公募基金為何開啓限售模式

隨着近期結構性行情的出現，不少公募權益類基金由於短期業績突出吸引不少投資者關注，持續獲得大額淨申購，而部分績優公募基金則一反常態開啓限售模式。

Wind數據顯示，截至9月16日，A股市場上已有4032只公募基金（不同份額分開計算）暫停大額申購或暫停申購，其中，8月份、9月份限售基金數量明顯增多，8月份至今已有超過500只基金髮布暫停申購的相關公告，績優基金限售的數量佔比較高。

投投科技旗下聯泰基金金融產品部總監陳東認為，限售是基金管理人員常用的策略。基金規模上升過快，不僅可能會對基金經理的投資操作造成影響，而且可能會攤薄收益，影響原有持有人利益。部分基金經理出於保證基金 平穩運作的考慮，被迫主動控制管理規模，開啓限售模式。

業內人士分析稱，一般來講，基金限售1000萬元以上，相當於基本拒絕機構資金的流入；限售10萬元或100萬元，基本拒絕散户中的大户；限額1000元，基本等同暫停申購。

基金限售增多是市場投資風格出現變化的信號嗎？招商證券分析師任瞳表示，今年以來，公募基金限售案例增多，除主動權益基金外，部分指數基金也開啓限售模式，基金公司對於暫停大額申購的解釋是“為了保證基金的平穩運作，保護基金持有人利益”。在目前的結構性行情中，優質投資標的有限，基金規模過大會攤薄收益，大量資金湧入也會在一定程度上增加基金經理調倉難度，從而影響基金業績。由於限售的具體理由五花八門，多數績優基金限售並不一定是市場的擇時信號。長期來看，這種方式實際上保護了基金持有人的利益，投資者應理性對待基金限售增多現象。

對於基金管理人而言，對規模説“不”的限售行為多數是為了未來獲得更好的投資業績。陳東表示，今年以來，指數整體震盪加劇，市場結構性特徵進一步強化，風格切換和板塊輪動明顯加快，過大的管理規模會限制基金的靈活調倉，加大基金經理的操作難度。對於重倉中小盤股票、規模相對較小的公募基金來説，由於今年以來中小盤風格表現強勢，且較小的規模更方便基金經理靈活調倉適應市場變化，因此近期的業績整體佔優。當基金規模快速上漲後，大規模基金由於持有流通市值佔比的限制，可能無法參與部分中小市值標的投資，這就增加了基金經理的選股難度和投資限制。

此外，當基金迎來大幅申購，新增資金需要建倉，所引發的交易成本和衝擊成本較高，從而拖累短期的基金產品業績。除考慮基金運作外，部分基金經理通過限售來限制盲目追漲的行為，也是為了引導投資者更理性投資，保護投資者權益。