“豬週期”拐點存疑 短期豬價料現反覆

9月底以來，生豬期貨迎來一波價格反彈，主力合約2201自前期低點13365元/噸一度反彈至17470元/噸。A股市場中33只生豬養殖概念股震盪上漲，生豬概念“漲”聲一片。

對此，多位業內人士表示，行業基本面仍呈弱勢，近期反彈主要受低價格刺激需求、出欄量階段性減少影響，短期豬價仍有反覆可能。

低價格刺激需求

上週，生豬期貨、現貨價格聯袂上漲。10月25日，生豬期貨主力合約2201開盤後迅速漲停，報收於17470元/噸，創出8月24日以來收盤新高。該合約當日成交逾5萬手，持倉4.99萬手，均創階段新高。現貨方面，國家統計局數據顯示，據對全國流通領域9大類50種重要生產資料市場價格監測，2021年10月中旬與10月上旬相比，生豬（外三元）價格為12.8元/千克，環比上漲21.9%。

對於近期生豬期貨價格表現，大有期貨農產品高級研究員劉彤認為，價格反彈主要是受到國家與地方凍肉收儲政策、生豬出欄量階段性減少等因素提振。不過由於短期漲幅過快，部分產區豬價再度出現小幅回調。

“豬肉消費旺季來臨、部分地區豬價跌破養殖成本、低價格刺激需求反彈，這些因素共同導致國 慶節後生豬市場回暖。”中衍期貨投資諮詢部總經理盧旭分析稱。

徽商期貨農產品分析師尉秀表示，本輪生豬價格反彈具備天時、地利、人和三方面條件。天時方面，前期豬價持續偏低刺激需求；10月6日開始，全國大部分地區氣温陡降轉涼，肉類需求上升，豬肉產品走貨好轉。地理環境方面，此輪漲價從東北地區開始，東北肥豬前期基本出清給養殖户心態上較大底氣，漲價逐漸蔓延到河北、河南、山東等地。人和方面，因屠宰企業凍品庫存偏高，為銷售順暢，屠宰企業並未大範圍壓價而是順勢跟漲；部分規模養殖集團順勢縮量抬價，生豬供應短時收緊。另外，10月10日收儲3萬噸豬肉成交價格在19.8元-20元/公斤之間，摺合毛豬約為14.5元/公斤，這樣的收儲價格折射出業內人士對後市的信心，亦是養殖端壓欄、屠宰端“底氣”的來源。

基本面仍偏弱勢

不過，接受中國證券報記者採訪的業內人士一致認為，豬週期仍未反轉，短期豬價仍有反覆可能。

據國家統計局統計，截至8月31日，全國能繁母豬存欄量為4500.31萬頭。9月，農業農村部印發的《生豬產能調控實施方案(暫行)》指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產量在5500萬噸時的生產數據為參照，設定能繁母豬存欄量調控目標，即能繁母豬正常保有量穩定在4100萬頭左右，最低保有量不低於3700萬頭。

尉秀表示，市場心態變化和收儲因素不會逆轉生豬下行週期，更多體現為悲觀情緒緩解。隨着季節性消費旺季來臨以及收儲“託市”效果逐步顯現，預計豬價下行空間或有限，但上方空間仍受限制，總體或以震盪為主。中長期而言，依然維持前期偏弱觀點，預計明年一季度末或二季度豬價或再次探底。

劉彤認為，斷言生豬價格拐點出現為時尚早。此輪行情仍是反彈行情，並非反轉行情。一方面，生豬供應量仍處於慣性增長過程中；另一方面，豬市行情“晴雨表”——能繁母豬存欄量仍處於過剩狀態。在我國生豬養殖業連續幾個月虧損後，無論是國內產能還是進口量都表現出自主性收縮趨勢，這也顯示我國生豬市場底部區間基本明朗，但在慣性作用下，豬市還將維持弱勢格局。

盧旭表示，生豬養殖門檻較低，價格一旦大幅反彈，生豬供應將開始增加，價格往往隨之下跌。自2019年起，國家加大生豬養殖政策引導，鼓勵生豬養殖，因此2020年和2021年豬肉供應大幅增加，價格大幅回落。下一階段，伴隨養殖企業虧損，養殖積極性下降造成補欄下降，生豬供應量可能下降，從而對價格構成一定支撐。但由於目前生豬和母豬存量已恢復到疫情前水平，生豬供應量總體仍偏大。當前市場供應出現階段性過剩，豬肉價格或仍有反覆。

警惕套保變投機

今年以來，隨着生豬價格波動，多數養殖企業生產經營面臨較大風險。在生豬期貨上市後，不少養殖企業積極參與衍生品套保，以此實現對利潤的鎖定。不過在上市公司積極參與生豬期貨交易的過程中，仍有不少問題需要注意。

記者從近日召開的2021中國農牧產業（衍生品）大會生豬論壇上了解到，自生豬期貨上市以來，養殖企業高度關注並積極參與。截至目前，已有牧原股份等10餘家上市公司發佈公告，計劃利用期貨市場輔助經營，共有60餘家養殖企業申請了套期保值資格，2000餘家單位客户（不含資管、特法客户）參與生豬期貨交易。

尉秀認為，謹慎合理利用衍生工具，能夠穩定企業經營、促進企業發展。“將期貨市場作為一個新的採購銷售的場所和渠道，套期保值將始終圍繞企業的生產經營計劃進行，要堅持套保初心，做好風險體系建設，時刻警惕套保變投機。”尉秀説。

“部分上市企業參與生豬期貨交易的經驗有所欠缺，套期保值效果並不明顯。”盧旭認為，企業後期還需加強期貨套期保值交易研究，組建好交易團隊，科學合理匹配期貨套期保值頭寸，做好風險管理。