”、每一款產品品類空缺的補齊，其實都是對一家資管機構內功的考驗——考驗其是否能迅速制動，貼合併響應市場最新需求；考驗其是否嗅覺靈敏，能夠前瞻性地判斷投資趨勢。

上述ESG主題產品的推出，以及對綠色資產與REITs等創新資產的配置，至少説明，理財公司從成立以來，花了兩年時間所建立的覆蓋宏觀經濟、行業研究、標的資產的投研體系和信評體系，已經顯效了。