中國SaaS大爆發：一個行業的黃金時代與價值重估

1999年，在舊金山的一間小公寓裏，俄裔美國人馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）創立了Salesforce，宣佈將成為傳統軟件時代的終結者，SaaS（軟件即服務）模式由此誕生。

馬克·貝尼奧夫曾是甲骨文（Oracle）歷史上最年輕的高級副總裁。他很早就預見到，隨着互聯網的發展和寬帶的普及，越來越多的企業無需安裝軟件，只要連上網絡，就可以通過瀏覽器完成使用各類軟件的功能。

歷經二十多年的發展，全球SaaS產業已經成為雲計算領域最大的細分市場，並誕生了多家市值千億美元級別的巨頭。其中，11月4日，Salesforce市值首次站上3000億美金。

在中國，SaaS在近年來步入發展的快車道，並躋身為最火熱的賽道之一。而這，僅僅是一個超級週期的開端。

我們有可能誕生與Salesforce比肩的SaaS巨頭嗎？

萬億市場大爆發

在全球範圍內，不管之於雲計算產業，還是之於企業服務市場，SaaS都站上了C位。

Gartner數據顯示，2019年全球SaaS服務市場規模達到1021億美元，預計到2022年，全球SaaS服務市場規模可達1383億美元。

據德勤報告，過去十年，全球SaaS產業市場規模增長迅速，年複合增速達到25%。截至2020年，全球SaaS市場規模達到1570億美元。

作為後發者，中國SaaS行業發展迅猛，截至到2020年，我國SaaS市場規模達到29億美元，十年間增幅接近30倍，但在全球SaaS市場的佔比不到2%，遠遠落後於我國GDP佔全球的比重。

如果考察SaaS在IT投入的佔比，中國SaaS市場發展同樣處於較為初級階段。2020年，美國SaaS佔IT投入比重超過5%，同期中國SaaS佔整體IT支出的比重僅為1.3%。

儘管起步晚，但從2016年開始，隨着上雲環境日漸成熟，中國SaaS行業的年複合增速率超過50%。尤其在去年疫情以來，企業的數字化轉型需求空前迫切，帶動SaaS行業全面爆發，吸引了越來越多的重量級玩家與資本跑步入場。

據不完全統計，今年上半年，國內SaaS行業累計發生111起投融資事件，接近去年全年 134 起的水平；融資總金額超過190億元，已經超過去年全年總和。下半年以來，這股投融資熱潮還在繼續升温。

過去這幾天，已經公開的SaaS領域投融資事件就有多起：HR SaaS服務商Moka完成C輪1億美元融資，企業互動學習的平台UMU完成數億元C3輪融資，醫療器械智慧供應鏈企業無境創新獲新一輪數千萬元融資，工業互聯網服務商恆遠科技完成數千萬A+輪融資，合同管理系統 SaaS 解決方案提供商甄零科技獲近3000萬元天使輪融資……

大幕初啓，中國SaaS行業的黃金時代僅僅開了個頭。

在德勤看來，對比全球SaaS產業歷史同期，SaaS市場滲透率演進路徑基本一致，我國SaaS產業發展滯後約五年左右，預計未來5-10年將成為國內SaaS市場發展的關鍵時期。

德勤總結了三大主要驅動因素：其一，中國宏觀經濟走向平穩增長階段，企業對提高運營效率有了更加迫切的需求；其二，人口紅利優勢逐步減弱，勞動力成本上升，推動企業通過信息化技術手段降低人力成本投入；其三，IT基礎設施愈發完善，信息技術革命逐漸由個人轉向產業領域。

據《2021中國SaaS市場研究報告》預測，我國SaaS市場容量可達萬億規模，未來五年的年均複合增長率為26%，人工智能、多模一體、移動化和PaaS化，將成為未來SaaS技術路線發展的重要趨勢。

三類參與方混戰

剛剛進入黃金時代的中國SaaS行業，正處於羣雄並起的階段。

當前，中國SaaS市場主要包括三類參與方：傳統軟件廠商（例如用友、金蝶、金山辦公）、從C端向B端延伸的互聯網廠商（例如阿里、騰訊、京東）以及新興的獨立型SaaS廠商（例如微盟、有贊、薩摩耶雲）。

在雲計算全面興起的背景下，頭部的傳統軟件廠商紛紛向SaaS服務轉型，它們在軟件開發能力和行業大客户資源方面優勢明顯，其SaaS產品通常以傳統軟件系統為依託，在ERP等傳統軟件雲化方面具備一定優勢。

互聯網巨頭本身具備流量優勢和資金優勢，更容易通過PaaS平台模式構建產品生態，不過，面對錯綜複雜的實體產業需求，其對B端的行業場景理解存在不同程度的侷限，往往需要整合獨立型SaaS廠商能力。

相對而言，獨立型SaaS廠商往往從某些垂直行業起家，或者在背景上源於對某些特定需求痛點的洞察，有着靈活、敏捷、輕量化的特徵。由於單個細分賽道的天花板相對偏低，它們在發展成熟之後也會不斷拓展，包括與PaaS服務進行融合，甚至朝着通用型SaaS邁進。

從近年來的行業發展趨勢來看，傳統軟件廠商與互聯網廠商的市場競爭格局相對固化，而獨立型SaaS廠商則生機勃勃，湧現了一批又一批的弄潮兒，並獲得了來自資本市場的認可。

其中，微盟定位為精準營銷服務提供商，圍繞商業雲、營銷雲、銷售雲，通過去中心化的智慧商業解決方案賦能企業實現數字化轉型。2019年1月，微盟在在香港聯交所上市，成為“新經濟SaaS第一股”。截至今年6月末，其訂閲解決方案SaaS收入5.49億元，同比增長159.2%，付費商户數10.19萬户，同比增長15.2%。

有贊前身是口袋通，主要從事零售科技SaaS服務，通過電商雲、營銷雲、客户雲、零售雲、服務雲與數據雲等六大產品，助力全行業全場景商家的個性化經營。今年上半年，有贊收入8.0億元，同比下滑2.5%，其中訂閲解決方案收入5.1億元，同比增長6.8%。

薩摩耶雲成立時間相對較晚，定位為獨立雲服務科技解決方案供應商，通過深度應用AI決策，自主研發一系列SaaS產品組合及數智薩摩耶雲平台，為各行各業的客户提供端到端雲原生科技解決方案，主要包括金融雲解決方案、產業雲解決方案、信用雲解決方案。

根據灼識諮詢的資料，按2020年來自雲服務科技解決方案的收入計，薩摩耶雲是中國第三大獨立雲服務科技解決方案供應商。今年8月，薩摩耶雲向港交所遞交招股書，此前其主要附屬公司共計進行了7輪融資。

價值重估進行時

SaaS行業是美股市場最受矚目的明星板塊之一。

如今，美國SaaS上市公司超過100家，其中超過百億美金的公司在40家左右，Salesforce、Shopify、Intuit、ServiceNow、Snowflake等巨頭的市值更是達到了千億美金級別。

從股價表現來看，數據顯示，2008年以來，美股SaaS公司指數增長676%，幾乎達到同期標普500和道瓊斯漲幅的3倍。美股軟件/SaaS公司的平均PS估值水平，在過去10年增長了4倍。

鑑於黃金十年的開啓，投資者對中國SaaS板塊充滿了期待。目前行業已經出現了多家估值千億人民幣級別的頭部平台，估值百億級別的佼佼者更是層出不窮。

中信證券最新研究報告指出，伴隨全球企業雲化、數字化進程持續推進，SaaS仍將是未來5~10年全球科技領域最值得關注的產業方向之一。

在近期舉行的2021年世界互聯網大會烏鎮峯會上，華興資本創始人包凡提到，在企業全面數字化轉型的大勢所趨下，SaaS市場規模將保持較快增長，未來每家企業都要採購很多種軟件工具，就像我們每天購買消費品一樣。

與同時，過去這兩年，越來越多的中國SaaS公司憑藉技術優勢與模式創新，逐漸從激烈的市場競爭中脱穎而出，帶動基本面快速提升，為SaaS板塊的估值提供了強有力的支撐。

以薩摩耶云為例，依靠“決策智能+雲服務”的創新商業模式，該公司一方面幫助客户解決業務發展中的實際問題，通過高門檻的訂閲模式實現從客户的盈利中“按效果收費”，另一方面則通過雲原生技術和SaaS服務實現快速的、低成本的規模化擴張，進而實現高盈利、高增長。

據招股書披露，2018年至2020年，薩摩耶雲營業收入從4.8億元增長至19.7億元，複合年增長率達102.6％；2021年前4個月的收入達到9.2億元，較上年同期增長90.3％。此外，該公司2018年至2020年的毛利複合年增長率為100.6％，今年前4個月的毛利同比增長171.7％。

最新數據顯示，“數智薩摩雲平台”已連接約7370萬家小微商户及客户、50家金融機構、530家不同行業的企業、1470家互聯網平台及70家數據供應商。薩摩耶雲還計劃將技術能力的應用範圍擴展到更多行業和領域，包括互聯網、智慧城市和智慧村莊。

除了薩摩耶雲，我們在微盟、有贊、明源雲等SaaS公司身上，也看到了類似的成長曲線——護城河初步形成，而業務邊界在被打破。這一切，正是中國SaaS行業走向枝繁葉茂的縮影。

屬於中國SaaS板塊的價值重估浪潮已經開始，但也只是開始而已。（艾瑞）