章玉貴：美國天量刺激無異於“提油救火”

今年5月，筆者在參加一個有關美國通脹的電視辯論節目時，一位美聯儲前高級經濟學家當場給出了“根本看不到美國會爆發通貨膨脹跡象”的判斷。毫無疑問，這個判斷令人感到相當錯愕，因為當時的美國不僅通脹跡象已經愈發明顯，而且整個經濟體系也處於某種非正常狀態：經濟在疫情衝擊下支離破碎，股票市場在天量流動性支撐下儘管表現亢奮但對實體經濟的支持相當有限，能從股市非理性繁榮中獲益的主要還是少數有實力的參與主體。

美國總統拜登在3月份簽署總額高達1.9萬億美元的新冠疫情紓困法案，一半美國人收到每人大約1400美元的支票。收到政府支票的人，有的用這筆錢改善個人資產負債表，但更主要的是用於消費，這顯著助推了3月份美國零售額增長9.8%。但這種所謂的“支票幻覺”以及疫情期間慷慨的失業保險帶來的負效應是：很多美國人甚至整個家庭根本不想再去上班，甚至出現近300萬人請願敦促國會發放“及時支票和經常性付款”的奇葩景象。而一旦那些美國民眾的願望不能得到滿足，拜登政府的支持率就將不可避免地下滑，於是政府被迫向市場和消費者持續釋放流動性和救濟，以維持經濟社會的相對穩定。

隨着全球供應鏈的局部中斷，加上不少美國居民早已習慣向政府伸手而不去就業，導致“太多的貨幣追逐太少的商品”成為當下美國經濟最真實的景象，而其直接後果便是通脹一路上升。來自美國勞工統計局的數據顯示，10月美國居民消費價格指數（CPI）同比上漲6.2%，是自1990年以來最快的年度漲幅，而且相比9月的5.4%又有顯著提速。倘若經濟學家米爾頓·弗裏德曼在世，他一定會大罵美國如今奉行的“現代貨幣理論”政策何其荒謬，以及對美國經濟造成的中長期損害何等之大，並大聲疾呼：美國必須控制貨幣發行！因為通貨膨脹在任何時候、任何地方都主要是貨幣現象。

美國總統執政向來有一個所謂的“333”晴雨表，即衡量總統施政業績是否良好的三個經濟指標：經濟增長速度不低於3%，通貨膨脹率不超過3%，失業率不超過3%。如果在其中某一個指標或多個指標上出現較大偏差，哪怕總統在對外政策上再怎麼成功，也很難阻止支持率下降，如果競選連任也往往會以失敗告終。

例如，特朗普曾在執政期間宣稱他是50年來將失業率控制到最低的美國總統，但由於其在應對新冠疫情中的糟糕表現，導致部分選民棄他而去。而在30年前，老布什總統剛剛打贏海灣戰爭時風光一時無兩，國際威望也頗高，但他還是贏了外交輸了內政，最終在與克林頓的對決中敗下陣來。回望克林頓治理下的美國經濟，儘管也有這樣那樣的問題，但那個時期美國人的收穫感無疑比同樣是民主黨執政的今天大得多。或許是智商超高的克林頓時運一直不錯，他在經濟上把凱恩斯主義、貨幣主義、供給學派和理性預期學派中和起來，形成既反對完全放任，又反對過度干預的“克林頓經濟學”，美國經濟當時也因此取得空前的繁榮。克林頓在執政最後一年更是錄得2370億美元的財政盈餘，其卸任時美國國債規模為5.6萬億美元。

其後的美國曆任總統不僅無法實現財政盈餘，反而是把財政赤字與國債規模越做越大。根據美國政府公佈的數據，美國2021財年（即2020年10月1日至2021年9月30日）的聯邦財政赤字為2.77萬億美元，僅比疫情最嚴重的2020財年時的3.13萬億美元低了一些。至於聯邦債務，一年前的2020年11月，美國聯邦債務規模為27.44萬億美元，較上一年底增加了3.4萬億美元。而到今年10月，聯邦債務已逼近29萬億美元。美國財長耶倫11月中旬在給國會的一封信中稱，美國財政部的現金將在12月耗盡，繼10月份後將再次出現提高債務上限的困境。

另外，拜登政府為了振興實體經濟、激活新興產業競爭力以及促進所謂可持續發展，一方面開具了近50年來規模最大的基建投資支票，這項總額達1.2萬億美元的基礎設施投資和就業法案罕見得到了兩黨支持，堪稱“具有里程碑意義”；另一方面還積極尋求國會通過一個總額高達1.75萬億美元的所謂“重建更好未來”社會支出法案。該法案已在眾議院獲得通過，預計在參議院也將很大概率獲得通過。從該法案內容看，主要用於兒童、家庭、醫療、解決住房補貼等民生以及應對氣候變化等重大問題。

拜登政府兩大支出法案的目標指向可謂“雄心勃勃”，既要解決關乎美國中長期戰略競爭力的短板問題，又重視民生福利等影響面廣泛的社會問題。但對債台高築、囊中羞澀、財政收支捉襟見肘的美國政府來説，如何拿出這兩筆錢以及是否能夠保持政策的穩定性與連續性，都不是那麼容易解決的問題。

作為全球第一經濟金融強國，美國既不缺錢又很缺錢，前者是指美國仍然可以仰仗美元霸權釋放天量流動性而免受追責，後者是指早已力量使用過度的美國，根本做不到主要依靠自身力量來醫治其千瘡百孔的經濟體系。美國儘管擁有一批市值超過萬億美元甚至逼近3萬億美元的超級企業，但歷史終將證明：如果國家和民眾長期“不務正業”，不是琢磨怎樣把實體經濟做強做大，而是總想把“財政赤字貨幣化”玩得滾瓜爛熟，則其系統性經濟與金融危機的爆發一定不會延誤。（作者是上海外國語大學國際金融貿易學院院長）