“南向通”平穩落地後市可期

9月24日起，內地與香港債券市場互聯互通南向合作（以下簡稱“南向通”）正式上線運行，標誌着“債券通”實現了雙向通車，我國金融市場雙向開放再獲穩步推進。

首個交易日，共有40餘家內地機構投資者與11家香港做市商達成了150餘筆債券交易，成交金額約合人民幣40億元，涵蓋了香港市場的主要債券品種。

“作為連接兩地和國際金融市場的重要渠道，‘南向通’將進一步提升兩地金融市場聯通效率和一體化程度，在為內地投資者投資香港及全球金融市場提供便利的同時，也將為香港注入新的活力和能量。”中國人民銀行副行長潘功勝説。

下一步，央行將繼續會同香港金管局、兩地基礎服務機構和各市場參與機構，根據“南向通”運行情況，進一步完善相關制度安排，推動中國債券市場改革開放高質量發展。

推出“南向通”時機成熟

在“北向通”已平穩高效運行4年之後，開通“南向通”的時機已經成熟。

“南向通”是一種債券市場的機制安排，通過內地與香港基礎服務機構連接，內地的機構投資者可以投資香港的債券市場，可投資範圍是在境外發行並在香港市場交易流通的債券，從資金流向上看，可以將其通俗、形象地稱為“南向”。

實際上，作為我國債券市場雙向開放的重要探索，與“南向通”相對應，“北向通”早已於2017年7月推出，經過4年多的發展，目前已取得了良好的實踐效果。央行披露的數據顯示，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣；截至目前，這一規模已達3.8萬億元人民幣，年均增速超過40%。

其中，“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣，4年來累計成交量為12.3萬億元人民幣；全球前100大資產管理機構中，已有78家參與進來。

潘功勝表示，“北向通”上線4年多來保持了平穩高效的運行，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。同時，“北向通”也為金融管理部門積累了諸多有益經驗。例如，“北向通”既注意採取多級託管等國際通行做法，以便利境外機構“一點接入”，又充分考慮了我國國情，採用穿透式信息收集等一系列安排，有效支持了金融監管和風險防範。

在兩地紮實合作的基礎上，經中央批准，決定在內地與香港之間實施“南向通”，便利內地機構“走出去”，高效投資香港及全球債券市場。“這是中央政府支持香港發展，推動兩地深化金融合作的又一項重要舉措。”潘功勝説。

具體從參與者看，首批內地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構（不含非銀行類金融機構與農村金融機構）。

與此同時，合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資，交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

擴大金融高水平雙向開放

“南向通”落地之所以備受關注，在於它是我國擴大金融高水平雙向開放的重要標誌。

業內人士普遍認為，推出“南向通”是中央政府支持香港發展、推動內地與香港合作的又一項重要舉措。其中，一是有利於內地機構投資者擁有更多的投資渠道；二是有利於穩步推動我國金融市場雙向開放；三是有利於支持香港提升競爭優勢，鞏固國際金融中心地位，保持長期繁榮穩定。

東方金誠國際團隊負責人常徵認為，“南向通”順利落地有多重意義。一方面，開通“南向通”為境內投資者提供了又一個資產全球化配置途徑，也有助於境內投資者利用香港市場在全球範圍內管理、對沖信用風險，內地投資者可以在香港自由選擇債券交易品種，並決定交易時機。

另一方面，開通“南向通”意味着內地和香港雙向互聯互通真正實現，這將推動兩地加大跨境監管合作，促進市場監管標準的逐步趨同，進一步提升境內債券市場結算登記、信用評級、信息披露等相關制度的國際化。

“從跨境資金流動的角度看，開通‘南向通’將有助於促進跨境資金雙向流動。”常徵説，從中長期來看，債券市場進一步開放有助於增加離岸人民幣市場的金融產品，豐富海外市場的投資渠道，擴大離岸人民幣市場的規模，這些因素均對人民幣國際化有重要推動作用。

“我們非常歡迎‘南向通’上線。”瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，隨着相關計劃逐步擴大，期待能夠為內地機構投資者提供大力支持。

渣打銀行亞洲區行政總裁洪丕正表示，“南向通”將進一步完善中國資本市場結構，與“北向通”形成良好互補，加強內地與香港資本市場的全面聯通。“我們相信通過各種互聯互通計劃，進出中國市場的雙向資本流動將變得更深、更廣，從而進一步推動人民幣國際化進程。”

管理好跨境資金流動風險

在推動金融市場雙向開放的同時，還要高度關注跨境資金流動風險，做到“讓監管跑在風險前面”。

據瞭解，為了有效管理跨境資金流動風險，通過在交易、託管、結算、匯兑等各個環節的設計，“南向通”能夠實現資金閉環管理，並通過交易託管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。

在額度管理方面，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。央行將根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

內地與香港的基礎服務機構應當按照穩妥有序、風險可控的原則，依法合規為市場各方參與“南向通”提供基礎服務，協助內地機構投資者充分了解香港債券市場的法律法規和業務規則，審慎評估投資風險，做好進入香港債券市場的準備工作。

接下來，央行將與香港金管局加強監管合作，強化“南向通”交易結算信息收集和風險防範。同時，內地與香港債券市場的監管機構還將進一步完善監管合作備忘錄，健全監管合作安排和聯絡協商機制，維護金融市場穩定和公平交易秩序。其中，必要時，內地與香港債券市場的監管機構要各自採取措施，以保障投資者合法權益為目的，及時處理違法違規行為。

業內人士建議，未來還應繼續研究細化機制，確保“南向通”成為國際化投資的重要渠道，為內地機構投資者投資香港及全球債券市場提供便捷通道。