煤炭“三兄弟”漲漲漲 供需缺口嗷嗷待哺

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證券時報記者 許孝如 沈寧

自7月份以來，大宗商品市場波動明顯加劇，黑色系商品經歷一輪極致的漲價。在期、股聯動效應之下，週期股連續大漲，煤炭“三兄弟”（焦煤、焦炭、動力煤）走勢同時成為期貨市場、股市關注焦點。

其中，受供應緊張影響，焦煤價格大幅上漲，現貨價格甚至高出煤炭中長期合同價逾100%。同時，焦煤暴漲帶動焦炭價格連續上漲，動力煤價格也持續創新高，已突破1000元大關。

這種漲價，對相關行業帶來衝擊。由於焦煤暴漲，即使焦炭連續漲價，焦炭行業仍一度虧損達300元/噸。近日，中國煤炭運銷協會提示，對於這種漲價亂象，煤炭上下游企業應保持足夠的警惕。有關部門也多次出手保供穩價。

與此同時，鋼鐵行業限產導致黑色系另一大主力——鐵礦石需求驟降，鐵礦石價格一路下跌——從1150元/噸高位跌至690元/噸。鐵礦石價格大跌，使得鋼廠利潤有所擴張，不少上市鋼鐵企業有望交出亮眼的三季報。

那麼，煤炭現貨市場現狀如何？怎樣看待黑色系商品極致行情？煤炭供需失衡問題在四季度能否緩解？近日，證券時報記者帶着諸多問題從多方進行調查。

供應擾動疊加需求旺盛

煉焦煤是近期大宗商品市場的明星品種。7月9日以來，焦煤期貨主力合約價格從1800元/噸開始一路上漲。8月底，市場上頗為陌生的甘其毛都口岸，在這輪焦煤漲價中扮演了重要角色。

甘其毛都口岸是中國進口蒙古國煤炭最為重要的口岸，在從蒙古國進口的煉焦煤中，有一半在此通關。8月24日，因疫情防控，甘其毛都口岸接到通知將暫停從蒙古國進口煤炭兩週，加劇了市場對煉焦煤供應緊張的擔憂，引發焦煤連續大漲。

9月10日，焦煤期貨最高漲至3099元/噸，短短2個月漲幅高達72%，再創歷史新高。焦煤現貨價格漲幅更大，以主焦煤（內蒙古）為例，價格從7月10日的1850元/噸，漲至9月14日的3450元/噸，期間漲幅高達86%。目前，煉焦煤現貨價格較煤炭中長期合同價格高出100%以上。

專注黑色產業鏈研究的富實數據研究院院長蔡擁政對記者表示，澳煤進口受限、蒙煤進口受疫情影響而減量以及今年山西地區安全整頓嚴格，導致供應緊張，焦煤價格因此持續上漲。同時，今年焦化行業產能置換臨近尾聲，新建大焦爐對優質低硫主焦煤需求大增，而優質低硫主焦煤市場資源有限，進口減量，從而再度推動焦煤價格大幅上漲。

“在焦煤資源偏緊的態勢下，焦炭生產成本在不斷走高。同時，部分區域焦化行業限產，加上臨近國 慶長假鋼廠補庫，階段性加劇焦炭價格上漲。”蔡擁政説。

據證券時報記者統計，焦炭期貨主力合約價格從2400元/噸最高漲至3847元/噸，期間漲幅亦達到了60%。雖然焦炭也連續漲價，但焦炭行業利潤卻一路下行。進入9月，焦炭行業的利潤開始轉負，9月8日一度虧損達360元/噸。

山西鵬飛焦化期貨部肖鋒告訴證券時報記者，目前焦煤、焦炭的現貨價格有逐步觸頂的跡象，一是焦煤的競拍定價，流拍的數量明顯增加；二是貿易商不再像之前一樣囤貨不賣，而是陸續出貨兑現，高價煤有高位回落跡象；三是焦化廠、鋼廠因環保壓力，陸續減產，焦煤的供應緊張趨勢也將有所改善，不像之前有錢也買不到焦煤。

“焦炭因為鋼廠環保限產，供應壓力在緩解，預計供應將開始累庫。整體來看，焦煤、焦炭短期仍受供應擾動，但長期受需求擾動，投機囤貨明顯減少，價格有望逐步觸頂回落。”肖鋒説。

動力煤市場則因為8月份中下旬以來一直表現淡季不淡，價格持續拉漲。截至9月15日，動力煤期貨價格已經突破1000元大關，過去一個月價格大漲37%。

興業期貨分析師魏瑩表示，國 慶前產地安監局勢趨嚴，給動力煤保供增產政策的落實帶來不確定性因素，而北方冬儲行為的提前則加強了市場對煤炭供需延續偏緊格局的預期，二者共同作用使得動力煤價格在近期依然表現強勁。

四季度供需矛盾

有望緩解

煤炭“三兄弟”價格飆漲引起各期貨交易所高度重視，於是連續上調保證金、手續費，防止市場風險和交易過熱。

東證衍生品研究院黑色產業組表示，在交易所政策出台後，政策干預下近日“雙焦”大幅回落。同時，除了政策因素，需求下降也給了“雙焦”一定壓力。近期焦化限產焦煤庫存開始累積。焦化限產主要有兩個地區，山東由於環保限產要求和年度耗煤指標接近用完，部分焦化限產；同時，江蘇等地能耗雙控使焦化開工率在下降。

對於焦煤這種漲價亂象，中國煤炭運銷協會近日也提示，煤炭上下游企業應保持足夠的警惕，堅持以簽訂中長期合同為基礎，抵禦經營風險，減少價格波動。

煤炭的供需失衡和漲價行情在四季度能否緩解，備受市場關注。值得注意的是，相關部門也多次出手保供穩價。近日，國家發改委向各地方和有關企業發出通知，就抓緊做好發電供熱企業直保煤炭中長期合同全覆蓋工作做出安排。

平安期貨研究員劉東豐認為，四季度煤炭供需矛盾或逐漸緩解，國家發改委加快露天煤礦等產能的核增，預計煤炭產能釋放會逐漸加快。但煤礦、港口、電廠絕對庫存偏低，冬季能源用電安全挑戰依然較大。整體看，煤炭類價格或緩慢向下調整。

蔡擁政則表示，首先，政策壓產控產力度難有鬆動，今年粗鋼產量大概率不會超過去年，供應整體維持偏緊的態勢。從需求方面看，基建需求在專項債等資金面推動下有望延續至明年，但地產融資沒有鬆動，需求或將弱於基建需求。其次，四季度還需觀察疫情發展狀況。整體看，四季度可能呈現供應偏弱、需求相對平淡的局面。鋼價繼續向上，下游市場難接受，價格向下又有成本支撐，因此維持區間震盪的概率較大。

股、期聯動大漲

接近尾聲

一邊是黑色系期貨價格連續上行，另一邊則是股市相關板塊表現搶眼。今年以來，股、期聯動大漲成為市場一道風景線。

Wind數據顯示，截至9月15日，今年以來A股漲幅最大的三大行業是鋼鐵、煤炭、有色金屬，累計漲幅分別為82.1%、81.2%和79.61%。煤炭板塊8月下旬以來加速上漲，不到一個月時間，漲幅就高達42%。兗州煤業、華陽股份、陝西黑貓等15只個股年內漲幅超過100%，兗州煤業更是以241%的漲幅在板塊內佔據榜首。

蔡擁政認為，近期週期股的大幅上漲，一方面是行業供應端收縮帶來的影響。比如鋼鐵行業能耗雙控，粗鋼產量大幅下降，導致原燃料尤其是鐵礦石價格暴跌，即便是煤焦價格上漲，鋼廠生產成本也呈現下降態勢，鋼廠利潤持續擴張。除此以外，市場對週期股看好大的背景是全球貨幣寬鬆、通脹升温及大基建的宏觀影響。

7月中旬以來，鐵礦石價格自1150元/噸高位跌至690元/噸。鐵礦石價格的大跌，使得鋼廠利潤有所擴張，不少上市鋼鐵企業有望交出亮眼的三季報。

“目前看政策面的管控並未鬆動，應該能持續。但值得注意的是，近期美聯儲不斷釋放縮表信號，加之今年原燃料及運費價格上漲過快，不少中小企業面臨生產成本過快上漲的壓力。如果這種情況持續下去，經濟從增長或轉為滯漲。四季度就鋼鐵行業來講，也是冬儲備料的階段，成本方面的壓力並未完全緩解，而需求將逐步轉為淡季。因此，週期股行情或告一段落，進入階段性調整階段。”蔡擁政認為。

劉東豐則認為，近期週期股漲幅明顯，部分大宗商品價格維持高位引爆了週期股估值修復行情，目前從價格展望來看，逆轉因素並不充分。

南華期貨分析師夏瑩瑩也表示，今年商品市場未來依然處於易漲難跌的格局。特別是部分上游能源類相關的大宗商品，在當前傳統需求淡季卻依然呈現相對緊缺的狀態，進入冬季的需求旺季時，緊缺可能進一步加劇。