LPR連續19個月“按兵不動” 信貸市場調結構作用愈加顯現

11月22日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。兩項貸款市場報價利率均連續19個月處於相同水平。

對於11月LPR報價保持不變的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月15日，央行續做1年期中期借貸便利（MLF），招標利率為2.95%，與上月持平，這表明11月LPR報價的參考基礎未發生變化。可以看到，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點（0.9個百分點）。另外，數據顯示，三季度末銀行淨息差與上季末持平，繼續停留在歷史低位附近，各項利潤指標承壓。由此，商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力不足。

“LPR報價可以綜合反映央行與銀行金融機構對目前信貸市場供需的看法與態度。本月LPR繼續保持穩定，反映目前信貸市場利率水平處於合意水平。此前發佈的10月金融數據顯示M2、社融增速與名義GDP基本匹配，反映貨幣信貸供給合理適度。另外，LPR繼續保持穩定，也有助於穩定房地產市場預期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為。

在我國當前的利率體系中，LPR報價屬於市場利率範疇，但具有很強的政策信號意義，受到市場廣泛關注。王青表示，LPR報價連續保持穩定，顯示貨幣政策堅持穩字當頭基調，注重通過支小再貸款、碳減排支持工具等結構性政策工具定向發力，在經濟下行壓力可控的背景下，重點加大對國民經濟薄弱環節的支持力度，推進結構性改革。

周茂華也認為，當前國內實體經濟恢復不平衡，部分行業企業面臨挑戰，結構性問題仍突出。這種情況下，為更好平衡穩增長與防風險，預計管理層將更加倚重結構、直達等政策工具，在確保信貸總量合理適度增長情況下，提升金融支持政策的質效。

上週公佈的10月宏觀數據顯示，在煤炭增產保供、疫情對消費衝擊減弱帶動下，近期宏觀經濟實現“弱企穩”，止住了此前幾個月的較快下行勢頭。不過，當前宏觀經濟供需兩端依然較弱。11月以來，各地各部門正在部署穩增長措施。央行日前發佈的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》也指出，“國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、週期性因素制約，保持經濟平穩運行的難度加大”。另外，10月物價數據顯示，PPI同比上衝至13.5%，PPI與CPI“剪刀差”擴大至12個百分點，創有歷史記錄以來新高。

“這些都與三季度以來國內經濟下行壓力增大相印證，在多數中下游小微企業經營更加困難的背景下，這意味着未來一段時間金融支持實體經濟的需求增大。”王青説。

事實上，管理層近期一直在採取有針對性的定向扶持措施，加大對小微企業的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度、2000億元税收緩繳以及優化營商環境等。王青認為，考慮到本輪經濟下行壓力，預計下一步監管層或將進一步採取措施，激勵銀行放貸，引導金融機構進一步向實體經濟合理讓利，降低小微企業貸款利率。

《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，9月，貸款加權平均利率為5.00%。其中，一般貸款加權平均利率為5.30%，同比下降0.01個百分點。企業貸款加權平均利率為4.59%，同比下降0.04個百分點，處於歷史較低水平。

“在LPR改革的推動下，企業貸款加權平均利率明顯下降，目前其已處於歷史較低水平。”光大證券首席固收分析師張旭表示，在LPR改革前，由於貸款利率存在地板價，所以放貸給大企業的性價比明顯高於小微企業。而LPR改革後，貸款利率的隱性下限被打破，銀行貸給大企業的優勢不再明顯，這增加了金融機構向小微企業供給資金的意願，相應地提高了小微企業信貸市場競爭性，其結果是推動小微企業實際貸款利率繼續穩中有降。預計LPR改革的調結構作用將在下一階段得到更充分體現。