險企補充資本渠道多樣化

本報記者 冷翠華

對於負債經營的險企而言，充足的資本金是維持其正常運轉的關鍵。近年來，受業務擴張和業務結構調整影響，不少險企補充資本金的需求明顯。《證券日報》記者據中國債券信息網信息統計，截至目前，年內保險全行業發行資本補充債券共計379億元，相較去年全年20家保險公司發行資本補充債券780億元，結合已經獲批發債額度，預計今年全年發債規模將明顯縮水。

對此，業內人士表示，今年發債主體以中小險企為主，發債規模相對較小，從而導致保險行業整體發債規模有所下降。從趨勢上看，險企融資信用價差擴大，中小險企融資成本提升，結合當前保險業發展現狀以及償二代二期工程的實施，預計明年險企資本補充的需求和方式仍將繼續分化。

大額髮債減少

截至11月17日，年內共有14家險企發行資本補充債券共計379億元。同時，陽光財險9月份發佈公告，決定推遲發行資本補充債券，且目前仍尚未正式發行。

“過往發債份額中，大中型險企是主力。但今年以來，行業發展模式調整，保費增速驟降，大型險企對資本的消耗速度也隨之下滑，這是今年險企發債整體規模下降的主要原因。”普華永道中國金融行業管理諮詢合夥人周瑾對《證券日報》記者表示。

從發債規模來看，今年險企發債規模最大的是建信人壽（60億元），其次是陽光人壽（50億元），另有4家險企均發債20億元。此外，發債規模不足10億元的有兩家，其中，同方全球人壽最少（5億元）。

對比來看，去年險企的發債“大户”較多。例如，平安壽險發行200億元，新華保險發行100億元，人保財險發行80億元，三家發債總額約佔行業發債總額的一半。

從票面利率來看，最低的為3.60%，最高的為5.50%。周瑾表示，近年來市場避險情緒不斷上升，使得險企融資信用價差在擴大。因此，對於中小險企和民營險企而言，其發債成本相對較高且有進一步上升之勢。

資本補充債券是指由險企發行、用於補充資本、發行期限在五年及以上、清償順序列於保單責任和其他普通負債之後、先於保險公司股權資本的債券。

2015年年初，中國人民銀行與中國保監會聯合發佈《保險公司發行資本補充債券有關事宜》，允許保險公司在全國銀行間債券市場發行資本補充債券。由於險企發行資本補充債券具有融資成本較低、融資對象廣、不涉及現有股權變更、審批標準和發行程序相對簡單等優點，這一資本補充方式很快受到險企歡迎。據悉，2015年就有12家險企發行近800億元資本補充債券。

據悉，2016年到2020年，險企發行資本補充債規模分別為295億元、350億元、715億元、642億元以及780億元。

股東增資難度加大

發行資本補充債券是險企補充資本金的重要方式，其他方式還包括股東增資、增加盈利和留存收益等。在保險行業發展轉型、償二代二期工程即將正式實施等多重因素影響下，業內人士預計，險企的資本補充需求和補充方式將繼續分化。

周瑾表示，從資本補充需求來看，大型險企的業務增速放緩甚至負增長的狀況使得其資本補充壓力降低，但考慮到明年將正式實施償二代二期工程，按照新償付能力報告編制規則，很多險企的償付能力充足率會出現下降，且大型險企的降幅會超過中小型險企。因此，仍有部分大型險企有繼續補充資本的需求；部分中小險企為提高償付能力充足率也有資本補充需求。

從資本補充方式來看，近年來，險企主要採取“發債”和增發股份兩種方式。根據《保險公司發行資本補充債券有關事宜》規定，申請公開發行資本補充債券的保險公司，必須滿足多個條件：有良好的公司治理機制；連續經營超過3年；上年末和最近一季度淨資產不低於10億元；償付能力充足率不低於100%；最近3年沒有重大違法違規行為等。“目前險企發行資本補充債券的‘門檻’偏高，10億元的淨資產要求就將約三分之一的險企排除在外。”周瑾表示，整體來看，保險業的資本補充需求和方式仍將延續“分化”態勢。

今年以來，險企採取發行資本補充債、發行境外債券、向原股東發行股份增資、引進戰略投資者進行增資，以及股東捐贈等多種方式補充資本金。業內人士認為，今後險企補充資本還將以市場化手段為主。同時，銀保監會表示，將繼續拓展險企資本補充渠道，積極推動出台保險公司發行無固定期限資本補充債券等新型資本補充工具的相關政策。

有業內人士表示，險企通過股東增資來補充資本金的難度正在提升，主要有三方面原因：一是在強監管背景下，新股東的准入門檻有所提升，業內不乏險企擬引進新股東未獲監管批准的情況；二是近兩年保險行業整體經營壓力較大，行業增長疲軟，導致險企原有股東繼續增資意願減弱；三是部分險企股東自身經營或者資金出現問題，無力持續向險企注資。