重倉股的魔幻變遷：公募搶佔經濟轉型升級新賽道

公募基金第一大重倉股有變。

基金三季報顯示，連續8個季度穩坐積極投資偏股型基金頭號重倉股的貴州茅台，已讓位於寧德時代。從貴州茅台到寧德時代的轉變，是高端白酒股價回調帶來的偶然結果，還是市場發展的必然？這一變化，是否意味着一個承上啓下的拐點，或是一個新階段的開啓？

拉長時間來看，公募基金投資脈絡的變化，即從金融、地產過渡到消費，進而朝着更契合時代發展的新能源領域邁進。業內人士認為，“投資江湖”折射的中國經濟產業變遷，反映了資本市場與實體經濟之間的協同，即投資和產業之間的互相成就。

重倉股更替

隨着公募基金三季報披露完畢，基金重倉股浮出水面。天相投顧統計的3973只積極投資偏股型基金的重倉股數據顯示（統計口徑：公佈2021年三季報的3973只積極投資偏股型基金，包括封閉式基金，開放式股票型和混合型基金，不含債券型、貨幣型、保本型和指數型基金），截至9月30日，寧德時代、貴州茅台、藥明康德、五糧液、海康威視是基金持有市值最高的5家A股公司。

其中，寧德時代取代了已經連續8個季度佔據頭號重倉股“交椅”的貴州茅台，順利“封王”。此外，隆基股份、陽光電源、億緯鋰能、通威股份等多隻新能源股也進入基金前50大重倉股之列。

放在公募基金行業發展的“長河”中來看，這一變化別有意義。

回顧歷史可以看到，本世紀初的幾年，基金抱團的是“五朵金花”———鋼鐵、煤炭、電力、汽車、銀行。從基金重倉行業來看，多集中在機場、港口等交通運輸行業，以及電力、石化、鋼鐵、有色等行業。

到2006年，一個明顯的變化是商業貿易類公司開始活躍，一大批商貿公司進入基金重倉股的行列。此外，非銀金融、房地產類的公司也開始在基金重倉股中佔據一席之地。此後，基金重倉股開始向消費方向切換，2011年末，基金前50大重倉股中，食品飲料佔據了很大比重。2014年四季度開始，中國平安頻繁出現在基金頭號重倉股的位置上，並在2017年中至2019年中佔據基金頭號重倉的霸主之位。這一階段，還有不少電子行業的個股開始進入基金重倉股行列並且佔據較大比重。此外，越來越多的醫藥生物企業也逐漸進入機構投資者的視野。

佈局“新經濟”

業內人士認為，見微知著，重倉股“變遷史”背後，是中國社會經濟變化的大篇章。

北京鴻道投資創始人孫建冬表示，地產、白酒板塊是“結束的開始”，以科技與高端製造為代表的新興成長行業則將迎來“新世界”。孫建冬認為，在經濟與股市轉換的過程中，中國股市的波動率會經歷一個從擴張到逐步收斂的過程。機構投資者原來買的是傳統產業的龍頭公司，現在主要持倉變成“新經濟”公司。未來，越來越多的投資者轉向基本面持續向好的“新經濟”行業與公司，基金重倉股的變遷反映大家在衝突中認知逐步轉向一致，導致重倉股發生變化。

“消費、醫藥、新能源、電子，是我們搭建研究團隊的四大核心方向，這是資本市場的主流行業。投資需要紮根這些主流領域。”上海一家基金公司研究部總監表示。

響起“協奏曲”

事實上，投資和產業的“協奏曲”一直在演奏。公募基金持續把握產業變遷的脈搏，投資和產業之間，互相成就。

天弘基金股票經理谷琦彬表示，公募基金作為專業投資者，對產業發展有比較充足的敏感性，基金經理也會傾向於選擇一些代表未來產業結構變遷的新興行業龍頭。因此，公募基金重倉股的轉變，在一定程度上反映了機構投資者對未來產業結構變遷的預期是比較一致的。在碳中和大背景下，新能源汽車、光伏等領域的中國製造業巨頭，在全球有比較充足的競爭力，也有獨特的技術壁壘和護城河，因此對於專業機構投資者來説，可能會比較偏愛這些公司。

谷琦彬認為，伴隨着中國的經濟結構不斷調整和轉型，基金重倉股的變更確實在一定程度上能反映產業升級變遷。尤其是當前中國正從製造業大國走向製造業強國，在製造業的這個躍遷過程中，會產生非常多的投資機會。

孫建冬表示，基金重倉股的變化，代表了經濟發展的歷程，背後最核心的邏輯就是未來帶動經濟增長的方向。公募基金第一大重倉股從中國平安變為貴州茅台，又變為現在的寧德時代，反映着國內實體經濟結構的調整與產業進程的變遷。“相信未來還會不斷有新公司湧現，站上資本市場的頂端。”

那麼，作為“接力”的新能源板塊，是不是能撐起投資新舊動能切換的“一片天”？

“我們認為新能源行業已經具備成為新一輪結構性行情主線的充分必要條件，該行業優秀的公司多在A股上市。整個行業未來3到5年的複合年均增長率有望超過30%。”滙豐晉信研究總監、基金經理陸彬表示。