8月金融數據基本觸底 貨幣政策仍有發力空間

證券時報記者 王君暉

人民銀行9月10日公佈的8月份信貸及社融數據顯示，企業和居民信貸需求雙雙偏弱。8月新增金融機構人民幣貸款1.22萬億元，同比少增631億元。社融增量2.96萬億元，同比少增6295億元。8月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.2%，增速比上月末低0.1個百分點。

接受證券時報記者採訪的專家認為，8月金融數據基本觸及底部，9月有望企穩，四季度信貸、社融及M2增速都將進入一個小幅回升過程。在我國貨幣政策空間充裕的背景下，政策面將相機而動，未來全面降準、再貸款再貼現及MLF操作等政策工具都有發力空間。

8月社融高於預期

直接融資貢獻大

整體來看，8月份信貸表現依然偏弱。8月新增人民幣貸款1.22萬億元，環比季節性多增1400億元，但同比少增631億元。在加大對實體經濟信貸投放的政策引導下，8月企業部門新增信貸較去年同期有所多增，居民部門有所回落。但企業部門新增信貸結構仍然不理想。企業部門中長期貸款比去年同期少增2037億元；短期貸款比去年同期多減1196億元。居民部門短期貸款和中長期貸款分別比去年同期少增1348億元和1312億元，反映出房地產調控政策發揮效果，短期消費貸款和中長期按揭貸款都有明顯回落。

8月票據融資環比多增1042億元，同比多增4489億元。市場認為這一方面與當月到期量下降有關，另一方面，結合月內中上旬票據利率持續下行，顯示銀行信貸投放仍然存在票據衝量現象，印證當前信貸需求不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，因城投、房地產融資嚴監管，以及經濟下行背景下企業信貸需求有所減弱，銀行風險偏好下行，8月信貸表現依然偏弱，且存在較為明顯的票據衝量現象。另外，8月居民短期貸款也現同比少增，或與當前消費修復較緩相關。高頻數據顯示，8月商品房銷量同比大幅下降，直接導致當月以房貸為主（佔比約為八成）的居民中長期貸款延續同比少增勢頭。

王青認為，時滯效應也是8月金融數據偏弱的原因。央行7月降準，8月召開貨幣信貸形勢分析座談會，以及近期新增3000億再貸款支持小微企業，可以説“寬信用”信號已經發出；但歷史數據顯示，從政策信號釋放到寬信用效果顯現，往往會有2~3個月的時滯。

8月份社融實際數據高於預期，新增社融2.96萬億元，同比少增6295億元。社融規模降幅回落0.4個百分點，為疫情以來新低。其中，直接融資對8月新增社融形成貢獻，新增股票融資1478億元，創年內新高；在7月降準資金較充裕的影響下，債券收益率整體處於較低水平，企業發債需求有所增加，8月新增企業債券比去年同期多增682億元。專項債券發行有所提速，8月新增政府債券融資9738億元，創年內新高。

貨幣政策工具

有發力空間

8月末M2餘額231.23萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.2個百分點。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，M2增速走低的主要原因是受到雙重因素的擠壓：一是實體融資需求不足，信貸發放規模弱於市場預期，同比少增；二是政府債券發行力度加大的幅度大於市場預期，單月規模創去年四季度以來新高。

“8月金融數據基本觸及底部，9月有望企穩，四季度信貸、社融及M2增速都將進入一個小幅回升過程。”王青認為，8月23日貨幣信貸形勢分析座談會之後，票據利率應聲而起，這意味着銀行信貸投放力度或已顯著加大，9月寬信用效果將有一定程度體現。另外，接下來政府債券發行將明顯提速，也將直接帶動社融數據改善。

民生銀行首席研究員温彬對證券時報記者表示，整體上看，貨幣和信用擴張增速放緩，同時有效融資需求轉弱，需要做好宏觀政策的跨週期調節，加大力度提振內需，穩定市場預期，增強企業信心，保持信貸規模合理增長，加大結構性政策和信貸結構調整力度，用好已經出台的專項再貸款等政策，加大對普惠金融、綠色發展、科技創新等領域和中小微企業、個體工商户等市場主體的支持，確保經濟運行在合理區間。

王青表示，未來金融對實體經濟的支持力度，將主要取決於國內外疫情演化牽動的宏觀經濟走勢。在我國貨幣政策空間充裕的背景下，政策面將相機而動，未來全面降準、再貸款再貼現及MLF操作等政策工具都有發力空間。