2021全球新股表現不盡如人意

本報記者  倪 浩

12月2日網易雲音樂正式登陸港股，但上市首日遭遇破發，收跌2.49%。儘管今年全球主要市場幾乎都經歷創記錄的新股上市熱潮，同時首次公開募股（IPO）規模也大幅擴張，但新股卻愈發難以獲得市場的持續支持。英國《金融時報》報道稱，不少企業在IPO當日，或者交易不久後出現破發，引發投資者不滿。

新股破發潮波及全球

12月2日，被成為“全球音樂社區第一股”的網易雲音樂以“雲敲鑼”方式在香港聯交所主板掛牌上市，發行價為每股205港元。開盤後股價跌破發行價，最終收於199.9港元，跌幅2.49%。    招股書顯示，2021年前三季度網易雲音樂月活用户數達1.84億，在線音樂付費用户數為2752萬，在線音樂付費率達到14.9%。在盈利方面，網易雲音樂2018-2020年累計虧損近50億元。2021年前三季度網易雲音樂營收51億元，今年上半年調整後淨虧損收窄為5億元。網易雲音樂的主要收入來源在是線音樂板塊和社交娛樂板塊，分析認為其潛在競爭對手是騰訊音樂及短視頻平台。此次IPO中，網易雲音樂已引入3名基石投資者，分別為網易公司、索尼音樂娛樂及奧比斯投資管理有限公司（Orbis），合計認購3.5億美元股份。

《華爾街日報》當天援引安信國際的分析稱，網易雲音樂的估值偏高，加之科技股人氣低迷，該股在短期內可能不會有出色表現。網易雲音樂曾於今年5月底提交香港IPO申請，但中國對科技業加強監管整頓後IT股下跌，該公司於8月份撤回IPO申請，在11月重新提交後將融資規模調低超過一半。

市場分析機構Dealogic統計數據顯示，今年全球主要資本市場上市的大型IPO（融資10億美元或以上）共計43宗，其中近一半上市後破發。2019年大型IPO中約33%一年以後才出現破發，2020年的比例也只有27%。

據英國《金融時報》報道，有“印度支付寶”之稱的支付平台Paytm 11月18日在孟買上市首日股價大跌27.40%，目前股價仍較發行價低出19.23%。外賣平台Deliveroo在倫敦上市首日股價大跌26.29%，目前股價仍較發行價低出19.67%。港股和A股IPO首日破發現象在2021年也頻頻出現。

投資者叫苦不迭

新股頻頻破發令投資者懷疑一級市場的機構和投行對新股的估值過高。安永數據顯示，今年全球股市表現火爆，標普500指數回報率達到24%，IPO規模創下3300億美元的紀錄。但募資額超過10億美元的新股頻繁破發，讓投資者叫苦不迭。《金融時報》稱，這引發人們對軟銀集團等大型機構，以及華爾街投行承銷商的估值質疑。高盛今年牽頭完成13宗融資額超10億美元IPO，其中9宗仍未重返發行價；摩根士丹利今年牽頭14宗大型IPO有6宗尚未重返發行價。

Natixis亞太投資銀行業務主管表示，銀行家們建議發行人不要設定過高發行目標價以避免IPO首日尷尬下跌，但很多時候發行人故意大張旗鼓。但高盛集團相關主管反駁稱，“我不同意錯誤定價的指責，新股確實是有明顯下行的異常值。但新股IPO整體上表現良好。”

貨幣收緊不利於明年股市

全球貨幣量化寬鬆導致股市流動性氾濫，助推股市不斷走高，這成為新股估值居高不下的原因。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴《環球時報》記者，全球市場在築頂過程中，在市場頭部容易形成新股估值過度樂觀情緒，導致價格虛高的現象出現。

董登新認為，上半年美國股市連續走高，導致期間很多IPO公司估值偏高，而且存在很大的泡沫。下半年市場回落比較明顯，美國經濟形勢不容樂觀，市場陷入悲觀預期，或導致新股和次新股在市場上出現大幅回調。

現任美聯儲主席鮑威爾獲連任提名後，控制通脹成為其首要任務。目前華爾街對2022年美股走勢持謹慎態度，市場參與者預計明年美聯儲至少會加息一次，加之貨幣和財政刺激措施逐漸減弱，本輪經濟週期的輕鬆收益可能已成為過去，明年股市將至少在當前水平上小幅下跌。對於明年的投資看法，美國銀行策略師薩勃拉曼尼亞建議，2022年將優先考慮大宗商品，隨後是現金，然後是股票，最後是債券。