監管鼓勵券商積極佈局 券結模式基金大井噴

券商結算模式基金，在2021年呈現井噴之勢。

2017年底，在證監會監管指導下，上海、深圳證券交易所啓動新設公募基金管理人證券交易模式轉換試點。

2019年初，券商結算模式由試點工作正式轉為常態後，更多基金公司開始選擇券結模式。證券時報記者統計，截至11月26日，市場上現有218只基金（A/C份額合併計算，下同）採取券商結算模式，管理規模合計3284.04億元。

按照年份劃分，2018年、2019年和2020年分別有14只、45只和56只基金選擇券商結算模式，逐年遞增。今年券商結算模式顯威力，截至11月26日，合計有103只基金選擇券商結算模式，其中2只基金由銀行結算模式轉換為證券結算模式。

多家機構人士認為，在券商經紀業務轉型財富管理的大趨勢下，券結模式能有效協調券商和基金公司合作的長期利益，可以在多個業務維度推動合作，充分調動雙方的業務積極性。

券結基金頻出“爆款”

從發行募資情況來看，採用券商結算模式的基金今年累計發行募資1491.63億元，創歷史新高，並有不少爆款基金出現。

Wind數據顯示，發行募資額超50億的券結模式基金合計有12家，過半基金為今年新發。例如，今年2月3日成立的南方興潤價值一年持有基金一日售罄，發行募集金額達到148.69億元。即便在基金髮行有所降温的下半年，永贏長遠價值、貝萊德中國新視野和博時鳳凰領航三隻券商結算模式基金依然取得不錯成績，三隻基金在9月分別募集79.26億元、66.81億元和59.94億元。

博時優質鑫選一年持有A基金是11月成立的爆款券結模式基金，發行募資額57.08億元。證券時報記者從博時基金處獲悉，博時基金聯合華西證券提前半年就開始選產品，做測試。當時選擇的維度並非以明星基金經理為前提，而是找管理規模適中的基金經理，風格也要匹配當下以及未來的行情。

“好產品、好陪伴、好時機，三者共同成就了博時優質鑫選的首日發行規模。”相關人士表示，基金經理沙煒是博時權益明星中生代靈魂人物，從業經驗較為豐富，管理規模適中，能力圈可以走均衡型道路，代表產品博時絲路主題也有較為不錯的業績。

博時基金券商業務負責人表示，近兩年大型公募基金參與券商結算模式積極性更高，主要是得益於券商財富管理轉型的高速發展。從大型公募基金角度，券商渠道對公募整體零售渠道的規模貢獻佔比越來越高，正成為重要的零售渠道合作伙伴；從券商業務角度看，佣金收入瓶頸日益凸顯，與大型基金公司合作，採用券商結算模式定製產品是深入推進券商財富管理轉型的重要抓手。

“券結模式始於監管推動，現因券商經紀業務的加速轉型和財富管理業務的發展，多家券商將券結業務提升至新的高度，或期待通過券結業務，帶動交易、結算、託管、投研、銷售等財富管理各業務的全面發展。”浙商基金產品負責人對證券時報記者表示，券結基金通常是券商和基金公司整合雙方優質資源，精選基金經理和產品設計而來、具有較高競爭力和吸引力的產品。爆款頻出，正是雙方友好合作的正常結果。

券商結算VS銀行結算

券商結算模式基金歷經3年多的發展，湧現出一批知名基金產品。規模大的基金有睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年和南方興潤價值一年持有，最新規模均超百億。

和傳統的銀行託管人結算相比，券商結算模式主要是指基金管理人先通過券商系統進行報盤交易，一系列交易通過券商渠道報給交易所，券商作為結算人蔘與者與結算機構——中國結算進行資金和證券的清算交收。也就是説，原來基金的託管、結算主要由銀行負責，現在基金公司則可以選擇券商來提供託管和結算服務。

券商在交易、結算上的傳統優勢疊加財富業務上的擴張，可為公募基金提供更優質的服務。同時，越來越多基金採用券商結算模式，也為券商財富業務提供了新機遇。

南方基金相關人士指出，2017年底開始證監會逐步推進公募基金的結算模式由銀行結算轉變為券商結算。2019年證監會下發《關於新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》，將新設公募基金管理人證券交易模式從試點轉入常規，並鼓勵老基金公司在新發產品時採用新交易模式。因此調整模式一是符合監管鼓勵的方向，二是管理人深度綁定券商，有利於藉助券商做好產品持營和投資者陪伴。

在專業人士看來，券商結算模式與傳統結算模式主要在交易賬户開立、交易席位使用、交易系統、資金交收、資金佔用、結算數據和對賬單獲取幾個方面存在一定區別。與傳統的銀行結算模式相比，券商結算模式犧牲了一定的效率，但該模式下公募基金的場內交易由券商對其交易賬户資券足額、異常交易等事項進行監控和管理，不存在賬户透支風險，可以更好地消除交易結算風險隱患。

“在內部運作上，兩種結算模式的主要差異體現在資金交收和數據傳輸上，託管人結算模式中管理人直接向交易所報單並接受中國結算數據，交易速度快、結算數據接受快；而券商結算模式中管理人向經紀商下達交易指令，經紀商即時增加或扣減交易金額，結算數據由經紀商收到後進行分拆併發送，交易速度慢、交易數據接收較晚，但管理人無需繳納結算備付金和保證金。”博時基金相關人士表示。

南方基金相關人士認為，未來券商結算模式發展空間巨大，會有越來越多的管理人選擇和券商合作發行券結模式產品。但券結模式也有一定的制約因素：一方面涉及交易、估值、清算等系統改造升級，投入成本較大、缺乏相關經驗；另一方面，與傳統商業銀行對比，券商在銷售能力上仍然有較大的提升空間。

券商積極拓展券結業務

越來越多券商加入到基金託管人隊伍中來。

中國證監會最新發布的證券投資基金託管人名錄顯示，截至今年11月12日，我國證券投資基金託管人合計有55家，其中證券公司25家，其中基金託管人名錄在2020年1年新增了9家券商。

公募基金採用券商結算模式無疑將為券商帶來更多佣金收入。Wind數據顯示，今年上半年中信證券、廣發證券、長江證券、中信建投證券和招商證券等11家券商的基金交易佣金均超3億，同比去年實現高速增長。例如，中信證券上半年實現總佣金收入6.67億，其擔任結算服務的24家基金為該券商貢獻了7057萬佣金收入，佔該券商總佣金收入的10.58%。

證券時報記者統計發現，除中信證券外，廣發證券、興業證券、浙商證券和中信建投證券等，今年上半年擔任結算服務的基金公司為每家券商貢獻的交易佣金收入均超千萬。

對於券商而言，一方面可以通過代銷基金來獲得更多的經紀佣金收入；另一方面可打破了長久以來以銀行為主的託管格局，還有望獲得公募基金的託管資源；最後，優質的公募基金產品也是券商吸引客户的核心資源，在財富管理大時代下，券商也需要通過與公募的深度合作來應對渠道之間的競爭。

華泰證券相關人士表示，得益於券商財富管理業務蓬勃發展，券商公募基金銷售能力及保有規模不斷提升，更多的基金公司將券商渠道視為業務發展的新藍海，而券商結算模式則成為了公募基金開展券商代銷業務的重要抓手。

而券商結算模式公募產品通過採用託管在銀行、結算在券商的形式，對基金公司而言，可同時調動託管行及結算券商的銷售力量。由於有產品交易結算賬户落地，券商在持續營銷過程中也有動力維護、做大基金保有規模，與基金公司目標一致。

證券時報記者從華西證券瞭解到，2019年2月，證監會要求基金公司全面推廣券商結算模式，華西證券積極響應監管號召，隨即成立券商結算模式專項工作小組。僅用三個月的時間完成產品引入、系統搭建、制度建設、接入測試，券商結算模式服務業務正式上線。2019年9月，華西證券利用自有資金與匯安基金合作成立了券商結算模式專户，開始投資運作。為定製化公募基金提前練兵，華西證券也是行業內率先提供券商結算模式服務的券商之一。

經過前期不斷的積累和深入探索，華西證券在今年券結產品的發行上呈井噴式發展態勢，大成基金券結產品4天銷售約27億、博時基金券結產品一天約37億，近期又在緊鑼密鼓的準備12月份初與華夏基金合作的量化券結產品。到今年年底，華西證券券結產品的保有規模有望超過百億。

“券商結算模式產品的不斷發展，規模不斷壯大，符合監管對行業的要求，符合基金公司、券商發展的長遠利益。從基金公司角度，在券結產品上深度綁定重點渠道，有利於資源的有效投放，有利於產品的長期保有和規模增長，有利於更有針對性的理解渠道客户、服務渠道客户。”華西證券相關人士表示。

券結模式漸成常態化

券結模式漸成常態化，部分存量基金也啓動了證券交易模式轉換工作。

今年大成核心趨勢混合型基金和萬家瑞興均完成了證券交易模式的轉換工作。9月14日，大成基金髮布公告稱，為更好地滿足投資者的需求，提升大成核心趨勢混合基金的市場競爭力，經與基金託管人中信銀行協商一致，並報中國證監會備案，於2021年9月10日啓動了本基金證券交易模式的轉換工作，上述轉換工作已於2021年9月10日完成。

金鷹基金FOF投資與金融工程部相關人士表示，近幾年新發基金數量快速增長，僅今年就成立了1600多隻新基金，目前全市場存量基金數量已超過8000只，然而仍有不少基金的規模都處於較為尷尬的境地，其中不乏業績優秀但規模無法有效提升的產品，這些基金往往因為各種原因在傳統銀行端難以獲得准入、在電商平台難以獲得流量，面臨“叫好不叫座”的窘境，基金公司通過券商結算模式與券商建立合作，是當下較好的合作方式。

另一方面，對於券商來説，選擇存量基金轉為券商結算模式主要有三點考量：首先，存量基金改造相比新發基金能更快落地，效率更高；其次，財富管理轉型之下，券商更關注長期保有量，採用券結模式的是新發基金還是存量產品，對於其考核來説沒有太大區別；再次，部分績優基金經理管理產品數量趨於飽和，在選擇託管人和重點合作渠道上也較為謹慎，以存量基金作為雙方合作突破口是更為合適的選擇。

華泰證券銷售交易部相關人士表示，越來越多的存量產品開始轉向採用券商結算模式，根本原因還是在於券商財富管理業務的快速發展，基金管理人越來越重視券商渠道，其訴求是做大資產管理規模，途徑包括新發產品和存量產品的持續營銷。

不過，上述南方基金人士認為，“調整模式涉及模式改造等一系列複雜的操作，對管理人的運營管理、投資管理都會有影響，需要進行系統改造，會帶來不小的成本。此外由於淨值披露時間會延後，對基民的體驗也會有影響，因此老基金調整交易結算模式不會成為一種常態。” 數據顯示，博道基金、西藏東財基金、淳厚基金和蜂巢基金等7家基金髮行主體均已發行不低於10只券商模式基金。其中西藏東財基金、恆越基金今年加速了券結模式基金的發行，分別發行11只、8只券結模式基金。

據證券時報記者統計，24家基金髮行主體於今年首次發行券結模式基金，其中長信基金、中歐基金、博時基金、渤海匯金證券資產管理有限公司、瑞達基金和中融基金等均發行2只及以上。

浙商基金相關人士對記者表示，整合優質資源定製券結基金髮行是以往券商和公募基金公司採用的常規方式。2021年以來，券商財富管理業務呈爆發式增長，券商向投資者提供優質財富管理工具和產品的需求日益增加。也促使券商亟需在大量存量基金中快速發掘優質基金產品，通過券結模式，搶佔優質存量資源，為投資者提供儘可能多的財富管理產品選擇。此舉顯然有利於基金公司對存量基金的持續營銷，所以存量基金改券結模式，在未來一段時間內或將成為趨勢。