萬喆：大宗商品“發燒”的鍋，中國不背

非洲國家幾內亞近期發生軍事政變，一些外媒將事件與中國利益可能受損聯繫到一起。他們認為，幾內亞如今已成為重要的鋁土礦生產國，幾乎所有的出口都輸送給了中國鋁行業。而政變可能帶來產業中斷等不確定性，將迫使鋁價上漲。

作為擁有世界上最大的鋁土礦儲量的國家，幾內亞突然“變天”，在一定程度上推高了市場對鋁土礦供應的恐慌心理。但實際上，稍微拉長時間線可以發現，全球大宗商品價格不斷上漲的根源不在幾內亞與中國的供需關係。

從2020年開始，國際資本就盯緊所謂“中國需求”，從全球頂級對沖基金Point72到太平洋投資管理公司的投資名人，都認為“中國需求”將引領大宗商品價格走高，國際資本開始大量進入大宗商品市場炒作，鋁價期貨也持續高燒不退。2021年以來，LME（倫敦金屬交易所）鋁價格已經攀升了約四成。

大宗商品價格“高燒”的首要原因是由美聯儲帶頭的全球貨幣放水。自新冠肺炎疫情全球蔓延以來，美聯儲就開啓無限量貨幣寬鬆政策，全球進入到“美聯儲交易時間”。

從2020年3月至2021年3月，美國先後通過了3輪財政刺激計劃，向市場投放了5萬億美元用於刺激經濟恢復，近期拜登還在極力推動1.2萬億美元的基礎設施法案以及另一項3.5萬億美元的支出法案。在美聯儲無限量貨幣寬鬆政策和財政刺激的推動下，美元將進入一個弱勢週期，而從歷史上看，美元與大宗商品價格間存在“蹺蹺板”效應，大量熱錢湧入商品交易所，進行價格炒作，不斷推高鋁等大宗商品價格。

經濟復甦及不隨之節制的政策進一步推高價格。大宗商品是典型的週期性資產，與全球經濟同步漲跌。目前世界經濟正從疫情中逐步復甦，必然帶來大宗商品需求的增加。面對已經高企的通脹率，美國政府卻更在意自身政治利益，仍我行我素繼續推進刺激計劃，使得大宗商品價格被進一步抬高。

全球抗疫的不協調致使供應鏈失調，進一步推高市場恐慌心理。受燃料價格上漲、船隻供應緊張和港口裝卸時間延長等因素影響，全球海運價格成本上漲，亞洲鋁庫存難以運達至歐美等市場。而美國等西方國家在抗疫中不願與其它國家、尤其是發展中國家進行友善協調，在中國抗疫防疫較為成功的情況下又橫加指責和抹黑，導致全球市場的協同性被破壞，供應鏈錯配、斷裂愈加嚴重，成本高升。

在國際資本抓住“中國需求”進行的這一輪炒作中，作為真正購買方的中國，只能接受國際炒家最後的定價並附加一定的升貼水來購進大宗商品，無法改變價格接受者的地位，陷入“越買越貴，越賤越賣”的怪圈之中。

大宗商品價格高燒不退，對經濟復甦造成了極大負面影響，其深層次原因在於美國無限量的貨幣寬鬆政策和市場對“中國需求”的過度炒作。從長遠看，對國際大宗商品治理體系進行結構性改革，推動大宗商品定價權朝着更為公平合理方向發展，是未來國際經濟治理體系改革的重要內容。（作者是北京師範大學“一帶一路”學院研究員）